Comment SoftBank investit 50 milliards de dollars par an dans les startups et pourquoi cela déconcerte les investisseurs

Tout le monde dans le monde des affaires le sait, vous n'avez même pas besoin d'aller aux séminaires Robbins. Pour réaliser un profit, achetez quelque chose moins cher et vendez plus. Entrez dans la startup lorsqu'elle est au début de son voyage et quittez quand (il y a de l'espoir) elle deviendra une grande entreprise de plusieurs milliards de dollars. Mais il y a un investisseur qui a décidé de remettre en question cette «vérité commune». L'investisseur le plus riche et le plus prospère dans les startups technologiques est Masayoshi Son.

Les Japonais ont annoncé que maintenant sa SoftBank irait exactement dans la direction opposée: investir des milliards de dollars dans des entreprises qui, semble-t-il, ont déjà atteint le sommet de leur développement. En vertu de cela, il recueille le plus grand fonds d'investissement de l'histoire. Peu de gens comprennent comment cela peut fonctionner, mais certainement pas selon les canons établis de la Silicon Valley.

Auparavant, Masayoshi Son était connu pour ses investissements rentables au début du cycle de vie des entreprises. En 1996, son fonds SoftBank a investi 1 million de dollars dans Yahoo, ce qui a rapporté 3 milliards de dollars trois ans plus tard. En 2000, il a investi 20 millions de dollars dans l'Alibaba chinois - et en septembre 2014, lors de l'introduction en bourse, ils se sont transformés en 60 milliards de dollars.

Il semblerait que la stratégie donne de bons résultats. Choisissez une petite entreprise, croyez-y, investissez. Ensuite - gagnez beaucoup d'argent en quelques années, afin que vous puissiez, sans être nerveux, investir dans une centaine de ces entreprises. Avec cette méthode, SoftBank a accumulé des actifs de 220 milliards de dollars. Le fonds détient une participation dans Uber, Nvidia, Slack, WeWork, Sprint et des centaines d'autres grandes sociétés américaines. De plus, il possède complètement, par exemple, le même Boston Dynamics avec tous ses drôles de robots. Et Masayoshi Son considère l'achat de British ARM Holdings, le développeur de processeurs pour la grande majorité des smartphones sur le marché, comme son investissement le plus réussi. Dream dit qu'à l'avenir, cela deviendra beaucoup plus cher que Google.

Fonds Big Pocket

Il y a deux ans, Masayoshi Son était assis dans son jet d'affaires Gulfstream, survolant le golfe Persique pour rencontrer des investisseurs potentiels. Il a préparé une présentation pour eux, expliquant pourquoi il serait rentable pour eux d'investir dans des startups technologiques. Il a été assisté par le banquier et chef du conseil d'administration de SoftBank, Rajev Mishra, et une équipe d'experts de confiance. Son n'a pas aimé l'une des diapositives. Il a arrêté, réfléchi et corrigé un chiffre: de 30 à 100. Ainsi, le montant du nouveau fonds d'investissement qu'ils prévoyaient de créer est passé de 30 à 100 milliards de dollars.

Tout autour a commencé à expliquer à "grand-père Sonya" pourquoi c'était impossible. Pour eux, il ne s'agit que d'un projet distinct, comment peut-il être dix fois plus important que le plus grand fonds de capital-risque de l'histoire auparavant? C'est trop pour l'investissement direct. Que faire avec ce genre d'argent? Pour eux, vous pouvez acheter chaque nouvelle startup à San Francisco, et plus d'argent restera pour le Japon avec la Chine ...

Le rêve a tenu bon. Son argument: "Cent milliards est un chiffre beau et simple."

Quelques heures plus tard, lorsque la présentation a atteint cette diapositive, les investisseurs représentant le gouvernement de l'Arabie saoudite ont ri. Masayoshi n'a pas réagi à cela et a continué à présenter son projet, comme si de rien n'était. "Il croyait en ce nombre, et qu'il était temps de penser en catégories maximales", explique Mishra.

En conséquence, le nouveau fonds, le Vision Fund, a levé 80 milliards de dollars auprès de l'Arabie saoudite, d'Apple, du gouvernement d'Abu Dhabi et de bien d'autres. Les milliards restants, afin d'atteindre un chiffre rond, ont été empruntés aux banques japonaises.

Moins d'un an après le début des travaux de la fondation, elle a dépensé plus de 65 $ pour racheter de gros enjeux dans des startups prospères. Et maintenant, après avoir vérifié son «concept», le Rêve va généralement sur le territoire de la folie. Il dit qu'il prévoit de lever un nouveau fonds de 100 milliards de dollars tous les deux ans (!) Afin de dépenser 50 milliards de dollars par an. En comparaison, l'ensemble du secteur du capital-risque aux États-Unis est évalué à environ 75 milliards de dollars par an. Les autres investisseurs sont choqués: à ce rythme, en fait, ils n'auront plus rien.

La portée du projet et l'impudence de SoftBank ont ​​bloqué la Silicon Valley. Les investisseurs en capital-risque expérimentés locaux ont l'habitude de faire de petits investissements calculés dans de petites startups, puis de déterminer les plus performants d'entre eux et de continuer à leur verser de l'argent dans les cycles suivants à mesure qu'ils se développent. Il en était de même pour Masayoshi Song auparavant. Maintenant, la stratégie est en train de changer: son fonds commence à verser des sommes énormes (jusqu'à 30 milliards de dollars à la fois) dans les startups les plus prospères et les plus grandes de la catégorie sélectionnée. Les capital-risqueurs locaux sont choqués et les startups sont ravies. Ils commencent à les nourrir à l'improviste sur une base tout compris. Tout argent, toute demande, complètement sans limites.

L'industrie informatique n'a jamais vu une telle échelle auparavant. De cette infusion d'argent, obtenue principalement du pétrole arabe, les estimations des entreprises montent rapidement. Les startups qui auraient été heureuses de vendre 20% de leurs actions pour 100 millions de dollars, ne veulent plus se séparer d'elles pour moins de 2 milliards de dollars - dans l'espoir qu'elles tomberont bientôt sous le Vision Fund 2 ou Vision Fund 3. En utilisant les termes du poker, Les capitalistes américains appellent désormais le fonds SoftBank « big stack bully ». Par exemple, ce joueur à la table détient plus de jetons que tout le monde, et il devient impossible de jouer contre lui, il interrompt simplement l'un de vos paris.

Pour rester dans le jeu, la société californienne Sequoia Capital, connue pour ses investissements dans Apple, Google, PayPal, YouTube, Instagram et WhatsApp, lève un fonds de 12 milliards de dollars. L'entreprise espère donc intercepter au moins quelques "gros poissons". À titre de comparaison, il y a à peine cinq ans, 1,7 milliard de dollars lui ont suffi pour créer le même fonds, mais la société d'investissement n'a pas d'autre choix. La société Kleiner Perkins de la Silicon Valley, qui a investi dans plus de 850 startups (dont Amazon, Google, Netscape, Snapchat, Twitter), a récemment annoncé sa fermeture récemment. Si vous ne pouvez pas continuer à acheter des actions dans les projets qui vous intéressent, faire du capital-risque n'a pas de sens.

Stratégie de sommeil

Vision Fund est géré par dix partenaires de Sona. Cinq dans la Silicon Valley, trois au Japon, deux à Londres. Beaucoup de ces financiers sont d'anciens immigrants issus de familles pauvres. (Les parents de Son sont venus au Japon de Corée et il a été soumis à de graves moqueries dans son enfance, ce qui, dit-il, l'a tempéré et a créé en lui le désir de prouver à tout le monde qu'il est capable de beaucoup). Tous les partenaires, y compris Sona, appellent chaque semaine pour discuter de leurs plans. Masayoshi dit qu'il a personnellement formé chacun de ces «chasseurs» sur la façon de trouver les bonnes entreprises dans lesquelles investir. Il y a trois facteurs principaux: quel est le leader de l'entreprise, sa technologie peut-elle changer le monde et est-il possible d'en tirer profit à l'avenir.

Le premier de ces facteurs est le plus important. Lors d'une réunion avec Jack Ma et le fondateur de Yahoo David Filo, Masayoshi lui-même a décidé d'investir des millions dans leur entreprise dans les premières minutes. Comme il le dit, "ils n'avaient pas de plan d'affaires, ils n'avaient rien, leurs plans étaient terribles. Mais j'ai vu que leurs yeux brûlent et qu'ils peuvent rassembler et diriger les meilleurs. »

Expliquant sa stratégie pour le Vision Fund, Sleep décrit une volée d'oiseaux. Il espère que toutes les entreprises de son portefeuille pourront rester ensemble, s'entraider, utiliser les technologies les unes des autres et oser les ennemis. Un tel troupeau vole plus vite que n'importe quel oiseau et dépense en même temps moins d'énergie pour son vol. Mais le système ne fonctionne que si chaque oiseau est suffisamment fort pour combattre les ennemis et peut en même temps voler à la vitesse du reste du troupeau.

La stratégie présente d'autres avantages. Un intimidateur à gros tas peut facilement empêcher d'autres capitalistes d'investir dans des startups qui rivalisent avec les entreprises de son troupeau. Les financiers de Valley Venture savent qu'ils auront peu de chances de faire face à la concurrence directe et préfèrent choisir un autre endroit plus sûr pour investir.

Masayoshi Song explique sa stratégie et son principe de vie:

Je n'ai pas besoin de créer une Ferrari ou une Honda. Je peux construire une autoroute pour toutes les voitures. Je peux créer un écosystème dans lequel prospéreront ceux qui conduisent sur mes routes.

Le succès des sociétés sous l'aile SoftBank, d'Alibaba à Slack, permet à Son de dicter ses termes et conditions lors de la conclusion des transactions. Lors d'une réunion avec les fondateurs d'entreprises, il peut dire: «voulez-vous commencer à développer la Chine? Nous avons Alibaba, elle vous aidera. " Il est difficile de refuser une telle offre.

Le rêve est toujours à la recherche d'un moyen de prendre autant d'actions de l'entreprise que possible, atteignant son objectif de 20% +, quel qu'en soit le coût. Par exemple, en 2015, il s'est lancé dans une start-up de prêt en ligne Social Finance (SoFi) de San Francisco. Il voulait obtenir seulement deux ou trois cent millions - pour continuer à se développer. Sleep voulait investir beaucoup plus. Le fondateur de SoFi, Mike Kagney, se souvient avoir dit à un investisseur japonais qu'il n'était pas prêt à abandonner même 10% des actions de son entreprise, d'autant plus qu'il avait suffisamment d'autres offres. À quoi Son a répondu qu'en tout cas, il investirait 1 milliard de dollars dans des prêts en ligne. Et Mike ne peut que choisir si cet argent ira à son entreprise ou à ses concurrents. Craignant un tel résultat, Mike a décidé d'accepter l'accord.

Raisons des troubles

Les experts ne sont pas sûrs que les méga-investissements SoftBank soient rentables pour Son à long terme. Pourtant, 20 milliards de dollars de l'argent du premier Fonds Vision sont une dette qui dégoutte d'intérêts. Même pour un investisseur en capital-risque expérimenté, il s'agit d'une structure d'actifs exceptionnellement risquée.

Nous avons déjà considéré que les startups «sous l'aile» de Son devront afficher une croissance de 15-20% par an pour que le fonds réussisse. Cela signifie que SoftBank devra développer un certain nombre d'entreprises avec une capitalisation de 10 milliards de dollars, et au moins deux avec une capitalisation de plus de 100 milliards de dollars. La tâche est très ambitieuse, mais Son est convaincu que la réalisation de ces objectifs sera assez facile. Il précise que depuis 2001, ses investissements ont enregistré une croissance moyenne de 44% par an.

Mais n'oubliez pas ce qui s'est passé avant 2001. Malgré le talent évident d'un investisseur japonais, il est loin d'être un visionnaire. Masayoshi Son a investi tout son argent dans 600 sociétés informatiques en 1999-2001. Et il a perdu plus de 72 milliards de dollars de capitaux personnels lors de l'effondrement des dotcoms. Il s'agit de la plus grande perte de fortune personnelle de l'histoire. Avant de faire exploser la bulle, Dream était l'une des cinq personnes les plus riches de la planète. Et même trois jours avant Bill Gates. En raison de la faillite de la plupart des sociétés dans lesquelles il a investi, il a perdu 93% de ses investissements. Même maintenant, après 17 ans, Dream n'a toujours pas atteint le niveau précédent, et il ne détient «que» 20 milliards de dollars. Masayoshi a continué d'investir, croyant en l'avenir d'Internet, et maintenant son fonds SoftBank a encore plus de capital qu'en 1999. Mais cela ne signifie pas qu'il est assuré contre les mêmes erreurs.

Les analystes estiment que ce n'est que l'un de ces moments critiques. Les parts d'Alibaba et de Nvidia dans le portefeuille de SoftBank sont faibles, et l'Arabie saoudite pourrait quitter le fonds au milieu des risques géopolitiques dus au meurtre du journaliste Jamal Hashkaji. Si un autre «effondrement dot-com» se produit, même à petite échelle, la stratégie trop ambitieuse de Son peut se fissurer au niveau des coutures.

D'un autre côté, si l'idée fonctionne et que SoftBank peut régulièrement investir 50 milliards de dollars par an dans de grands projets, son leadership dans le domaine sera consolidé. Selon le plan, le fonds détiendra 20 à 40% des actions de plusieurs dizaines de sociétés «stratégiques», dont chacune sera la plus importante de son secteur. Personne ne contournera ces entreprises plus tard (grâce à un argent illimité, elles pourront tout simplement racheter toutes les startups prometteuses dans leur domaine, comme le fait déjà Facebook). Et Masayoshi Son pourra croître sur ses investissements, de sorte que dans quelques années, peut-être, il contournera Jeff Bezos. Cette fois, pas pour trois jours.

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