एक सतर्क निवेशक का हथियार: हम निवेश बांड के उचित मूल्य पर विचार करते हैं

नमस्कार, हेब्र! आज हम ब्लॉग - निवेश बांड के लिए एक गैर-मानक विषय उठाना चाहते हैं। हमने इस बारे में लिखने का फैसला क्यों किया? संरचनात्मक वित्तीय उत्पादों का विषय, जिसमें निवेश बांड शामिल हैं, हाल ही में अधिक लोकप्रिय हो गए हैं, और इस उपकरण के बारे में बहुत कम स्पष्ट जानकारी है कि यह कैसे काम करता है। में रुचि रखते हैं? बिल्ली के लिए आपका स्वागत है।

बंधन + विकल्प

निवेश बांड (IO) क्या है? एक सामान्य अर्थ में, यह बांड और विकल्पों का "हाइब्रिड" है।

यह इस तथ्य से क्लासिक बांड से संबंधित है कि जारीकर्ता निर्दिष्ट अवधि के बाद अंकित मूल्य (बांड को चुकाने के लिए) का भुगतान करने के लिए बाध्य है। हालाँकि, प्रॉस्पेक्टस में निर्दिष्ट शर्तों के आधार पर, कागज को मामूली से कम लागत पर भुनाया जा सकता है।

साधारण बॉन्ड की तरह, निवेश बॉन्ड के लिए कूपन भुगतान प्रदान किए जाते हैं। प्रोस्पेक्टस में उनके मापदंडों का वर्णन किया गया है। हालांकि, केंद्रीय बैंक की प्रमुख दर की तुलना में उन पर दर आमतौर पर छोटी और काफी कम है। इसके बजाय, साधन की निवेश आय कुछ अंतर्निहित परिसंपत्ति से जुड़ी हुई है - यह आईओ और विकल्पों के बीच का संबंध है।

निवेश बांड के लिए अंतर्निहित परिसंपत्ति हो सकती है, उदाहरण के लिए, कुछ कंपनियों के शेयर (उदाहरण के लिए, Sberbank, Gazprom, Apple या कृषि बैंक ऑफ चाइना) या स्टॉक इंडेक्स (S & P500, Nasdaq Composite, MICEX या F1E100)। परिपक्वता तिथि में अंतर्निहित परिसंपत्ति के मूल्य के आधार पर, पेपर की धारक को प्राप्त होने वाली निवेश आय निर्धारित की जाएगी या नहीं।

उन खिलाड़ियों के लिए जो अपनी पूंजी को जोखिम में डालने के लिए तैयार नहीं हैं, लेकिन कुछ निवेश विचार पर दांव लगाने में रुचि रखते हैं, यह एक बहुत सुविधाजनक योजना है। कल्पना कीजिए: एक निवेशक को भरोसा है कि अमेज़ॅन / नेटफ्लिक्स / टेस्ला ... अगले 2 वर्षों में स्टॉक कम से कम 30% बढ़ेगा। लेकिन वह सीधे कागज खरीदने के लिए तैयार नहीं है, क्योंकि वह अपनी बचत खोने से डरता है, या उसके पास उद्धरणों के साप्ताहिक ट्रैकिंग और समाचार प्रवाह के निरंतर विश्लेषण के लिए समय नहीं है।

निवेश बांड आपके निवेश विचार का परीक्षण करने का एक अच्छा तरीका है। यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति की दर में वृद्धि नहीं होती है या यहां तक ​​कि गिरता है, तो निवेशक बांड का भुगतान करते समय अपने पैसे वापस कर देगा और कुछ भी नहीं खोएगा, पैसे के समय के अलावा (बेशक, पेपर जारीकर्ता के डिफ़ॉल्ट का जोखिम भी खाते में लिया जाना चाहिए)। यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत, जिसमें निवेश आय बंधी हुई है, बढ़ जाती है, तो निवेशक लाभ कमाएगा।

यह अकुशल निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण है, जो केवल जोखिमपूर्ण संपत्ति में निवेश करना शुरू कर रहे हैं, या अधिक अनुभवी लोगों के लिए यदि वे अपने पोर्टफोलियो के जोखिम प्रोफाइल को बदलना चाहते हैं। बेशक, यह विचार करने योग्य है कि जोखिम में महत्वपूर्ण कमी का मतलब अपेक्षित आय में कमी है - वित्तीय साधनों के मूल्यांकन के लिए यह बुनियादी नियम यहां भी लागू होता है।

इस प्रकार, यदि हम IE की तुलना साधारण बांड और जमा से करते हैं, तो यह ध्यान दिया जा सकता है कि संरचनात्मक बांड पर अधिक लचीले भुगतानों के कारण, IE आपको अधिक अनुकूल जोखिम-वापसी अनुपात बनाने की अनुमति देता है । इसलिए, आईओ को लोकप्रियता हासिल करने के लिए जारी रखने की संभावना है।

एक नियम के रूप में, अधिकांश निवेशक एआई के समान उपकरणों का एक पोर्टफोलियो नहीं बना सकते हैं। एक्सचेंजों पर विकल्प बोर्डों पर नामकरण और तरलता सीमित है। इसके अलावा, IO में निर्मित विकल्पों में एक विदेशी संरचना हो सकती है। लेकिन अपने पोर्टफोलियो में इस तरह के एक साधन को जोड़कर, निवेशक एक पेपर बना सकता है जो उचित जोखिम-वापसी अनुपात के साथ अपने निवेश के विचार को जीतता है। एक उदाहरण के रूप में, IO एक मेमोरी प्रॉपर्टी (मेमोरी कूपन) के साथ एक कूपन के साथ या अंतर्निर्मित नॉक-इन विकल्पों के साथ IO।

निवेश बांड के मुख्य खरीदार निजी और पेशेवर निवेशक हैं, मुख्य जारीकर्ता वित्तीय कंपनियां हैं। पत्रों को आमतौर पर तथाकथित प्रिंसिपल प्रोटेक्टेड नोट्स के प्रारूप में ओटीसी बाजार में रखा जाता है। लेकिन एक्सचेंजों पर बांड का कारोबार होता है। रूस में, विनियमन की ख़ासियत के कारण, ऐसा विकल्प अधिक व्यापक हो गया है।


कोई भी मोसबीरज़े पर एआई के उद्धरण देख सकता है

यह बहुत अच्छी खबर है। इस तथ्य के कारण कि IOs का मुख्य रूप से स्टॉक एक्सचेंज में कारोबार होता है, लगभग कोई भी उन्हें द्वितीयक बाजार पर खरीद या बेच सकता है यदि वर्तमान मूल्य उन्हें सूट करता है।

निवेश बांड देते समय, जारीकर्ता एक कमीशन लेता है। इसे ध्यान में रखा जाना चाहिए: इस तरह के "अनुकूलित" आईओ के साथ एकल लेनदेन की मात्रा जितनी कम होगी, उतना ही अधिक कमीशन होगा। संक्षेप में, आयोग व्यापारियों और प्रबंधकों की टीम की सेवाओं के लिए भुगतान है जिन्होंने इस संरचनात्मक उत्पाद का गठन किया। छोटी पूंजी वाले निवेशकों के लिए, एक लाभदायक समाधान IO के सार्वजनिक प्रसाद में भाग लेना हो सकता है। बैंक बड़ी मात्रा में ऐसी प्रतिभूतियों की पेशकश करते हैं और साधन के अनुकूलन पर बहुत सारे संसाधन खर्च करते हैं। यदि ग्राहक आम तौर पर उत्पाद के निवेश विचार से सहमत होता है, तो खरीदारों के पूल में भागीदारी उसके कमीशन को कम कर देगी।

सिद्धांत: एआई के उचित मूल्य का मूल्यांकन कैसे करें

चूंकि आय एक निवेश बांड अपने मालिक को लाएगा (या नहीं लाएगा) सीधे अंतर्निहित परिसंपत्ति के मूल्य पर निर्भर करता है, इस तरह के लिंक को पेपर में एम्बेडेड विकल्प के रूप में माना जा सकता है। कागज के मूल्य को सही ढंग से निर्धारित करने के लिए, इसे दो घटकों में विभाजित करना आवश्यक है - ब्याज और व्युत्पन्न।



एक निश्चित उपज वक्र पर भविष्य के भुगतान को छूट देकर प्रतिशत घटक का अनुमान लगाया जाता है। आमतौर पर, यह एक जोखिम-रहित उपज वक्र है जिसमें प्रतिपक्ष क्रेडिट प्रसार जोड़ा जाता है।

एक IO के व्युत्पन्न में अक्सर विभिन्न प्रकार के अंतर्निहित विकल्प होते हैं। उनकी कीमत और जोखिम मैट्रिक्स की गणना विभिन्न मूल्यांकन विधियों का उपयोग करके की जाएगी। उदाहरण के लिए, यदि एक साधारण कॉल या पुट विकल्प का उपयोग किया जाता है, तो अक्सर इसकी कीमत ब्लैक-स्कोल्स मॉडल के माध्यम से निर्धारित की जाएगी।

यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि फिर भी, ज्यादातर मामलों में, ब्लैक-स्कोल्स दृष्टिकोण का आवेदन एक मजबूत सरलीकरण है। उदाहरण के लिए, IOs के मामले में, क्योंकि उनमें सबसे अधिक बार एक लंबी परिपक्वता होती है, ब्लैक-स्कोल्स मॉडल अब उनके मूल्यांकन के लिए पर्याप्त नहीं है। इसके अलावा, कभी-कभी गणना के लिए, अंतर्निहित परिसंपत्ति के स्टोकेस्टिक विकास के अलावा, ब्याज दरों, विनिमय दरों और अन्य बाजार कारकों के विकास को ध्यान में रखना आवश्यक है। इसके अलावा, विकास के पैरामीटर, बदले में, पूरी तरह से यादृच्छिक प्रक्रिया हो सकते हैं। इसलिए, सबसे अधिक बार, अन्य तरीकों का उपयोग कीमतों और जोखिम मैट्रिक्स को निर्धारित करने के लिए किया जाता है। एक नियम के रूप में, संख्यात्मक: पेड़ (उदाहरण के लिए, द्विपद), मोंटे कार्लो दृष्टिकोण।

मूल्य की गणना करते समय, कभी-कभी आईई के जारीकर्ता के क्रेडिट गुणों को भी ध्यान में रखना आवश्यक है। तथाकथित सीवीए सुधार इसके लिए जिम्मेदार हैं। इनकी गणना के लिए संख्यात्मक विधियों का भी उपयोग किया जाता है, और इन सुधारों की कुछ विशेषताओं के कारण, इन तरीकों को कम्प्यूटेशनल दृष्टिकोण से बहुत कुशल होना चाहिए।

अब उपकरण की एक विस्तृत श्रृंखला है जो अनुमति देती है, यदि आप ऐसी समस्याओं को पूरी तरह से हल नहीं करते हैं, तो कम से कम काम शुरू करने के लिए एक निश्चित रूपरेखा है। ये मालिकाना कोड वाले उत्पाद हैं (उदाहरण के लिए, ब्लूमबर्ग), जिन्हें अक्सर सेवाओं और ओपन-सोर्स लाइब्रेरी (जैसे क्वांटलिब) के रूप में पेश किया जाता है। एक नियम के रूप में, इस बाजार में सक्रिय रहने वाले बैंक विदेशी विकल्पों के मूल्यांकन और जोखिम प्रबंधन के लिए अपनी लाइब्रेरी विकसित करते हैं जो सभी फ्रंट और बैक ऑफिस सिस्टम के साथ एकीकृत होते हैं।

अभ्यास: एआई के उचित मूल्य का मूल्यांकन कैसे करें

आइए आइए देखें, जो एस एंड पी 500 इंडेक्स के व्यवहार से बंधा है और सकारात्मक डायनामिक्स के मामले में इंडेक्स की उपज के आनुपातिक रूप से अतिरिक्त कूपन का भुगतान करता है। सीधे शब्दों में कहें तो, एक संभावित निवेशक इस उपकरण को खरीदता है, जो एस एंड पी 500 इंडेक्स के विकास को भुनाने की उम्मीद करता है।

मान लीजिए, IE जारी करने के समय, सूचकांक मूल्य 2500 अंक है। आईई द्वारा भुगतान को संरचित किया जाए ताकि रिडेम्पशन के समय, अतिरिक्त आय का भुगतान केवल तभी किया जाएगा जब इंडेक्स वैल्यू 2500 से ऊपर हो। यही है, यदि इंडेक्स इस स्तर से नीचे है, तो केवल बांड का नाममात्र मूल्य परिपक्वता पर मालिक को वापस कर दिया जाएगा। यदि पुनर्भुगतान के समय S & P500 3000 के बराबर है, तो अतिरिक्त कूपन भुगतान के बराबर होगा $$$\ frac {3000-2500} {2500} = 20 \%$बांड के अंकित मूल्य से।

मान लीजिए कि हम 1000 रूबल के अंकित मूल्य के साथ इस तरह के आईओ को खरीदना चाहते हैं। मान लीजिए कि इस मुद्दे के क्षण से एक वर्ष बीत चुका है, पुनर्भुगतान के अंत तक एक वर्ष भी शेष है, और अब S & P500 2800 है। कागज का उचित मूल्य क्या है?

एक वर्ष में AI द्वारा भुगतान है $$$भुगतान = 1000 + 1000 * अधिकतम (\ frac {S_ {अंतिम} –2500} {2500}, 0) = 1000 + \ frac {1000} {2500} * अधिकतम (S_ {अंतिम} -2500, 0)$

ध्यान दें कि अंतिम शब्द एक कॉल विकल्प भुगतान है। मान लीजिए कि मुद्रा का समय मूल्य जोखिम-मुक्त दर r द्वारा निर्धारित किया जाता है, इसके लिए एक छद्म के रूप में हम केंद्रीय बैंक की प्रमुख दर = 7.75% लेते हैं। तब जारीकर्ता के क्रेडिट जोखिम को छोड़कर, बांड का उचित मूल्य अब इसके बराबर है:

$$$मूल्य = e ^ {- 0.0775} 1000 + e ^ {- 0.0775} \ frac {1000} {2500} EV [अधिकतम (S_ {अंतिम} -2500, 0)] *$
$$$* CallPrice (हड़ताल = 2500) = 925 + 152 = 1077$, यहाँ EV कुछ संभाव्यता माप के लिए एक गणितीय अपेक्षा है।

यदि कागज का बाजार मूल्य इस स्तर से नीचे है, तो जाहिर है, इसकी खरीद आम तौर पर उचित है। यहां ब्लैक-स्कोल्स फॉर्मूला का उपयोग करके विकल्प की गणना की जाती है।

निष्कर्ष

इस पोस्ट में, हमने निवेश बांड प्रस्तुत किए और उनके बारे में आवश्यक बातें बताईं। अगला, यह IO में एम्बेडेड विकल्पों के मूल्य का आकलन करने के तरीकों पर विचार करने के लायक है। यह एक बड़ा गर्म विषय है। ओपन एक्सेस में केवल विक्रेताओं से बुनियादी जानकारी या प्रस्ताव शामिल हैं । यदि विषय दिलचस्प है, तो हम निश्चित रूप से इसका अनुसंधान जारी रखेंगे, लेकिन अभी हम आपके सवालों के जवाब देने के लिए तैयार हैं।