Devisenmarkt und Financial Engineering im Mittelalter

"Gier". Miniaturansicht des Manuskripts. Genua, ca. 1330, British Library

Wie Sie wissen, hat die römisch-katholische Kirche im Mittelalter Wucherer nicht wirklich bevorzugt. Als Strafe für die Sünde des Wuchers könnte man aus der Kirche ausgeschlossen werden, die garantiert nach dem Tod zur Hölle fährt. Laut Dante warteten im siebten Kreis der Hölle der Wucherer (sowie Lästerer und Sodomiten) verlassener brennbarer Sand und Feuerregen. Es ist erwähnenswert, dass, wenn wir heute normalerweise Wucher als die Sammlung ungerechtfertigt hoher, räuberischer Zinsen bezeichnen, die Kirche es im Mittelalter als Sünde betrachtete und dafür bestraft wurde, dass sie einen beliebigen Betrag über die Schulden forderte, selbst die unbedeutendsten. Darüber hinaus wurde nicht nur der Geldverleiher selbst ein Sünder, sondern auch sein Schuldner, der sich bereit erklärte, Zinsen zu zahlen.

Muss man sagen, dass mittelalterliche Banker einen bemerkenswerten Einfallsreichtum zeigten, um Kunden in einem so ungünstigen Investitionsklima Kredite zu gewähren? Bis zum vierzehnten Jahrhundert hatte das kollektive Denken mehrere Tricks gleichzeitig, um ein religiöses Verbot zu umgehen.

Erstens verbot die Kirche keine Geschenke. Der Kunde hatte von ganzem Herzen das Recht, dem Bankier für die erbrachte Leistung zu danken und etwas mehr als den Kreditbetrag zu bezahlen. Natürlich sollten sich der Kunde und der Bankier in keinem Fall im Voraus auf die genaue Größe des Geschenks geeinigt haben. Es ist merkwürdig, dass Banker Investoren Geschenke machen könnten. Es ist bekannt, dass Termineinlagen bei Banken in Florenz Zinsen diskret brachten, dh nach Ermessen des Bankiers als Geste des guten Willens. Natürlich hat ein Bankier, der früher oder später nicht großzügig genug „freiwillige“ Zinsen gezahlt hat, an Wettbewerber verloren.

Zweitens erlaubte die Kirche Geldstrafen und Schadensersatz. Wenn der Kunde keine Zeit hatte, die Schulden rechtzeitig zurückzuzahlen, musste er eine Geldstrafe zahlen, da der Bankier die Gelegenheit verpassen konnte, während der Verzögerung profitabel Geld zu investieren. Es bleibt nur, im Vertrag und im Bankbuch einen früheren Rückzahlungstermin anzugeben und später in Worten einen anderen zu vereinbaren. Während einer imaginären Verzögerung angesammelte Strafen werden zu einem verschleierten Zinssatz. Überraschenderweise hören wir fast jeden Tag Echos dieses Schemas: Das englische Wort Interesse kommt von der mittelalterlichen lateinischen Interesse (Wiedergutmachung).

Drittens könnte der Bankier die wahre Größe der Schulden verbergen. Im Hauptbuch schrieb er den Betrag auf, der der zukünftigen Zahlung entspricht, aber in Wirklichkeit gab er dem Kunden etwas weniger. Eine solche „kreative“ Kontoverwaltung ist gefährlich, da sie nicht nur Betrug in den Bankunterlagen erfordert, sondern auch in der Buchhaltung eines Kunden, der möglicherweise kein Guthaben hat. Trotzdem fanden Forscher auch in den Dokumenten des englischen Königlichen Finanzministeriums (der Staatskasse) Spuren von Betrug: In den XIII-XIV-Jahrhunderten nutzten die englischen Monarchen, beginnend mit Edward I., häufig die Dienste italienischer Banken.

Viertens lernten die Banker schließlich, den Devisenmarkt zu nutzen, um synthetische Kredite zu schaffen, genau wie echte Finanzingenieure mit PhD und MBA. Wir werden diese Methode unten betrachten.

Mittelalterlicher Devisenmarkt

Das Hauptinstrument der Devisenhändler des XIV. Jahrhunderts war ein Wechsel oder einfacher ein Wechsel. Laut Quittung war es möglich, die Währung in einer Stadt zu erhalten und nach einer festgelegten Zeit in einer anderen Stadt mit der zweiten Währung zu bezahlen. Die Auszahlungsdauer in der zweiten Stadt hing normalerweise von der Entfernung ab. Beispielsweise betrug die Standardlaufzeit für Transaktionen zwischen Florenz und Venedig 10 Tage und für Transaktionen zwischen Venedig und London drei Monate.

Betrachten Sie ein Beispiel. Wenn ein bestimmter Händler Waren in Venedig kaufen und in London verkaufen würde, könnte er zu einer venezianischen Bank kommen und nach 100 venezianischen Dukaten fragen. Im Gegenzug gab der Händler dem Bankier eine Quittung, wonach er in 3 Monaten bei einer Londoner Bank 20 Pfund erhalten konnte. Der Händler wurde auch als Verkäufer der Quittung bezeichnet, und der Bankier war der Käufer, da der Bankier am Tag der Transaktion die Quittung vom Händler für echtes Geld „gekauft“ hatte. In modernen Begriffen kaufte der Bankier das GBPDUC-Währungspaar heute zum Preis von 5 Dukaten für 1 Pfund in drei Monaten. Im Gegensatz zu modernen Währungstransaktionen wurde der Umtausch jedoch im Laufe der Zeit gedehnt. Alle drei Monate musste der Bankier geduldig warten und hoffen, dass der Verkäufer sicher nach London kommt und seinen Verpflichtungen nachkommt.

Wenn alles gut lief, reichten drei Monate für einen Händler aus, um in Venedig Waren für Dukaten zu kaufen, mit ihnen in London anzukommen, sie für Pfund zu verkaufen und die erforderlichen 20 Pfund an eine lokale Bank zu zahlen. In der Zwischenzeit schickte der Bankier seine Quittung an seinen Londoner Kollegen. Nachdem der Londoner Bankier die Quittung und das Geld erhalten hatte, überwies er Pfund vom Konto des Händlers auf das Konto des venezianischen Bankiers, und alle waren zufrieden. Die Kirche hatte keine Einwände gegen eine solche Transaktion nach dem Prinzip des cambium non est mutuum (Austausch ist keine Pflicht).

Finanzingenieurwesen des XIV. Jahrhunderts

Was wäre, wenn der Händler bis zum vereinbarten Termin keine 20 Pfund sammeln könnte oder nicht einmal in London erscheinen würde? Die Bank of London hatte das Recht, gegen die Quittung zu „protestieren“, dh gewaltsam eine umgekehrte Transaktion zwischen dem venezianischen Bankier und dem Händler in ihrem Namen abzuschließen. Bei dieser neuen Transaktion erhielt der Händler die fehlenden 20 Pfund und bezahlte weitere 3 Monate später eine Quittung für Dukaten. Wenn zum Beispiel zum Zeitpunkt des Abschlusses der umgekehrten Transaktion (drei Monate nach der Transaktion in Venedig) der Marktpreis in London 5,3 Dukaten pro 1 Pfund betrug, musste der Händler weitere drei Monate später 106 Dukaten an den venezianischen Bankier zahlen. Mit anderen Worten, die Londoner Bank riskierte nichts und bot dem venezianischen Bankier an, unabhängig mit seinem unglücklichen Kunden umzugehen.

Zahlungen des Händlers aufgrund direkter und umgekehrter Transaktionen

Es klingt kompliziert, aber es ist wichtig, dass wir den Gesamteffekt von direkten und umgekehrten Transaktionen verfolgen. Wie heißt es? Pass auf deine Hände auf. Der Kaufmann erhielt 100 Dukaten in einer Bank in Venedig und sechs Monate später zahlte er 106 Dukaten in Venedig an dieselbe Bank. Die Zahlungen in Pfund fielen auf Null. Darüber hinaus war es überhaupt nicht notwendig, Waren zu kaufen und sich in ferne Länder im feuchten London zu schleppen, da eine englische Bank den Prozess des Protestes gegen eine Quittung selbst beginnen konnte. Es ist viel angenehmer, im sonnigen Italien zu bleiben und 100 Dukaten für die Geschäftsentwicklung in Venedig auszugeben. Was ist das, wenn nicht ein Darlehen von 12% pro Jahr? So wurden zwei von der Kirche mit einem Handgriff erlaubte Währungstransaktionen zu einem verbotenen Darlehen.

Streng genommen ist eine Doppelwährungstransaktion kein festverzinsliches Darlehen. Der Prozentsatz, den der Bankier verdient, hängt von der Rate ab, zu der er einen zweiten Deal in London abschließen kann. Wenn während dieser drei Monate der mittelalterliche Brexit stattfindet und das Pfund auf 4 Dukaten fällt, wird der Bankier nicht nur nicht verdienen, sondern auch 20 Dukaten verlieren. Die Unsicherheit zukünftiger Gewinne war übrigens ein wichtiges Argument in der Debatte über die Sündhaftigkeit von Doppelwährungstransaktionen. Was für ein Wucher, liebe Kirche, wenn der Klient möglicherweise weniger zurückgeben könnte, als er geliehen hat ?!

Natürlich musste der Bankier bereits bei der ersten Transaktion ein Währungsrisiko eingehen. Selbst dann haben die Leute verstanden, dass Geld jetzt und Geld in drei Monaten nicht dasselbe ist. Wenn zum Beispiel der Marktpreis des Pfunds für Dukaten beim Umtausch von Münzen gegen Münzen 5,15 Dukaten pro Pfund betrug, kauften Banker in Venedig Quittungen für zukünftige Pfund zu 5,0 (etwas billiger) und in London verkauften sie Pfund für zukünftige Dukaten zu 5, 3 (etwas teurer). Es ist modernen Börsenmaklern mit ihrer breiten Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskursen sehr ähnlich, nicht wahr?

Um auf dem Devisenmarkt wettbewerbsfähig zu bleiben, benötigten alle - sowohl Banker als auch Händler - aktuelle Informationen zu den Wechselkursen in allen größeren Städten. Es wurde als gute Form angesehen, am Ende jedes Geschäftsbriefs die neuesten Notierungen des lokalen Währungsmarktes hinzuzufügen. Mit Briefen aus dieser Zeit konnten Wissenschaftler ziemlich lange Zeitreihen von Wechselkursen in den wichtigsten Finanzzentren Europas erstellen und die Rentabilität von Krediten aus Devisentransaktionen bewerten.

Es stellte sich heraus, dass die Differenz zwischen den Kauf- und Verkaufspreisen es Bankern ermöglichte, 10-16% pro Jahr zu verdienen, unabhängig davon, welche zwei Städte an der Transaktion beteiligt waren - Florenz und Venedig (durchschnittlich 10,9% pro Jahr, 30 Tage für zwei Transaktionen), Genua und London (durchschnittlich 14,5% pro Jahr, 180 Tage für zwei Transaktionen). Natürlich gab es Verluste, aber auf lange Sicht funktionierte die Strategie. Zum Vergleich: Im gleichen Zeitraum betrug die Grundrente in Italien 8 bis 10% pro Jahr, und Florentiner hinterlegte eine Diskrepanz - von 6% auf 10%. Es gibt Hinweise darauf, dass die Medici-Bank 10-12% pro Jahr für Darlehen beantragt hat, die vollständig durch Sicherheiten besichert sind. Daher scheinen die oben genannten 10-16% pro Jahr ein angemessener Zinssatz für ein ungesichertes Darlehen zu sein, das auch ein Währungsrisiko birgt.

Wir wissen nicht genau, wie viel von den Devisentransaktionen zur Erstellung von Krediten verwendet wurde. Nicht alle Quittungen wurden protestiert, außerdem beantworten die Einträge in Bankbüchern in der Regel nicht die Frage, warum der Verkäufer seinen Verpflichtungen nicht nachkommen konnte. Vielleicht hat er bei einem Sturm eine Ladung verloren, oder vielleicht war es Teil einer mündlichen Vereinbarung mit einem Bankier. Auf der anderen Seite wurden Beweise für völlig künstliche Transaktionen aufbewahrt, als der Bankier sich nicht einmal die Mühe machte, Quittungen in eine andere Stadt zu senden, sondern in den von ihm erfundenen Kursen einfach eine direkte und umgekehrte Transaktion in seine Bücher eingab. In den meisten Fällen nutzten Händler den Devisenmarkt höchstwahrscheinlich für den beabsichtigten Zweck, für den internationalen Handel und nur manchmal, um einen Kredit aufzunehmen.

Fazit

Es fällt mir schwer, eine persönliche Einstellung zu allem zu formulieren, worüber ich Ihnen erzählt habe. Einfallsreichtum ist einerseits eine große Qualität. Besondere Bewunderung wird durch die Tatsache verursacht, dass diese Herren Geschäfte gemacht haben, als es nicht um Geldstrafen und Jahre im Gefängnis ging, sondern um unsterbliche Seelen und ewige Qualen der Hölle. Andererseits tauche ich in traurige Gedanken über die Natur des Menschen ein. Es stellt sich heraus, dass die Möglichkeit des Missbrauchs eine unvermeidliche Kehrseite der finanziellen Innovation und des Wirtschaftswachstums ist.

Referenzen

1. Bell, Adrian R., Chris Brooks und Tony K. Moore. "Cambium non est mutuum: Wechselkurs und Zinssätze im mittelalterlichen Europa." The Economic History Review 70.2 (2017): 373–396
2. Bell, Adrian R., Chris Brooks und Tony K. Moore. „Interesse an mittelalterlichen Berichten: Beispiele aus England, 1272–1340.“ History 94.316 (2009): 411 & ndash; 433
3. Goldthwaite, Richard A. "Lokales Bankwesen in der Renaissance Florenz." Journal of European Economic History 14.1 (1985): 5–55
4. Alighieri, Dante. La Comedia di Dante Alleghieri . Johann Numeister und Evangelista Angelini da Trevi, 1472