BATS Global Markets memiliki dua bursa elektronik tempat saham dan opsi diperdagangkan. Pertukaran ini beroperasi berdasarkan prinsip jaringan komunikasi elektronik (ECN).
BATS adalah singkatan dari Vetter Alternative Trading System, yang berarti "Sistem Perdagangan Alternatif Terbaik." Perusahaan ini adalah platform yang bersaing dengan bursa lainnya, terutama sistem perdagangan NYSE dan NASDAQ. Pertukaran BATS diluncurkan pada Januari 2006. Saat ini merupakan pertukaran terbesar ketiga di Amerika Serikat, omsetnya adalah 12% dari total omset negara. Dua tahun setelah berdirinya BATS Global Markets mencapai swasembada. Sekitar tiga ratus broker dan dealer dari seluruh dunia saat ini bekerja sama dengan pertukaran ini. Seiring waktu, raksasa seperti Bank of America, Merrill Lynch, Citi, Credit Suisse, Deutsche Bank, dan lainnya menjadi pemilik bersama perusahaan tersebut. Perbedaan utama antara BATS dan platform lainnya adalah penciptaan kondisi yang menguntungkan untuk perdagangan: komisi sangat rendah dibandingkan dengan bursa lainnya. Pertukaran BATS adalah semacam diskon untuk pedagang, seperti toko WalMart di AS. Namun, ambisi BATS sangat mengesankan. Pertukaran berencana untuk membuat daftar alternatif dan melakukan IPO.
Sejak awal berdirinya, BATS tidak berfokus pada perdagangan saham biasa, tetapi pada memberikan layanan kepada pedagang besar frekuensi tinggi, platform elektroniknya dioptimalkan untuk perdagangan menggunakan robot. Pilihan ini tidak mengejutkan, karena pendiri BATS, Dave Cumings, adalah pemilik Tradebot Systems, yang menyumbang sekitar 5% dari omset harian seluruh pasar saham AS pada hari-hari tertentu. Orang pertama BATS saat ini, Joe Ratterman, juga berasal dari perusahaan ini.
Pada 6 Mei 2010, $ 862 miliar menguap dari pasar saham AS dalam 20 menit. Indeks Dow Jones mencapai seribu poin (penurunan terbesar dalam sejarah), perdagangan berhenti, kehidupan keuangan seluruh planet dalam arti harfiah kata itu dalam limbo.Pelakunya ditemukan hampir dengan segera: Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) yang marah menyentak HFT - algoritma perdagangan terkomputerisasi yang sekarang menyediakan lebih dari 70% dari omset bursa.
Tapi setelah "penyelidikan menyeluruh" kemarahan itu memberi jalan untuk belas kasihan: depresiasi petir dari pasar saham secara resmi disalahkan pada kesalahan yang menjengkelkan yang dilakukan oleh broker berjangka sederhana dan tidak dikenal Waddell & Reed dalam perdagangan. "Kejahatan" yang dilakukan oleh W&R terdiri dari penjualan 75 ribu kontrak berjangka E-mini S&P. Volume, tentu saja, bukan yang terkecil, tetapi bahkan tidak cukup dekat untuk secara serius mempengaruhi pasar, apalagi untuk benar-benar runtuh.
W&R pada awalnya dengan keras menyangkal rasa bersalah, dan kemudian entah bagaimana menjadi lemas, diam, dan merunduk kembali ke tempat ia diambil untuk beberapa saat oleh nasib yang berubah-ubah: ke kerumunan peserta lain yang tidak dikenal dan tidak penting dalam perdagangan pertukaran. Jurnalis keuangan yang teliti kemudian meraba-raba untuk waktu yang lama, mencoba mencari tahu ukuran "kompensasi" yang diterima W&R sebagai imbalan karena setuju untuk memainkan peran sebagai kambing hitam universal.
Adapun penyebab sebenarnya dari keruntuhan pasar - HFT, ia masih sedikit menepuk-nepuk sela-sela Kongres dan Senat, yang diintimidasi oleh hampir larangan legislatif, dan dikhianati untuk dilupakan publik.
Mengapa dikhianati - jelas: angka-angka utama perdagangan frekuensi tinggi di Amerika adalah Goldman Sachs, Morgan Stanley dan selusin bank terbesar - mereka memberikan 70% dari omset pertukaran harian.
Selama hampir dua tahun tidak ada yang ingat HFT, dan peristiwa 6 Maret 2010 disimpan dalam memori kolektif sebagai kesalahan teknis yang disayangkan atau pengawasan seseorang. Dan baru-baru ini, pada tanggal 23 Maret 2012, sebuah peristiwa terjadi yang dengan jelas menunjukkan: "kesalahan teknis" diam-diam berkembang menjadi senjata kekuatan destruktif yang tampaknya telah dipinjam dari gudang persenjataan Star Wars fantastis di masa depan.
Peristiwa yang dipermasalahkan tidak memiliki efek yang mengesankan (jatuhnya pasar secepat kilat dengan seribu poin adalah belalang yang sama sekali berbeda!), Oleh karena itu, hanya diperhatikan oleh para profesional sempit perdagangan pertukaran. Dan sia-sia apakah publik memberinya sedikit perhatian! Dalam hal konsekuensi dan potensi yang luas, insiden 23 Maret 2012 adalah urutan besarnya lebih unggul dari pranks HFT dua tahun lalu.
Kita berbicara tentang upaya gagal perusahaan Amerika BATS Global Markets untuk melakukan IPO. Upaya untuk membawa saham ke bursa saham berlangsung tepat ... 9 detik, di mana sekuritas perusahaan benar-benar terdepresiasi praktis menjadi nol, perdagangan pada mereka ditangguhkan, dan setelah beberapa saat manajemen perusahaan dengan malu-malu mengumumkan penolakan penuh untuk pergi ke bursa saham di masa mendatang.
BATS IPO "dibunuh" oleh algoritma hft-komputer yang diluncurkan dari terminal pedagang yang tidak dikenal. ketika pedagang dapat mulai berdagang "dari jalan", mereka melihat pada monitor mereka sebuah kutipan 4 sen sebagai transaksi awal - dan bukan $ 16-18, saat penyelenggara penempatan direncanakanSalahnya, seperti dua tahun sebelumnya, secara resmi disalahkan pada "kegagalan perangkat lunak", namun, masalah SEC dan semua struktur yang terlibat dalam drama itu ditemukan oleh seorang saksi acak yang tidak hanya mencatat insiden hingga milidetik, tetapi juga menganalisis masing-masing dari 567 transaksi pertukaran yang diselesaikan dalam 9 detik dengan BATS Securities. Dari analisis itu jelas bahwa tidak ada "kegagalan perangkat lunak" sama sekali, dan runtuhnya IPO adalah hasil dari algoritma komputer ganas tersembunyi yang diluncurkan dari terminal perusahaan yang tidak dikenal dengan akses langsung ke pertukaran elektronik NASDAQ. Algoritme yang dengan sengaja melakukan tugasnya yang jelas: menghancurkan IPO BATS!
Bukan kebetulan bahwa saya mengatakan bahwa potensi insiden itu adalah urutan besarnya lebih besar dari lelucon HFT dua tahun lalu. Di Fatty Finger, saya menunjukkan kepada pembaca bagaimana perdagangan frekuensi tinggi dapat menyebabkan kekacauan total di bursa saham karena sifat dari algoritma perdagangannya sendiri. Jadi, keruntuhan 6 Mei 2010 disebabkan oleh penutupan sederhana dari beberapa terminal HFT utama, sebagai akibatnya pasar kehilangan bagian terbesar dari likuiditas biasanya dan jatuh ke dalam jurang ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan. Setidaknya, sepertinya begitu.
Insiden BATS IPO menunjukkan bahwa, selain "shutdown" pasif, algoritma HFT juga dapat "hidup" dan bertindak pada waktu yang tepat dan di tempat yang tepat sehingga keamanan apa pun dapat dihancurkan dalam hitungan detik! Dengan kata lain, monster teknologi melarikan diri dari kotak Pandora dan berubah menjadi senjata mematikan, sempurna untuk perang cyber yang akan datang!
Mengapa saya tiba-tiba mulai berbicara tentang perang cyber? Apakah ada banyak IPO di Amerika setiap tahun oleh perusahaan yang tidak dikenal? Satu lagi, satu kurang ... Faktanya adalah bahwa BATS sama sekali bukan bisnis biasa, tetapi - apa yang ada di sana menjadi sederhana? - Pertukaran terbesar ketiga di Amerika Serikat!
Terkejut? Semua orang tahu tentang NYSE, NASDAQ ada di bibir semua orang, tapi BATS? Kelelawar macam apa? Dari mana asalnya? Saya pikir ketika pembaca berkenalan dengan berkas-berkas perusahaan ini, mereka akan dapat menghargai sabotase pertukaran yang dilakukan terhadap perusahaan pada 23 Maret.
Surga bagi HFT
Jadi, Pasar Global BATS didirikan pada tahun 2005 oleh David Cummings di Kansas City, Missouri. BATS adalah singkatan dari Better Trading System ("Sistem Perdagangan Alternatif Lanjut") - nama yang berbicara untuk dirinya sendiri. BATS adalah apa yang disebut jaringan komunikasi elektronik generasi kedua (ECN), yaitu platform untuk melakukan perdagangan pertukaran, alternatif untuk sistem NYSE dan NASDAQ.
BATS diciptakan oleh para pemain perdagangan frekuensi tinggi untuk memenuhi kebutuhan mereka sendiri, khususnya untuk secara kualitatif mengurangi pengurangan komisi, yang, ketika berinteraksi dengan pertukaran sistem dan memperhitungkan volume transaksi yang sangat besar, dilemparkan ke dalam jumlah yang hampir tak tertahankan.
Pedagang frekuensi tinggi tidak hanya menciptakan likuiditas di pasar, tetapi juga mewakili “uang tunai” platform pertukaran yang mereka cintai, karena mereka secara rutin memberi mereka hasil susu tinggi dalam bentuk komisi.
Menciptakan BATS pada tahun 2005, pedagang mengatur sendiri tugas yang jelas: untuk keluar dari kendali pertukaran sistem dan mentransfer operasi ke platform mereka sendiri, yang lebih nyaman untuk perdagangan frekuensi tinggi. Investor utama BATS adalah Lehman Brothers, Getco, Wedbush, Lime dan Deutsche Bank.
Nama-nama semua nyaring - apa satu-satunya saudara Lehman almarhum! - Namun, disatukan oleh stigma yang menyedihkan: pecundang! Tentu saja, dalam konteks elit keuangan planet ini, sulit untuk berbicara tentang kegagalan pada prinsipnya, tetapi tidak adanya favorit sejati - perusahaan yang benar-benar menentukan kebijakan keuangan global - menarik perhatian.
Citibank, Credit Suisse, Morgan Stanley dan JPMorgan bergabung dengan penjamin emisi utama ketika mendaftarkan saham BATS di bursa saham, tetapi bahkan daftar yang diperpanjang tidak memiliki setidaknya satu nama, yang dengan sendirinya melebihi jumlah yang tersisa: Goldman Sachs.
Perincian ini adalah hal sepele, hanya informasi untuk refleksi, yang, bagaimanapun, akan membantu pembaca lebih obyektif mengevaluasi peristiwa selanjutnya.
Tingkat kemandirian pedagang frekuensi tinggi sepenuhnya dibenarkan: pada 27 Januari 2006, BATS dibuka untuk penerapan "perdagangan algoritmik kecepatan tinggi, volume tinggi, anonim" dan, berkat komisi dumping, menarik lebih dari 10% dari total volume pertukaran Amerika hanya dalam beberapa bulan (lebih dari 50 juta transaksi setiap hari) )! Perdagangan di BATS ditransfer ke lebih dari 270 broker dan dealer, tidak hanya dari Amerika Serikat, tetapi juga dari Eropa dan Asia.
Dua tahun setelah pembukaan BATS Global Markets, yang pada saat itu telah mengelola tiga platform (dua untuk saham dan satu untuk opsi), ia mencapai laba bersih.
Model manajerial perusahaan telah mengkristal: ayah pendiri David Cummings dengan sopan mengundurkan diri sebagai CEO dan ketua dewan direksi, menyerahkan kendali kepada mantan CEO-nya Joe Ratterman. Dan dia sendiri yang mengepalai perusahaan investasi swasta Tradebot Systems, yang mengembangkan kompleks dan algoritma perdagangan, dan kemudian mentransfer BATS untuk penggunaan berlisensi.
Keberhasilan murni komersial dari platform pertukaran alternatif untuk perdagangan frekuensi tinggi pada akhirnya telah menentukan keputusan para pendiri untuk membuat perusahaan menjadi publik. Sorotan dari IPO BATS adalah bahwa penjamin emisi memutuskan untuk mengirim saham perusahaan dalam pelampung besar melalui platform perdagangannya sendiri! Bukan melalui NYSE dan NASDAQ tradisional, tetapi BZX Exchange dan BYX Exchange3 Anda.
Alasan keputusan itu berat. Pertama, dalam hal IPO yang sukses, BATS memperoleh kendali penuh atas sekuritasnya sendiri, setidaknya menghindari manipulasi hipotetis dan trik dari pesaing langsung dan saingan sengitnya - NYSE dan NASDAQ. Kedua, sekuritas BATS disediakan dengan likuiditas tertinggi, karena menurut statistik SEC, perdagangan di BZX tersedia untuk pedagang 99,94% saat itu, dan BYX - 99,998%.
Angka-angka ini juga menunjukkan fakta bahwa situs BATS secara historis menunjukkan keandalan yang luar biasa. Selain itu, sebelum mencatatkan sahamnya di bursa, perusahaan melakukan uji coba lapangan dan simulasi tes selama enam bulan. Semuanya berjalan tanpa hambatan, pada tingkat teknologi tertinggi, yang hanya dapat diharapkan dari platform perdagangan generasi terbaru.
Kejutan frekuensi tinggi
Dalam terang acara tersebut, 23 Maret 2012 tampak luar biasa untuk fiksi paling ilmiah. Sementara itu, faktanya tetap: penempatan efek BATS dimulai pada 11 jam 14 menit 18 detik dan berakhir pada 11 jam 14 menit 27 detik. 9 detik penawaran - dan gagal total!
PASAR GLOBAL PASAR - BUKAN PERUSAHAAN SIKAP AMERIKA YANG MEMUTUSKAN PERGI IPO. INI ADALAH OPERATOR TURNOVER TUKAR AS KETIGA (SETELAH NYSE DAN NASDAQ), yang, sejak 2006, telah berhasil menunda 10% dari bursa Amerika.
Merekonstruksi peristiwa dramatis membantu Nanex (saksi yang sangat acak!) - penyedia informasi stok sangat akurat terbesar di AS. Nanex melacak, menangkap, dan kemudian menjual kepada para pedagang seluruh kronografi pertukaran Amerika dengan seratus atau ribuan per detik terdekat. Dalam beberapa hari setelah kejadian, analis perusahaan melakukan penyelidikan sendiri, yang menunjukkan bahwa tidak ada "kegagalan perangkat lunak"!
Ternyata saham BATS menghancurkan 567 transaksi yang datang dalam waktu 9 detik dari terminal yang sama, apalagi, terhubung bukan dengan bursa BATS, tetapi dengan platform pesaingnya - NASDAQ.
Bagaimana itu tadi? Mari kita mulai dengan kronologi umum
Jadi, pada 23 Maret 2012, BATS, setelah menerima semua izin yang diperlukan dari SEC di muka, membuat keputusan untuk mendaftarkan sahamnya sendiri di bursa saham. Tahap pertama terdiri dari 6,3 juta sekuritas Kelas A, yang hampir setengahnya berasal dari kepemilikan Lehman Brothers Holdings Inc. (ahli waris dari almarhum Lehman Brothers), dan 1,1 juta lainnya - dari Getco.
Direncanakan untuk memulai perdagangan di kisaran antara 16 dan 18 dolar masing-masing, tergantung pada tingkat permintaan yang berlaku pada saat pembukaan.
Ketika penempatan dimulai, kutipan pertama yang muncul di monitor - $ 15,25 - ternyata 5% lebih rendah dari yang direncanakan semula. Seperti yang kemudian diingat oleh para manajer BATS, harganya membuat mereka kesal, tetapi tidak terlalu banyak. Semua orang berharap, jika bukan karena permintaan terburu-buru dari pekerjaan, maka setidaknya untuk bunga yang dicatat pada tingkat survei pendahuluan, yaitu, dalam kisaran 16-18 dolar .
Menurut transaksi pertama yang dilakukan di situs BATS itu sendiri, bagian terbesar dari saham berlalu - 1 juta 200 ribu saham. Acara selanjutnya dikembangkan sebagai berikut:
- dalam seperseribu detik, mulai dari yang kedua, kuotasi naik menjadi 15,75 - ada pertukaran 800 saham, yang sudah dilakukan di bursa NASDAQ;
- lebih lanjut dalam kisaran detik melewati rantai penurunan berturut-turut satu demi satu: $ 14 - $ 13 - $ 10,23 - $ 8,03 - $ 5,79 - $ 4,17 - $ 3,01. Tujuh pesanan malang, dan IPO hampir keluar dari permainan! Setiap perdagangan pembunuh dieksekusi pada lot minimal 100 saham - ini adalah apa yang disebut perintah kilat dari tipe IOC (Segera Atau Batalkan - "jalankan segera atau batalkan"), yang merupakan tanda "merek dagang" dari algoritma perdagangan frekuensi tinggi. Semua transaksi dilakukan pada NASDAQ;
- dalam detik kedua kehidupan, BAT IPO terus turun: $ 2,17 - $ 1,15 - $ 0,76 - $ 0,0002 (dua ratus sen!). Sebanyak 444 perdagangan dilakukan pada $ 100 masing-masing, dan semua transaksi melewati NASDAQ;
- ada jeda selama satu detik, kemudian pada 11 jam 14 menit 21 detik transaksi fixing pada 3 sen per saham BATS;
- pada 11 jam 14 menit 27 detik, harga naik menjadi 4 sen, dan angka inilah yang pertama kali muncul sebagai transaksi awal pada monitor sebagian besar komputer dengan pedagang biasa dari jalanan (yang, seperti yang Anda duga, mayoritas);
- pada 11 jam 14 menit 33 detik pada semua papan, tulisan "Dihentikan" 4 menyala: pemutus pertukaran diaktifkan, yang secara otomatis menghentikan perdagangan saham jika kuotasi berubah di atas batas yang diizinkan. Dalam kasus BATS, penurunan dari $ 16
- hingga 4 sen dalam 9 detik umumnya berada di luar ruang lingkup kemungkinan;
- setelah beberapa menit jeda, harga BAT IPO dikembalikan pada kaset kutipan ke nilai yang secara teknis tidak berarti - $ 15,25 per buah. Tidak masuk akal, karena tidak akan pernah terpikir oleh pedagang waras untuk membeli kertas untuk uang sebanyak itu jika dia tahu bahwa beberapa detik yang lalu harganya 4 sen!
- Manajemen BATS Mengumumkan Penarikan IPO
Setelah mengalami rasa malu yang luar biasa, CEO dan Presiden perusahaan, Joe Ratterman, membuat permohonan publik kepada investor, di mana ia meminta maaf atas bencana dan - sic! - sepenuhnya menyalahkan "kesalahan perangkat lunak": "Ini memalukan," Joe Ratterman benar-benar terisak di bahu para investor yang terkena dampak. "Kami merasa tidak enak." Semua tanggung jawab terletak pada perusahaan kami. Kami bertanggung jawab. Tidak ada pengaruh eksternal dari luar. ”
Kalimat terakhir terlihat sangat menarik, karena jika orang luar Nanex mudah mendeteksi pesanan pembunuh dari terminal NASDAQ, insinyur BATS bisa melakukan ini lebih cepat dengan menganalisis lalu lintas internal pada transaksi dengan saham perusahaan mereka sendiri. Dan pasti ditemukan. Namun, BATS memilih untuk tidak mengembang skandal, dan bahkan menolak untuk melakukan IPO kembali, memperbaiki kerugian multi-juta untuk pemegang saham dan penjamin emisi! Kenapa BATS begitu takut?Sidik jari
Menganalisis transaksi yang menghancurkan IPO BATS, Nanex menemukan "kegagalan" misterius yang menyertai pekerjaan algoritma pembunuh komputer ganas. Selain itu, "kegagalan" ini tidak terjadi pada NASDAQ, tetapi langsung di situs BATS, yang dalam hal teknologi digunakan untuk memiliki reputasi sebagai tahan peluru - "antipeluru".
Jadi, seperempat jam sebelum pembantaian 9 detik di jaringan elektronik BATS, satu lagi malfungsi aneh terjadi, yang menurunkan harga penawaran untuk Apple, surat kabar yang paling aktif diperdagangkan di bursa AS, sebagai akibatnya perlu menghentikan perdagangan di semua situs di negara ini. Apple BATS 20 , - . , BATS , , Apple 54 . .
Apple , , : 9- BATS, . «» , Apple?!
, Apple BATS - , Nanex .
-, ? Nanex , , .
567 IPO BATS, . BATS , . , , , , . , : BATS « » «», «»!
Nanex Apple BATS, Nanex . , , -. — , (. .). : . : , , . , , ‑ « ». , , , . , — NYSE NASDAQ, ‑ BATS. , IPO .
Apakah SEC akan pernah menyebut "killer" IPO BATS? Anda dapat yakin bahwa Anda tidak akan menelepon. Kalau saja karena semua peserta dalam drama - dan BATS di tempat pertama - sudah tahu nama ini untuk waktu yang lama! Jika perusahaan yang terluka itu sendiri memilih untuk menyalahkan, menolak untuk mengeluarkan linen kotor dari pondok, jelas ada argumen yang berbobot untuk mempertahankan angka default.Argumen apa yang bisa kita bicarakan? Menurut saya, ada dua.: IPO BATS , . : , «» «» — .
: 23 2012 . , , « ».
. — ? : , — , . , , , , — !