Le marché de la monnaie numérique est trop jeune, donc le champ législatif n'est pas encore formé, pour le moins. Plus précisément, l'industrie des crypto-monnaies est encore trop loin d'une réglementation structurée au niveau international.
Cependant, les régulateurs financiers élaborent déjà la première législation pour aider à rendre ce marché plus stable et plus sûr. En avril 2019, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a publié un guide détaillé grâce auquel les acteurs du marché pourront déterminer si la vente ou le placement d'un actif numérique est une opération sur titres. Parlons donc de tout dans l'ordre.
Base de connaissances SEC
Les spécialistes du centre stratégique pour l'innovation et les technologies financières (FinHub), qui opère sous la supervision de la SEC, ont
publié une base de connaissances analytiques assez volumineuse. Sur la base de ces données, vous pouvez comprendre si un jeton particulier convient à la catégorie «titres». Il est important de le savoir afin de comprendre si un actif est soumis à une réglementation conformément aux lois fédérales américaines sur les valeurs mobilières.
Avec ce guide, le même jour, des spécialistes de la division Corporate Finance ont publié une
lettre intéressante. Il fait référence aux actifs numériques qui ne sont pas soumis à l'enregistrement et à la saisie conformément à la Securities Act de 1933 et à la Exchange Act de 1934.
Il convient de noter que cette lettre en tandem avec le programme-cadre indique que le cadre réglementaire dans le domaine des technologies de la blockchain et de l'économie numérique aux États-Unis commence à changer. Il semble que les employés du principal organisme de réglementation des États-Unis soient prêts à refuser d'enregistrer certains types d'actifs numériques en tant que titres.
Bien sûr, cela peut être appelé un «dégel» pour l'industrie, mais dans l'ensemble, ce qui se passe ne s'applique qu'à un nombre limité de projets de blockchain. Mais nous avons décidé de divulguer ce sujet à nos lecteurs de toute façon - les restrictions imposées par la SEC affecteront inévitablement l'ensemble de l'industrie de la blockchain dans son ensemble, et la direction de la commission doit être capable de comprendre et de lire correctement.
Qu'est-ce qu'un programme-cadre?
Pour commencer, nous rappelons qu'en novembre 2018, le chef de la division Corporate Finance, William Hinman, a annoncé que son département allait publier un guide qui serait rédigé dans un langage compréhensible et simple. Le nouveau développement de la division FinHub est un outil analytique plutôt utile avec lequel vous pouvez évaluer l'applicabilité de la législation fédérale dans le domaine des valeurs mobilières à la vente ou au placement d'un actif numérique spécifique.
Dans ce programme, les employés expliquent leur propre point de vue sur la façon dont l'analyse d'un contrat d'investissement devrait affecter les opérations avec des actifs numériques. Cette analyse a été formulée pour la première fois dans SEC c. WJ Howey Co en 1964, qui a été examinée par la Cour suprême des États-Unis. A cette époque, une formule particulière a été développée (le soi-disant test de Howie), selon laquelle le contrat d'investissement pouvait être interprété. Pour qu'une action soit reconnue comme une transaction avec des titres, trois critères doivent être remplis:
- Investir de l'argent.
- Les fonds devraient être investis dans une entreprise commune.
- Après cela, les investisseurs devraient s'attendre à un bénéfice raisonnable.
Pour que le régulateur reconnaisse le fait de conclure un contrat d'investissement, et donc l'opération avec des titres, il est nécessaire que les trois points ci-dessus de la formule Howie soient respectés. Sur cette base, on peut conclure que, en règle générale, le placement des actifs numériques ne relève pour la plupart que des deux premiers points, tandis que le respect du troisième est un argument décisif pour décider de la nature de ces actifs.
Investissement en argent
Il est important de comprendre que les principes reflétés par le programme-cadre sont clairement inscrits dans la jurisprudence. Il dit que le test Howie n'est pas uniquement applicable aux fonds fournis par l'État, c'est-à-dire la monnaie nationale. Toutes les autres formes d'expression monétaire, y compris les crypto-monnaies (
BTC ,
ETH ,
XRP , etc.), ainsi que la rémunération non monétaire (services publicitaires pour l'émetteur, divers «programmes de primes», etc.) entrent également dans cette définition.
Entreprise générale
En ce qui concerne le deuxième paragraphe du test Howie, le programme-cadre indique que 1) les investissements dans les actifs numériques impliquent, en règle générale, une entreprise commune et 2) la Securities and Exchange Commission ne considère pas une entreprise commune comme un élément distinct d'un contrat d'investissement.
Attente raisonnable de profit
Afin de comprendre si telle ou telle action relève de ce paragraphe, il est nécessaire de comparer un certain nombre de facteurs:
- Un actif numérique donne à son propriétaire le droit à une partie des revenus de l'entreprise ou à profiter de l'augmentation de la capitalisation totale de l'entreprise.
- Un actif numérique peut être vendu ou transféré sur le marché secondaire, ou on suppose qu'une telle opportunité deviendra disponible à l'avenir.
Il convient de noter que le programme-cadre implique que si les investisseurs sont en outre motivés à utiliser un actif numérique (comme paiement pour des services ou des biens), cela réduit la probabilité de sa conformité avec cette clause.
De plus, le cadre d'analyse définit des nuances supplémentaires qui doivent être prises en compte pour déterminer si un actif numérique est mis en vente pour consommation ou utilisation par les clients:
- Les propriétaires ont la possibilité à tout moment d'utiliser l'actif numérique aux fins prévues (vendre, transférer, payer quoi que ce soit).
- L'élaboration et la mise en œuvre de la structure des actifs numériques prennent en compte les besoins et les exigences des utilisateurs.
- Les perspectives de croissance des actifs numériques devraient être limitées.
Efforts des autres parties
Comme vous le savez, l'une des principales caractéristiques des actifs numériques est leur décentralisation. C'est pourquoi il est assez difficile de comprendre si les avantages seront tirés d'autres parties et, surtout, dans quelle mesure il est nécessaire d'interpréter le concept même d '«autres parties». À cet égard, les éléments suivants sont notés dans le programme-cadre:
Si un promoteur, un sponsor, un tiers ou un groupe affilié de tiers (dont chacun est un «participant actif» ou «AU») fait des efforts de gestion importants qui influencent le succès de l'entreprise, et les investisseurs s'attendent raisonnablement à profiter de ces efforts, cela implique la conformité le troisième paragraphe du test de Howie.
En outre, cet outil analytique prévoit un certain nombre de facteurs permettant de déterminer la présence de l'élément «efforts des autres parties». Examinons-les de plus près:
- Les membres actifs du réseau doivent remplir un certain nombre de tâches et de responsabilités de gestion importantes. Cela ne devrait pas tomber sur les épaules d'une communauté non affiliée et fragmentée.
- Les participants actifs doivent maintenir la liquidité de l'actif numérique.
- Les participants actifs jouent un rôle clé dans le développement d'un réseau de chaînes de blocs ou d'un actif numérique.
C'est-à-dire que, sur la base de ce qui précède, on peut conclure que, bien qu'aucun des points ne détermine, tout de même, plus leur présence est grande, plus l'acheteur final sera susceptible de compter sur les efforts des autres parties.
Flexibilité
Il est important de comprendre que les représentants de la division Corporate Finance de la SEC ont attiré l'attention sur le fait que ce programme n'est pas une constante. Cela signifie qu'au fil du temps, ses règles peuvent changer, en tenant compte des méthodes d'utilisation, de placement et de vente d'un actif numérique. En outre, le programme-cadre comprend des clauses qui prévoient la révision du statut d'un actif numérique. Par exemple, il était auparavant placé en garantie, car il correspondait aux trois points du test Howie, mais à l'avenir, il pourrait perdre ce statut pour plusieurs raisons.
Lettre d'échec de TurnKey Jet
Cette lettre décrit clairement comment placer et vendre un actif numérique sans avoir besoin de son enregistrement conformément à la loi sur les «titres de 1933».
Ainsi, TurnKey Jet est une compagnie aérienne charter, dont les spécialistes ont développé une plate-forme spéciale pour leurs clients où vous pouvez acheter le jeton de marque TKJ. Par la suite, en utilisant cet actif numérique, vous pouvez acheter des billets pour les vols charters de la compagnie.
- Le taux de change du token TKJ est inchangé et est toujours égal à 1 dollar américain.
- Emission - sans limites.
- Le transfert des droits sur les tokens s'effectue exclusivement dans le cadre de la plateforme de l'entreprise.
- Pour les jetons TKJ, seuls les services de l'entreprise peuvent être achetés.
Les experts de TKJ estiment que l'introduction d'un actif numérique contribuera à accélérer le traitement des paiements et, par conséquent, à améliorer la qualité des services.
Avant de décider de ne pas agir, les experts FinHub portent une attention particulière à plusieurs facteurs. Ces fonctionnalités distinguent le placement du jeton TKJ de ces actifs numériques placés en tant que contrats d'investissement.
Les exigences de FinHub pour un actif numérique qui n'a pas besoin d'être enregistré en tant que sécurité sont:
- Les fonds qui seront collectés à la suite de la vente du jeton ne seront pas utilisés pour développer sa propre plateforme.
- Les actifs numériques de TKJ seront immédiatement utilisés exclusivement aux fins prévues (pour payer les services de l'entreprise).
- TKJ doit limiter la possibilité de transférer des actifs numériques vers sa propre plateforme.
- Les jetons TKJ seront vendus exclusivement à un prix fixe de 1 $ par pièce.
- TKJ a la possibilité de racheter ses propres jetons uniquement à une valeur actualisée et uniquement en l'absence d'une décision de justice sur la liquidation des actifs numériques de l'entreprise.
- TKJ devrait promouvoir ses propres jetons sur le marché, en se concentrant sur leur fonctionnalité et non sur la perspective d'augmenter leur taux.
Il convient de noter que cette position de spécialistes FinHub n'est pas obligatoire pour la mise en œuvre par le principal régulateur financier des États-Unis. Néanmoins, avec son aide, vous pouvez comprendre les nuances du placement et de la vente d'actifs numériques, qui ne sont pas soumis à un enregistrement obligatoire conformément à la loi sur les valeurs mobilières.
Implications réglementaires
Dans l'ensemble, le cadre et la lettre de non-action sur les savoirs traditionnels ne diffèrent pas de façon frappante des directives précédentes de la SEC. Mais il convient de noter qu'à partir de ces outils d'analyse, vous pouvez obtenir des informations supplémentaires sur les facteurs qui sont pris en compte lors de l'analyse.
Le programme-cadre répond aux questions des acteurs du marché quant à la faisabilité de réaliser certaines opérations avec des actifs numériques. Il est également utile de comprendre que les directives ci-dessus peuvent être modifiées ou interprétées différemment au fil du temps. Pour cette raison, les tiers et les émetteurs impliqués dans le placement d'actifs numériques sont simplement tenus de suivre de près l'évolution du cadre juridique et d'analyser soigneusement des facteurs spécifiques. Cela permettra d'éviter de futurs litiges et la perte d'une énorme quantité de temps et d'argent.