क्यों लाभहीन कंपनियों में निवेश करते हैं?

2018 में, स्टॉक एक्सचेंज में सूचीबद्ध 80% से अधिक कंपनियां लाभहीन थीं। लेकिन निवेशक उनमें निवेश करना जारी रखते हैं, और हम यूनाइटेड ट्रेडर्स में उन्हें निवेश के विचारों के रूप में पेश करते हैं जो आप कमा सकते हैं। ऐसा क्यों? हम बता रहे हैं।

आईपीओ है

लेकिन पहले, यह क्या है। आईपीओ (आरंभिक सार्वजनिक पेशकश) - शेयरों की प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश। यह वह प्रक्रिया है जिसके दौरान कंपनी अपने शेयरों को निवेशकों के असीमित सर्कल में खरीदने की पेशकश करती है, अर्थात यह सार्वजनिक हो जाती है। आईपीओ पर पैसा बनाने के लिए, आपको एक्सचेंज पर रखे जाने से पहले शेयरों को खरीदना होगा, ऐसी कंपनी को चुनना होगा जिसके शेयर कीमत में वृद्धि करेंगे और प्लेसमेंट के तीन महीने बाद उन्हें बेचेंगे (लॉक-अप अवधि तीन महीने तक चलती है जब एक्सचेंज के नियमों द्वारा शेयरों को बेचा नहीं जा सकता)।

निवेश क्षितिज

निवेश की रणनीति अलग होती है जब निवेशक लाभ कमाने की योजना बनाता है। उदाहरण के लिए, खरीदें-एंड-होल्ड रणनीति दीर्घकालिक है: हम उम्मीद करते हैं कि हम कुछ वर्षों में लाभ कमाएंगे, इसलिए मूल्यांकन करते समय हम कंपनी के उचित मूल्य के पूर्वानुमान को देखते हैं और नकदी प्रवाह छूट विधि (डीसीएफ दृष्टिकोण) का उपयोग करते हैं।

आईपीओ में निवेश करने का क्षितिज कई महीनों का होता है, इसलिए हम अल्पकालिक मांग के संदर्भ में कंपनी का मूल्यांकन करते हैं। इस स्थिति में, निवेशकों की बढ़ी हुई रुचि पेशकश पर स्टॉक मूल्य का निर्धारण करने वाला ड्राइवर है, और बाहर निकलने के कई दृष्टिकोण सबसे उपयुक्त मूल्यांकन पद्धति है।

बेंचमार्किंग: लाभ की तुलना में राजस्व अधिक महत्वपूर्ण है

हमारे अध्ययनों के अनुसार, तुलनात्मक विधि द्वारा किसी कंपनी का मूल्यांकन करने वाले सबसे महत्वपूर्ण कारक 2 संकेतक हैं - आईपीओ से पहले पिछले 12 महीनों के लिए राजस्व की मात्रा और साल-दर-साल (या कोई तिमाही डेटा नहीं होने पर वार्षिक राजस्व वृद्धि)। यह पता चला है कि कंपनी के राजस्व में जितनी बड़ी वृद्धि होगी - उतना ही बेहतर होगा।

लाभप्रदता के रूप में, पिचबुक * के हालिया आंकड़ों से पता चला है कि 2018 में, सूचीबद्ध कंपनियों के 80% से अधिक लाभहीन थे। इसके अलावा, लाभहीन कंपनियों के स्टॉक की कीमतों में औसत वृद्धि आईपीओ की मार्च 2019 की तारीख से 120% तक थी। वहीं, 2018 से मार्च 2019 तक आईपीओ की गति से मुनाफे वाली कंपनियों के शेयरों में 57% की औसत से गिरावट आई। विरोधाभास जैसा कि यह लग सकता है, 2018 में, आईपीओ (छवि 1) के दौरान घाटे में चलने वाली कंपनियों के शेयरों के लिए निवेशक की मांग लाभदायक कंपनियों की मांग को पार कर गई ।


चित्र 1

अगर हम एक लंबे क्षितिज के बारे में बात करते हैं, तो पिछले 9 वर्षों में, लाभप्रदता का कारक शेयरों की लाभप्रदता को प्रभावित नहीं किया है। यह पता चलता है कि निवेश पर भविष्य की वापसी का निर्धारण करने के लिए कंपनी की लाभप्रदता सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण नहीं है।

तुलनात्मक विश्लेषण: जैसा हमने सोचा था

हमने 2018 के लिए यूएस के आईपीओ आंकड़ों पर अधिक विस्तार से देखा।

कुल मिलाकर, 2018 में, 228 कंपनियों को NYSE और NASDAQ में 13.2% के कारोबार के पहले दिन औसतन रिटर्न रेट के साथ रखा गया। आमतौर पर, आईपीओ की सफलता ट्रेडिंग के पहले दिन मूल्य की गतिशीलता से निर्धारित होती है: यदि स्टॉक मूल्य पहले दिन प्लेसमेंट मूल्य से ऊपर बंद हो जाता है, तो कंपनी के आईपीओ को सफल माना जा सकता है, और इसके विपरीत। इसलिए, आईपीओ की सफलता में लाभप्रदता के सांख्यिकीय महत्व को निर्धारित करने के लिए, हमने निम्नलिखित मॉडल का परीक्षण किया:

f (ipo_return) = b0 + b1 (लाभप्रदता)

लाभप्रदता एक स्वतंत्र चर है जो कंपनी के EBITDA को दर्शाता है - ब्याज, करों और मूल्यह्रास से पहले लाभ। हमारे मामले में, यह एक द्विआधारी चर (याहू वित्त सूचना स्रोत) है।

ipo_return - आश्रित चर, व्यापार के पहले दिन में उपज को दर्शाता है, अर्थात, समापन मूल्य और प्लेसमेंट मूल्य (iposcoop information source) के बीच का अंतर।

चूंकि EBITDA US GAAP का आवश्यक वित्तीय संकेतक नहीं है, इसलिए कुछ कंपनियां अपनी रिपोर्ट में इस डेटा को नहीं दर्शाती हैं। इसलिए हमारे अंतिम नमूने में 132 कंपनियां थीं जिनके लिए EBITDA उपलब्ध था।

बेंचमार्किंग: परिणाम

इन 132 कंपनियों में से 38 आईपीओ के समय लाभदायक थीं, शेष 94 कंपनियों ने नकारात्मक ईबीआईटीडीए दिखाया।

38 लाभदायक आईपीओ पर औसत रिटर्न 3% था, जबकि लाभहीन आईपीओ पर औसत रिटर्न 13.5% था। औसतन, 2018 में, आईपीओ द्वारा लाभहीन कंपनियों की लाभप्रदता लाभदायक कंपनियों की लाभप्रदता को पार कर गई।

प्रतिगमन विश्लेषण के परिणाम नीचे दी गई तालिका में दिखाए गए हैं:



इन परिणामों से यह निष्कर्ष निकाला जा सकता है कि कंपनी के आईपीओ लाभप्रदता और पहले दिन के व्यापार लाभप्रदता के बीच एक छोटा सा नकारात्मक संबंध है, लेकिन यह सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण प्रभाव नहीं है। यह पता चला है कि आईपीओ रिटर्न की भविष्यवाणी करने के लिए कंपनी के लाभप्रदता कारक का उपयोग नहीं किया जा सकता है।

तो निवेशक घाटे में चल रही कंपनियों में निवेश क्यों कर रहे हैं

इन आंकड़ों को इस तथ्य से समझाया जाता है कि निवेशक कंपनी के भविष्य के विकास, यानी राजस्व और निवेश की वृद्धि को महत्व देते हैं, बजाय व्यापार की वर्तमान लाभप्रदता के। आईपीओ में निवेशक स्टार्टअप क्षमता के संदर्भ में कंपनियों का विश्लेषण करते हैं - भविष्य के बाजार के आकार पर विचार करें और उत्पाद की नवीनता का मूल्यांकन करें।

1. कई मौजूदा लाभहीन कंपनियां जल्दी से लाभदायक बन सकती हैं यदि वे अपना ध्यान विकास से लाभ की ओर ले जाते हैं।

स्पॉटिंग , एक संगीत स्ट्रीमिंग सेवा, ने कहा कि कंपनी अल्पावधि में लाभदायक हो सकती है यदि यह मार्केटिंग, आरएंडडी और भविष्य के विकास में अन्य निवेशों पर पैसा खर्च नहीं करती है। वैसे, हाल ही में Spotify ने एक्सचेंज में प्रवेश करने के एक साल से भी कम समय बाद पहली बार लाभप्रदता दिखाई है।

Lyft पिछले साल भी लाभप्रदता दिखा सकता है अगर उसने नए ग्राहकों और R & D को आकर्षित करने के लिए पैसा खर्च नहीं किया था। हालांकि, विकास में इस पैसे का निवेश किए बिना, कंपनी अपने ग्राहक आधार का विस्तार नहीं कर पाएगी, जो विकास के इस चरण में एक महत्वपूर्ण कारक है। निवेश को कम करते हुए, Lyft मानव रहित वाहनों को विकसित करने और उपयोग करने के कंपनी के सपने को भी पूरा नहीं कर सकता है, जो भविष्य में लागत को काफी कम कर देगा।

2. आज सार्वजनिक होने वाली कंपनियों में अधिक परिपक्व उत्पाद हैं।
हाल ही में, आईपीओ के समय कंपनी की औसत आयु 5 वर्ष थी, जबकि आईपीओ की आज की औसत आयु दोगुनी से अधिक 11 वर्ष हो गई है। आज जो कंपनियां सार्वजनिक हो जाती हैं, उनके पास बिज़नेस मॉडल की तुलना में अधिक स्थापित हैं, उदाहरण के लिए, डॉटकॉम के दौरान। तो, पिछले साल Lyft का राजस्व 2.2 बिलियन डॉलर (90 के दशक के अंत की इंटरनेट कंपनियों के लिए एक अकल्पनीय आंकड़ा) था।

केस: एक लाभदायक और घाटे में चल रही कंपनी में निवेश करना

नंबर 1। आईपीओ YETI होल्डिंग्स

बाहरी गतिविधियों के लिए उत्पादों की निर्माता अमेरिकी कंपनी YETI ने 27 सितंबर, 2018 को आईपीओ के लिए दायर किया। 2018 की पहली छमाही में कंपनी की राजस्व वृद्धि 35% थी, और लाभ $ 156 हजार से बढ़कर $ 15.6 मिलियन हो गया। हालांकि, एक और विस्तृत अध्ययन से पता चला कि मौसमी कारकों और उपभोक्ता भावना के अधीन कंपनी की आय स्थिर गति से नहीं बढ़ रही है। हमने बाहरी गतिविधियों के लिए उत्पादों के बाजार में कंपनी की हिस्सेदारी के बारे में संदेह करना शुरू कर दिया - YETI के अमेरिका और अंतर्राष्ट्रीय दोनों बाजारों में कई प्रतियोगी हैं, और अन्य कारकों का विश्लेषण करने के बाद, हमने इस आईपीओ में भाग नहीं लेने का फैसला किया। कंपनी के शेयरों को प्लेसमेंट में $ 18 पर बेचा गया, और आईपीओ के 3 महीने बाद, 28 जनवरी को, ट्रेडिंग बंद होने के बाद शेयरों की कीमत $ 17.8 थी, कमीशन के साथ उपज -5% होगी।

इस तथ्य के बावजूद कि कंपनी पिछले 3 वर्षों में लाभदायक थी, 2018 की पहली छमाही में राजस्व में वृद्धि हुई, कंपनी की संभावनाओं ने निवेशकों को प्रभावित नहीं किया और आईपीओ में लाभप्रदता नकारात्मक परिणाम देगी।

नंबर 2। आईपीओ अनाप्लान

सामान्य बाजार के लाभप्रदता कारक को बाहर करने के लिए, हम एक कंपनी का एक उदाहरण देते हैं जिसने YETI होल्डिंग्स के रूप में लगभग उसी समय स्टॉक एक्सचेंज में प्रवेश किया।

अमेरिकी कंपनी अनाप्लान वित्तीय और परिचालन योजना और व्यवसाय प्रक्रियाओं के मॉडलिंग के लिए एक मंच विकसित कर रही है। कंपनी का तिमाही राजस्व तेजी से बढ़ रहा है, साल-दर-साल 50%। कंपनी इकाई अर्थव्यवस्था के उन्नत संकेतकों के साथ स्थिर ग्राहक विकास को भी प्रदर्शित करती है। संभावित बाजार का आकार $ 21 बिलियन है। इन और अन्य कारकों को देखते हुए, यूनाइटेड ट्रेडर्स ने इस आईपीओ में भाग लेने का निर्णय लिया।

यह ध्यान देने योग्य है कि यह कंपनी लाभहीन है: 2018 की पहली छमाही में कंपनी का लाभ $ 16 मिलियन से $ 47 मिलियन तक गिर गया। हालांकि, इस सूचक ने निवेशकों को नहीं डराया - आईपीओ के बाद 3 महीने के लिए निवेश रिटर्न + 63% था।

निष्कर्ष

एक पिचबुक सांख्यिकीय अध्ययन, साथ ही साथ हमारे अपने विश्लेषण के अनुसार, हमने पाया कि आईपीओ पर कंपनी की लाभप्रदता कारक प्लेसमेंट के बाद शेयर की कीमत की गति को प्रभावित नहीं करती है। कंपनी के राजस्व में वृद्धि, उत्पाद नवाचार, संभावित बाजार का आकार, प्लेसमेंट पर इक्विटी की कीमत, साथ ही अन्य कारक आईपीओ में निवेशकों के लिए अधिक महत्वपूर्ण हैं।

यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि कंपनी के आईपीओ का आकलन एक बढ़ते व्यापक अमेरिकी शेयर बाजार की पृष्ठभूमि के खिलाफ किया गया था। चूंकि आईपीओ पर अपेक्षाकृत युवा कंपनियों में निवेश करना एक जोखिम भरा रणनीति है, इसलिए समग्र बाजार में संभावित कटौती इस रणनीति के निवेश पर वापसी को नकारात्मक रूप से प्रभावित करेगी।

सूत्रों का कहना है:

पिचबुक.कॉम ,
संयुक्त व्यापारी विश्लेषण।