Investissements en capital-risque: les premiers hedge funds ont noyé la vallée en argent, mais maintenant tout est différent
Le volume des investissements des hedge funds dans les projets de technologie de risque a diminué à sa valeur minimale sur 3 ans.
Au cours des derniers mois, les sociétés d'investissement en capital-risque (VC) et les fonds communs de placement sont devenus beaucoup plus prudents dans la sélection des projets technologiques qu'ils financeront. Désormais, les hedge funds, dont les investissements ont contribué à la croissance de la capitalisation du secteur aux valeurs maximales du dot-com, deviennent également plus sélectifs.Le mois dernier, la participation des hedge funds à des projets de capital-risque dans le secteur technologique américain est tombée à son plus bas niveau depuis 2013. Selon les données de PitchBook Data Inc., seulement 2 transactions ont été conclues. Même le fonds Tiger Global Management LLC (l'actif sous gestion est de 20 milliards de dollars), qui a investi dans Facebook et LinkedIn dans les premiers stades de développement, a décidé de ne pas investir. Et les petits fonds sont pressés de quitter les projets technologiques.Comme VC, les hedge funds sont devenus plus prudents dans le choix des projets, car certaines startups n'ont pas atteint l'autosuffisance. Des craintes ont été ajoutées par les introductions en bourse décevantes des entreprises technologiques, de sorte que de plus en plus d'entreprises préfèrent rester privées plus longtemps. Cela signifie que dans certains cas, les fonds devront attendre plus longtemps pour sortir de ces projets avec profit. La vigilance des investisseurs encourage les startups à réduire leurs coûts, à licencier des employés et à adopter des conditions de financement plus strictes.«Nous avons arrêté l'investissement des entreprises technologiques privées»
- dit dans une interview avec Jeremy Abelson, gestionnaire de portefeuille d'un petit hedge fund, Irving Investors, New York.« , , . , . ».
Les fonds spéculatifs ont réduit leur participation au financement de projets de capital-risque de 38% du 3ème au 4ème trimestre 2015, selon PitchBook. Le volume des transactions est passé de 9,1 milliards de dollars à 4,6 milliards de dollars au cours de la même période. La réticence à investir dans des projets est particulièrement visible au stade final du financement des entreprises technologiques, ce qui a provoqué une augmentation du nombre de soi-disant arrondis (une situation dans laquelle les startups acceptent une évaluation inférieure de leur valeur en échange d'investissements). Selon Fenwick et West LLP, le volume des transactions en phase finale (série E ou ultérieure) de financement, basé sur une valorisation inférieure, est passé à 26% au 4ème trimestre de l'année dernière contre 11% un trimestre plus tôt.Au cours des dernières années, les hedge funds n'ont pas eu la patience d'évaluer les startups technologiques, des investissements risqués dans lesquels les investissements peuvent porter leurs fruits pendant des années. Cependant, la dernière génération d'entreprises de la vallée est engagée dans de vraies affaires (contrairement à leurs prédécesseurs de la dot-com), et les fonds spéculatifs doivent concurrencer VC pour conclure les transactions les plus importantes et les plus rentables. Par exemple, Coatue Management LLC, un fonds qui investit dans des sociétés privées et publiques, a mené une campagne de 55 milliards de dollars pour lever des fonds.Valiant Capital Partners a investi dans Pinterest, Dropbox et Evernote. Certains petits fonds ont été attirés par les rendements élevés des grandes entreprises, par exemple, le profit de 3,2 milliards de dollars réalisé par Silver Lake Management LLC après l'introduction en bourse d'Alibaba Group Holding Ltd. l'année dernière.«Les événements du marché affectent l'arrivée des acteurs qui n'investissent que dans les cas où tout va bien»
- Ben Narasin, partenaire de Canvas Ventures, Californie (un fonds de capital-risque dont les partenaires ont investi dans des projets tels que Lending Club et Houzz), a déclaré lors d'une conférence de presse."Tout le monde est attiré par le nouveau jouet brillant."
Mais ces derniers mois, certaines startups ont décidé de reporter leur introduction en bourse après la dynamique négative de certaines entreprises devenues publiques. Etsy Inc. a perdu la moitié de sa valeur depuis l'introduction en bourse, qui a eu lieu l'année dernière. Square Inc. et Match Group Inc. réussi à attirer beaucoup moins d'argent que prévu. Le prix d'introduction en bourse de Square (9 $) était bien inférieur au prix de 15,46 $ par action, auquel la société a vendu ses actions lors du dernier cycle d'investissement privé. Les cotations des actions de match se négocient en dessous du prix de l'IPO.En 2013, les investisseurs du secteur de la technologie pouvaient s'attendre à un retour moyen sur investissement de 160% (depuis le dernier cycle d'investissement privé vers l'introduction en bourse), selon les données d'Irving Investors reçues de BVMarket Data. Au second semestre 2015, le rendement moyen a baissé à 29%.Cependant, les grands hedge funds n'ont pas quitté le secteur technologique américain. Ils sont juste devenus plus sélectifs. Par exemple, Tiger Global Management, qui se positionne comme un fonds d'investissement avec une unité de capital-risque séparée, a investi dans 4 projets aux États-Unis en 2015 contre 12 un an plus tôt, selon les données de CB Insights. (les données n'incluent pas l'achat par Tiger d'une grande participation dans Uber, qui a eu lieu en décembre dernier, car l'accord n'a pas encore été conclu).En 2014, le Dragoneer Investment Group a investi dans 4 startups technologiques aux États-Unis, et l'année dernière, une seule (Dollar Shave Club), selon CB Insights. En 2014, Valiant a financé 2 projets (Instacart et Uber), mais l'année dernière, le fonds n'a pas investi dans des projets technologiques aux États-Unis.«Cette classe d'actifs n'est pas liquide»
- a déclaré dans une interview avec Ilan Nissan, partenaire de Goodwin Proctor (consultant pour les hedge funds et VC).«Si vous souhaitez investir dans ce domaine, vous devez être prêt à vous asseoir dans les bureaux de ces sociétés et savoir comment la valeur de vos investissements change chaque jour. Le marché des PAPE est très volatil et, très probablement, les investisseurs se méfieront de ces actifs pendant un certain temps. »
Source: https://habr.com/ru/post/fr392239/
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