कैसे समझें कि क्या डिजिटल संपत्ति प्रतिभूतियां हैं? एसईसी निर्देश

डिजिटल मुद्रा बाजार बहुत छोटा है, इसलिए इसे हल्का बनाने के लिए अभी तक विधायी क्षेत्र का गठन नहीं किया गया है। विशेष रूप से, क्रिप्टोक्यूरेंसी उद्योग अभी भी अंतरराष्ट्रीय स्तर पर संरचित विनियमन से बहुत दूर है।

हालांकि, वित्तीय नियामक पहले से ही इस बाजार को अधिक स्थिर और सुरक्षित बनाने में मदद करने के लिए पहला कानून विकसित कर रहे हैं। अप्रैल 2019 में, अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) ने एक विस्तृत गाइड प्रकाशित किया जिसके माध्यम से बाजार प्रतिभागी यह निर्धारित करने में सक्षम होंगे कि डिजिटल संपत्ति की बिक्री या प्लेसमेंट एक प्रतिभूति लेनदेन है या नहीं। तो, चलो क्रम में सब कुछ के बारे में बात करते हैं।

एसईसी नॉलेज बेस

नवाचार और वित्तीय प्रौद्योगिकी (फिनहब) के लिए रणनीतिक केंद्र के विशेषज्ञ, जो एसईसी की देखरेख में संचालित होते हैं, बल्कि एक बड़ा विश्लेषणात्मक ज्ञान आधार प्रकाशित करते हैं । इन आंकड़ों के आधार पर, आप समझ सकते हैं कि क्या कोई विशेष श्रेणी "प्रतिभूतियों" के लिए उपयुक्त है। यह समझने के लिए यह जानना महत्वपूर्ण है कि क्या कोई संपत्ति अमेरिकी संघीय प्रतिभूति कानूनों के अनुसार नियमन के अधीन है या नहीं।

इस गाइड के साथ, उसी दिन, कॉर्पोरेट वित्त विभाग के विशेषज्ञों ने एक दिलचस्प पत्र प्रकाशित किया। यह डिजिटल परिसंपत्तियों को संदर्भित करता है जो 1933 के प्रतिभूति अधिनियम और 1934 के विनिमय अधिनियम के अनुसार पंजीकरण और जब्ती के अधीन नहीं हैं।

यह ध्यान देने योग्य है कि रूपरेखा कार्यक्रम के साथ मिलकर यह पत्र दर्शाता है कि ब्लॉकचेन प्रौद्योगिकियों और संयुक्त राज्य अमेरिका में डिजिटल अर्थव्यवस्था के क्षेत्र में नियामक ढांचे में बदलाव होने लगा है। ऐसा लगता है कि संयुक्त राज्य के मुख्य नियामक निकाय के कर्मचारी प्रतिभूतियों के रूप में कुछ प्रकार की डिजिटल संपत्ति को पंजीकृत करने से इनकार करने के लिए तैयार हैं।

बेशक, यह उद्योग के लिए एक "पिघलना" कहा जा सकता है, लेकिन बड़े पैमाने पर जो भी हो रहा है वह सीमित संख्या में ब्लॉकचेन परियोजनाओं पर लागू होता है। लेकिन हमने इस विषय को अपने पाठकों के लिए वैसे भी प्रकट करने का निर्णय लिया - एसईसी द्वारा लगाए गए प्रतिबंध अनिवार्य रूप से पूरे ब्लॉकचेन उद्योग को एक पूरे के रूप में प्रभावित करेंगे, और आयोग के नेतृत्व को सही ढंग से समझने और पढ़ने में सक्षम होना चाहिए।

एक रूपरेखा कार्यक्रम क्या है?

शुरुआत करने के लिए, हम याद करते हैं कि नवंबर 2018 में, कॉर्पोरेट वित्त विभाग के प्रमुख, विलियम हिनमैन ने घोषणा की कि उनका विभाग एक गाइड जारी करने जा रहा है जिसे एक समझने योग्य और सरल भाषा में लिखा जाएगा। फिनहब डिवीजन का नया विकास एक उपयोगी उपयोगी विश्लेषणात्मक उपकरण है जिसके साथ आप विशिष्ट डिजिटल संपत्ति की बिक्री या प्लेसमेंट के लिए प्रतिभूतियों के क्षेत्र में संघीय कानून की प्रयोज्यता का मूल्यांकन कर सकते हैं।

इस कार्यक्रम में, कर्मचारी अपने स्वयं के विचारों को समझाते हैं कि कैसे एक निवेश अनुबंध का विश्लेषण डिजिटल परिसंपत्तियों के साथ संचालन को प्रभावित करना चाहिए। यह विश्लेषण पहली बार 1964 में SEC v। WJ Howey Co में तैयार किया गया था, जिसकी समीक्षा अमेरिकी सुप्रीम कोर्ट ने की थी। उस समय, एक अजीब सूत्र विकसित किया गया था (तथाकथित होवी परीक्षण), जिसके अनुसार निवेश अनुबंध की व्याख्या की जा सकती थी। किसी भी कार्रवाई के लिए प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन के रूप में मान्यता प्राप्त करने के लिए, तीन मानदंडों को पूरा किया जाना चाहिए:

• धन का निवेश।
• फंड को एक सामान्य उद्यम में निवेश किया जाना चाहिए।
• उसके बाद, निवेशकों को उचित मात्रा में लाभ की उम्मीद करनी चाहिए।

नियामक के लिए एक निवेश अनुबंध के समापन के तथ्य को स्वीकार करने के लिए, और इसलिए, प्रतिभूतियों के साथ संचालन, यह आवश्यक है कि होवी सूत्र से उपरोक्त तीनों बिंदुओं को देखा जाए। इसके आधार पर, हम यह निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि, एक नियम के रूप में, अधिकांश भाग के लिए डिजिटल संपत्ति की नियुक्ति केवल पहले दो बिंदुओं के अंतर्गत आती है, जबकि तीसरे का मिलान इन परिसंपत्तियों की प्रकृति पर निर्णय लेने में एक निर्णायक तर्क है।

धन निवेश

यह समझना महत्वपूर्ण है कि फ्रेमवर्क कार्यक्रम को प्रतिबिंबित करने वाले सिद्धांत मामले के कानून में काफी स्पष्ट रूप से निहित हैं। इसमें कहा गया है कि होवी परीक्षण केवल राज्य द्वारा प्रदान की गई धनराशि, यानी राष्ट्रीय मुद्रा पर ही लागू नहीं है। क्रिप्टोकरेंसी ( बीटीसी , ईटीएच , एक्सआरपी , आदि), साथ ही गैर-मौद्रिक पारिश्रमिक (जारीकर्ता के लिए विज्ञापन सेवाएं, विभिन्न "बाउंटी प्रोग्राम", आदि) सहित मौद्रिक अभिव्यक्ति के सभी अन्य रूप भी इस परिभाषा के भीतर हैं।

सामान्य उद्यम

होवी टेस्ट के दूसरे पैराग्राफ के बारे में, फ्रेमवर्क प्रोग्राम का कहना है कि 1) डिजिटल संपत्ति में निवेश, एक नियम के रूप में, एक सामान्य उद्यम और 2) प्रतिभूति और विनिमय आयोग एक सामान्य उद्यम को निवेश अनुबंध के एक अलग तत्व के रूप में नहीं मानता है।

लाभ की उचित उम्मीद

यह समझने के लिए कि क्या यह या वह क्रिया इस अनुच्छेद के अंतर्गत आती है, कई कारकों की तुलना करना आवश्यक है:

• एक डिजिटल संपत्ति अपने मालिक को कंपनी की आय के एक हिस्से या उद्यम के कुल पूंजीकरण में वृद्धि से लाभ का अधिकार देती है।
• एक डिजिटल संपत्ति को द्वितीयक बाजार पर बेचा या हस्तांतरित किया जा सकता है, या यह माना जाता है कि ऐसा अवसर भविष्य में उपलब्ध हो जाएगा।

यह ध्यान देने योग्य है कि फ्रेमवर्क प्रोग्राम का तात्पर्य है कि यदि निवेशकों को डिजिटल परिसंपत्ति (सेवाओं या वस्तुओं के लिए भुगतान के रूप में) का उपयोग करने के लिए प्रेरित किया जाता है, तो यह इस खंड के अनुपालन की संभावना को कम करता है।

इसके अलावा, विश्लेषण ढांचा अतिरिक्त बारीकियों को परिभाषित करता है जिसे यह निर्धारित करते समय विचार किया जाना चाहिए कि क्या ग्राहकों के लिए उपभोग या उपयोग के लिए बिक्री के लिए डिजिटल संपत्ति रखी गई है:

• मालिकों के पास किसी भी समय अपने इच्छित उद्देश्य के लिए डिजिटल संपत्ति का उपयोग करने का अवसर होता है (बेचना, स्थानांतरण, उन्हें कुछ भी भुगतान करना)।
• डिजिटल परिसंपत्तियों की संरचना का विकास और कार्यान्वयन उपयोगकर्ताओं की आवश्यकताओं और आवश्यकताओं को ध्यान में रखता है।
• डिजिटल संपत्ति के लिए विकास की संभावनाएं सीमित होनी चाहिए।

अन्य दलों के प्रयास

जैसा कि आप जानते हैं, डिजिटल संपत्ति की प्रमुख विशेषताओं में से एक उनका विकेंद्रीकरण है। इसीलिए यह समझना काफी कठिन है कि क्या लाभ अन्य दलों से लिया जाएगा और, महत्वपूर्ण रूप से, "अन्य दलों" की अवधारणा की व्याख्या करना कितना व्यापक रूप से आवश्यक है। इस संबंध में, निम्नलिखित रूपरेखा कार्यक्रम में नोट किया गया है:

यदि एक प्रमोटर, प्रायोजक, तीसरे पक्ष या तीसरे पक्ष के संबद्ध समूह (जिनमें से प्रत्येक "सक्रिय प्रतिभागी" या "एयू" है) महत्वपूर्ण प्रबंधकीय प्रयास करता है जो उद्यम की सफलता को प्रभावित करता है, और निवेशक इन प्रयासों से यथोचित लाभ की उम्मीद करते हैं, तो यह अनुपालन का अर्थ है हॉवी के परीक्षण का तीसरा पैराग्राफ।

इसके अलावा, यह विश्लेषणात्मक उपकरण कई कारकों के लिए प्रदान करता है जिनके द्वारा तत्व "अन्य दलों के प्रयासों" की उपस्थिति का निर्धारण करना संभव है। आइए उन पर एक नज़र डालें:

• सक्रिय नेटवर्क के सदस्यों को कई महत्वपूर्ण प्रबंधन कार्यों और जिम्मेदारियों को पूरा करना चाहिए। यह एक गैर-संबद्ध, खंडित समुदाय के कंधों पर नहीं गिरना चाहिए।
• सक्रिय प्रतिभागियों को डिजिटल संपत्ति की तरलता को बनाए रखना चाहिए।
• सक्रिय प्रतिभागी ब्लॉकचेन नेटवर्क या डिजिटल एसेट के विकास में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं।

यही है, पूर्वगामी के आधार पर, यह निष्कर्ष निकाला जा सकता है कि हालांकि कोई भी बिंदु निर्धारित नहीं कर रहा है, सभी समान, उनकी उपस्थिति जितनी अधिक होगी, उतनी ही अधिक संभावना होगी कि अंतिम खरीदार अन्य दलों के प्रयासों पर भरोसा करने के लिए मजबूर हो जाएगा।

लचीलापन

यह समझना महत्वपूर्ण है कि एसईसी कॉर्पोरेट वित्त प्रभाग के प्रतिनिधियों ने इस तथ्य पर ध्यान आकर्षित किया कि यह कार्यक्रम एक स्थिर नहीं है। इसका मतलब है कि समय के साथ, डिजिटल परिसंपत्तियों के उपयोग, प्लेसमेंट और बिक्री के तरीकों को ध्यान में रखते हुए, इसके नियम बदल सकते हैं। इसके अलावा, फ्रेमवर्क प्रोग्राम में क्लॉस शामिल होते हैं जो एक डिजिटल संपत्ति की स्थिति के संशोधन के लिए प्रदान करते हैं। उदाहरण के लिए, इसे पहले एक सुरक्षा के रूप में रखा गया था, क्योंकि यह होवी परीक्षण के सभी तीन बिंदुओं के अनुरूप था, लेकिन भविष्य में यह कई कारणों से इस स्थिति को खो सकता है।

टर्नकी जेट विफलता पत्र

इस पत्र में स्पष्ट रूप से वर्णन किया गया है कि कैसे "1933 के प्रतिभूति" पर कानून के अनुसार अपने पंजीकरण की आवश्यकता के बिना डिजिटल परिसंपत्ति को जगह और बेचना है।

तो, टर्नकी जेट एक चार्टर एयरलाइन है, जिसके विशेषज्ञों ने अपने ग्राहकों के लिए एक विशेष मंच विकसित किया है, जहां आप टीकेजे ​​ब्रांडेड टोकन खरीद सकते हैं। इसके बाद, इस डिजिटल संपत्ति का उपयोग करके, आप कंपनी की चार्टर उड़ानों के लिए टिकट खरीद सकते हैं।

• TKJ टोकन विनिमय दर अपरिवर्तित है और हमेशा 1 अमेरिकी डॉलर के बराबर होती है।
• उत्सर्जन - सीमा के बिना।
• टोकन के अधिकारों का हस्तांतरण विशेष रूप से कंपनी के मंच के ढांचे के भीतर किया जाता है।
• TKJ टोकन के लिए, केवल कंपनी सेवाओं को खरीदा जा सकता है।

टीकेजे ​​विशेषज्ञों का मानना ​​है कि डिजिटल परिसंपत्ति की शुरुआत से भुगतान प्रसंस्करण में तेजी आएगी और इसके परिणामस्वरूप सेवाओं की गुणवत्ता में सुधार होगा।

कार्रवाई न करने का निर्णय लेने से पहले, फिनहब विशेषज्ञ कई कारकों पर ध्यान देते हैं। ये विशेषताएं टीकेजे ​​टोकन के प्लेसमेंट को उन डिजिटल परिसंपत्तियों से अलग करती हैं जिन्हें निवेश अनुबंध के रूप में रखा गया है।

डिजिटल संपत्ति के लिए फिनहब की आवश्यकताएं जिन्हें सुरक्षा के रूप में पंजीकृत होने की आवश्यकता नहीं है:

• टोकन की बिक्री के परिणामस्वरूप जो धन उठाया जाएगा, उसका उपयोग अपने स्वयं के मंच को विकसित करने के लिए नहीं किया जाएगा।
• टीकेजे ​​की डिजिटल संपत्ति का उपयोग विशेष रूप से उनके इच्छित उद्देश्य (कंपनी की सेवाओं के लिए भुगतान करने के लिए) के लिए किया जाएगा।
• TKJ को डिजिटल परिसंपत्तियों को अपने स्वयं के मंच पर स्थानांतरित करने की क्षमता को सीमित करना चाहिए।
• TKJ टोकन $ 1 प्रति सिक्का के निश्चित मूल्य पर विशेष रूप से बेचे जाएंगे।
• टीकेजे ​​में अपने स्वयं के टोकन को केवल एक रियायती मूल्य पर और केवल कंपनी के डिजिटल परिसंपत्तियों के परिसमापन पर अदालत के आदेश के अभाव में भुनाने की क्षमता है।
• TKJ को अपनी कार्यक्षमता को ध्यान में रखते हुए बाजार में अपने स्वयं के टोकन को बढ़ावा देना चाहिए, न कि उनकी दर बढ़ाने की संभावना पर।

यह ध्यान देने योग्य है कि फिनहब विशेषज्ञों की यह स्थिति संयुक्त राज्य के मुख्य वित्तीय नियामक द्वारा लागू करने के लिए अनिवार्य नहीं है। फिर भी, इसकी मदद से आप डिजिटल परिसंपत्तियों की नियुक्ति और बिक्री की बारीकियों को समझ सकते हैं, जो प्रतिभूतियों पर कानून के अनुसार अनिवार्य पंजीकरण के अधीन नहीं हैं।

विनियामक निहितार्थ

टीकेजे ​​पर गैर-कार्रवाई की रूपरेखा और पत्र, बड़े पैमाने पर, एसईसी के पिछले दिशानिर्देशों से अलग नहीं हैं। लेकिन यह ध्यान देने योग्य है कि इन विश्लेषणात्मक उपकरणों से आप उन कारकों के बारे में अतिरिक्त जानकारी प्राप्त कर सकते हैं जो विश्लेषण के दौरान ध्यान में रखे जाते हैं।

फ्रेमवर्क कार्यक्रम डिजिटल संपत्तियों के साथ कुछ संचालन करने की व्यवहार्यता के बारे में बाजार के प्रतिभागियों के सवालों का जवाब देता है। यह समझने में भी सार्थक है कि उपरोक्त दिशानिर्देशों को समय के साथ बदल दिया जा सकता है या उनकी व्याख्या की जा सकती है। इस कारण से, डिजिटल परिसंपत्तियों के प्लेसमेंट में शामिल तीसरे पक्ष और जारीकर्ता केवल कानूनी ढांचे के विकास की बारीकी से निगरानी करने और विशिष्ट कारकों का सावधानीपूर्वक विश्लेषण करने के लिए बाध्य हैं। यह भविष्य के मुकदमेबाजी और समय और धन की एक बड़ी राशि के नुकसान से बचने में मदद करेगा।