Mengapa berinvestasi di perusahaan yang tidak menguntungkan?

Pada 2018, lebih dari 80% perusahaan yang terdaftar di bursa tidak menguntungkan. Tetapi investor terus berinvestasi di dalamnya, dan kami di United Traders terus menawarkan mereka sebagai ide investasi yang dapat Anda peroleh. Kenapa begitu Kami memberi tahu.

IPO adalah

Tapi pertama-tama, apa itu. IPO (Penawaran Umum Perdana) - penawaran umum perdana saham. Ini adalah proses di mana perusahaan menawarkan untuk membeli sahamnya ke lingkaran investor yang tidak terbatas, yaitu menjadi publik. Untuk menghasilkan uang dari IPO, Anda harus membeli saham sebelum ditempatkan di bursa, memilih perusahaan yang sahamnya akan naik harganya dan menjualnya setelah tiga bulan setelah penempatan (periode Lock-up berlangsung selama tiga bulan ketika saham tidak dapat dijual dengan aturan pertukaran).

Cakrawala investasi

Strategi investasi berbeda ketika investor berencana untuk mendapat untung. Sebagai contoh, strategi beli dan tahan adalah jangka panjang: kami berharap untuk mendapatkan keuntungan dalam beberapa tahun, oleh karena itu, ketika mengevaluasi, kami melihat perkiraan nilai wajar perusahaan dan menggunakan metode diskonto arus kas (pendekatan DCF).

Cakrawala berinvestasi dalam IPO adalah beberapa bulan, jadi kami mengevaluasi perusahaan dalam hal permintaan jangka pendek. Dalam situasi ini, peningkatan minat investor adalah pendorong penentu harga saham pada penawaran tersebut, dan pendekatan multiple exit adalah metode penilaian yang paling cocok.

Benchmarking: pendapatan lebih penting daripada keuntungan

Menurut penelitian kami, faktor paling signifikan dalam mengevaluasi perusahaan dengan metode komparatif adalah 2 indikator - jumlah pendapatan selama 12 bulan terakhir sebelum IPO dan pertumbuhan pendapatan kuartalan tahun-ke-tahun (atau pertumbuhan pendapatan tahunan jika tidak ada data triwulanan). Ternyata semakin besar pertumbuhan pendapatan perusahaan - semakin baik.

Adapun profitabilitas, statistik terbaru dari Pitchbook * menunjukkan bahwa pada tahun 2018, lebih dari 80% perusahaan yang terdaftar tidak menguntungkan. Selain itu, kenaikan rata-rata harga saham perusahaan-perusahaan yang tidak menguntungkan berjumlah 120% dari tanggal IPO hingga Maret 2019. Pada saat yang sama, saham perusahaan-perusahaan yang menguntungkan turun rata-rata 57% dari saat IPO pada 2018 hingga Maret 2019. Paradoksnya mungkin terdengar, pada tahun 2018, permintaan investor untuk saham perusahaan yang merugi jauh melebihi permintaan untuk perusahaan yang menguntungkan selama IPO (Gbr. 1).


Gambar 1

Jika kita berbicara tentang horizon yang panjang, maka selama 9 tahun terakhir, faktor profitabilitas belum memengaruhi profitabilitas saham. Ternyata profitabilitas perusahaan tidak signifikan secara statistik untuk menentukan pengembalian investasi di masa depan.

Analisis komparatif: seperti yang kita duga

Kami melihat lebih detail statistik IPO AS untuk 2018.

Secara total, pada tahun 2018, 228 perusahaan ditempatkan di NYSE dan NASDAQ dengan tingkat pengembalian rata-rata pada hari pertama perdagangan 13,2%. Biasanya, keberhasilan IPO ditentukan oleh dinamika harga pada hari pertama perdagangan: jika harga saham ditutup di atas harga penempatan pada hari pertama, maka IPO perusahaan dapat dianggap berhasil, dan sebaliknya. Oleh karena itu, untuk menentukan signifikansi statistik dari profitabilitas dalam keberhasilan IPO, kami menguji model berikut:

f (ipo_return) = b0 + b1 (profitabilitas)

profitabilitas adalah variabel independen yang mencerminkan EBITDA perusahaan - laba sebelum bunga, pajak, dan depresiasi. Dalam kasus kami, ini adalah variabel biner (sumber informasi Yahoo Finance).

ipo_return - variabel dependen, mencerminkan hasil pada hari pertama perdagangan, yaitu perbedaan antara harga penutupan dan harga penempatan (sumber informasi iposcoop).

Karena EBITDA bukan merupakan indikator keuangan wajib US GAAP, beberapa perusahaan tidak mencerminkan data ini dalam laporan mereka. Jadi dalam sampel akhir kami ada 132 perusahaan yang tersedia EBITDA.

Benchmarking: Hasil

Dari 132 perusahaan ini, 38 di antaranya menguntungkan pada saat IPO, 94 perusahaan lainnya menunjukkan EBITDA negatif.

Pengembalian rata-rata pada 38 IPO menguntungkan adalah 3%, sedangkan pengembalian rata-rata pada IPO tidak menguntungkan adalah 13,5%. Rata-rata, pada 2018, profitabilitas perusahaan tidak menguntungkan oleh IPO melebihi profitabilitas perusahaan yang menguntungkan.

Hasil analisis regresi ditunjukkan pada tabel di bawah:



Dari hasil ini, dapat disimpulkan bahwa ada korelasi negatif kecil antara profitabilitas IPO perusahaan dan profitabilitas pada hari pertama perdagangan, tetapi ini tidak berpengaruh secara statistik signifikan. Ternyata faktor profitabilitas perusahaan tidak dapat digunakan untuk memprediksi pengembalian IPO.

Jadi mengapa investor berinvestasi di perusahaan yang merugi

Statistik ini dijelaskan oleh fakta bahwa investor menilai pertumbuhan perusahaan di masa depan, yaitu pertumbuhan pendapatan dan investasi, daripada keuntungan bisnis saat ini. Investor dalam IPO menganalisis perusahaan dalam hal potensi startup - pertimbangkan ukuran pasar di masa depan dan mengevaluasi inovasi produk.

1. Banyak perusahaan tidak menguntungkan saat ini dapat dengan cepat menjadi menguntungkan jika mereka mengalihkan perhatian mereka dari pertumbuhan ke laba.

Spotify , layanan streaming musik, mengatakan perusahaan dapat menjadi menguntungkan dalam jangka pendek jika tidak menghabiskan uang untuk pemasaran, R&D, dan investasi lain dalam pertumbuhan di masa depan. Omong-omong, Spotify baru-baru ini menunjukkan profitabilitas untuk pertama kalinya, kurang dari setahun setelah memasuki bursa.

Lyft juga bisa menunjukkan keuntungan tahun lalu jika tidak menghabiskan uang untuk menarik pelanggan dan R&D baru. Namun, tanpa menginvestasikan uang ini dalam pertumbuhan, perusahaan tidak akan dapat memperluas basis pelanggannya, yang merupakan faktor kunci pada tahap pengembangan ini. Mengurangi investasi, Lyft mungkin juga tidak memenuhi impian perusahaan untuk mengembangkan dan menggunakan kendaraan tak berawak, yang akan secara signifikan mengurangi biaya di masa depan.

2. Perusahaan yang menjadi publik saat ini memiliki produk yang lebih matang.
Baru-baru ini, usia rata-rata perusahaan pada saat IPO adalah 5 tahun, sedangkan usia rata-rata saat ini pada IPO telah lebih dari dua kali lipat menjadi 11 tahun. Perusahaan yang menjadi publik saat ini memiliki model bisnis yang lebih mapan daripada, misalnya, selama dotcom. Jadi, pendapatan Lyft tahun lalu berjumlah 2,2 miliar dolar (angka yang tidak terpikirkan untuk perusahaan Internet di akhir 90-an).

Kasus: Berinvestasi dalam perusahaan yang menguntungkan dan merugi

1 IPO YETI Holdings

Perusahaan Amerika YETI, produsen produk untuk kegiatan di luar ruangan, mengajukan IPO pada 27 September 2018. Pertumbuhan pendapatan perusahaan pada paruh pertama 2018 sebesar 35%, dan laba meningkat dari $ 156 ribu menjadi $ 15,6 juta. Namun, studi lebih lanjut mengungkapkan bahwa pendapatan perusahaan tidak tumbuh pada kecepatan yang stabil, tergantung pada faktor musiman dan sentimen konsumen. Kami mulai ragu tentang pangsa perusahaan di pasar produk untuk kegiatan di luar ruangan - YETI memiliki banyak pesaing baik di pasar AS maupun internasional, dan setelah menganalisis faktor-faktor lain, kami memutuskan untuk tidak berpartisipasi dalam IPO ini. Saham perusahaan dijual pada $ 18 pada penempatan, dan 3 bulan setelah IPO, pada 28 Januari, harga saham setelah penutupan perdagangan adalah $ 17,8, hasil dengan komisi akan menjadi -5%.

Terlepas dari kenyataan bahwa perusahaan itu menguntungkan selama 3 tahun terakhir, menunjukkan pertumbuhan pendapatan pada semester pertama tahun 2018, prospek perusahaan tidak mengesankan investor dan profitabilitas dalam IPO akan memberikan hasil negatif.

2 IPO Anaplan

Untuk mengecualikan faktor profitabilitas pasar umum, kami memberikan contoh perusahaan yang memasuki bursa saham pada waktu yang sama dengan YETI Holdings.

Perusahaan Amerika Anaplan sedang mengembangkan platform untuk perencanaan keuangan dan operasional dan pemodelan proses bisnis. Pendapatan triwulanan perusahaan tumbuh pesat, 50% year-on-year. Perusahaan juga menunjukkan pertumbuhan pelanggan yang stabil bersama dengan peningkatan indikator unit ekonomi. Ukuran pasar potensial adalah $ 21 miliar. Mengingat faktor-faktor ini dan lainnya, Pedagang Bersatu memutuskan untuk berpartisipasi dalam IPO ini.

Perlu dicatat bahwa perusahaan ini tidak menguntungkan: laba perusahaan turun dari - $ 16 juta menjadi - $ 47 juta pada paruh pertama tahun 2018. Namun, indikator ini tidak menakuti investor - hasil investasi selama 3 bulan setelah IPO adalah + 63%.

Kesimpulan

Menurut studi statistik Pitchbook, serta analisis kami sendiri, kami menemukan bahwa faktor profitabilitas perusahaan pada IPO tidak mempengaruhi pergerakan harga saham setelah penempatan. Pertumbuhan pendapatan perusahaan, inovasi produk, ukuran pasar potensial, harga ekuitas pada penempatan, serta faktor-faktor lain lebih signifikan bagi investor dalam IPO.

Penting untuk dicatat bahwa IPO perusahaan dinilai dengan latar belakang pasar saham AS yang berkembang luas. Karena berinvestasi di perusahaan yang relatif muda pada IPO adalah strategi berisiko, kemungkinan pengurangan di pasar keseluruhan akan berdampak negatif terhadap pengembalian investasi dari strategi ini.

Sumber:

pitchbook.com ,
Analisis United Traders .