Pasar mata uang digital terlalu muda, sehingga bidang legislatif belum dibentuk, untuk membuatnya lebih sederhana. Lebih khusus lagi, industri cryptocurrency masih terlalu jauh dari regulasi terstruktur di tingkat internasional.
Namun, regulator keuangan sudah mengembangkan undang-undang pertama untuk membantu membuat pasar ini lebih stabil dan aman. Pada bulan April 2019, Komisi Sekuritas dan Pertukaran AS (SEC) menerbitkan panduan terperinci yang melaluinya peserta pasar akan dapat menentukan apakah penjualan atau penempatan aset digital adalah transaksi efek. Jadi, mari kita bicara tentang semuanya secara berurutan.
Basis Pengetahuan SEC
Spesialis dari pusat strategis untuk inovasi dan teknologi keuangan (FinHub), yang beroperasi di bawah pengawasan SEC, telah
menerbitkan basis pengetahuan analitik yang agak tebal. Berdasarkan data ini, Anda dapat memahami apakah token tertentu cocok untuk kategori "sekuritas". Ini penting untuk diketahui untuk memahami apakah suatu aset tunduk pada peraturan sesuai dengan undang-undang sekuritas federal AS.
Bersama dengan panduan ini, pada hari yang sama, spesialis di divisi keuangan perusahaan menerbitkan
surat yang menarik. Ini mengacu pada aset digital yang tidak dikenakan registrasi dan penyitaan sesuai dengan Securities Act of 1933 dan Exchange Act of 1934.
Perlu dicatat bahwa surat ini bersama-sama dengan program kerangka kerja menunjukkan bahwa kerangka kerja peraturan di bidang teknologi blockchain dan ekonomi digital di Amerika Serikat mulai berubah. Tampaknya karyawan badan pengawas utama Amerika Serikat siap menolak untuk mendaftarkan beberapa jenis aset digital sebagai sekuritas.
Tentu saja, ini bisa disebut "mencairkan" untuk industri, tetapi pada umumnya apa yang terjadi hanya berlaku untuk sejumlah proyek blockchain yang terbatas. Tapi kami memutuskan untuk mengungkapkan topik ini kepada pembaca kami - pembatasan yang diberlakukan oleh SEC pasti akan mempengaruhi seluruh industri blockchain secara keseluruhan, dan kepemimpinan komisi harus dapat memahami dan membaca dengan benar.
Apa itu program kerangka kerja?
Pertama-tama, kita ingat bahwa pada bulan November 2018, kepala divisi keuangan perusahaan, William Hinman, mengumumkan bahwa departemennya akan mengeluarkan panduan yang akan ditulis dalam bahasa yang mudah dimengerti dan sederhana. Pengembangan baru divisi FinHub adalah alat analitik yang berguna untuk mengevaluasi penerapan undang-undang sekuritas federal untuk penjualan atau penempatan aset digital tertentu.
Dalam program ini, karyawan menjelaskan pandangan mereka sendiri tentang bagaimana analisis kontrak investasi harus memengaruhi operasi dengan aset digital. Analisis ini pertama kali dirumuskan dalam SEC v. WJ Howey Co pada tahun 1964, yang ditinjau oleh Mahkamah Agung AS. Pada saat itu, formula khusus dikembangkan (yang disebut tes Howie), yang dengannya kontrak investasi dapat ditafsirkan. Agar tindakan apa pun diakui sebagai transaksi dengan sekuritas, tiga kriteria harus dipenuhi:
- Investasikan uang.
- Dana harus diinvestasikan dalam perusahaan bersama.
- Setelah itu, investor harus mengharapkan untung dalam jumlah yang wajar.
Agar regulator mengakui fakta penyelesaian kontrak investasi, dan oleh karena itu, operasi dengan sekuritas, perlu bahwa ketiga poin di atas dari formula Howie diperhatikan. Berdasarkan ini, kita dapat menyimpulkan bahwa, sebagai suatu peraturan, penempatan aset digital untuk sebagian besar hanya berada di bawah dua poin pertama, sementara mencocokkan yang ketiga adalah argumen yang menentukan dalam memutuskan sifat dari aset ini.
Investasi uang
Penting untuk dipahami bahwa prinsip-prinsip yang dicerminkan oleh program kerangka kerja cukup jelas diabadikan dalam kasus hukum. Dikatakan bahwa tes Howie tidak hanya berlaku untuk dana yang disediakan oleh negara, yaitu mata uang nasional. Semua bentuk ekspresi moneter lainnya, termasuk cryptocurrency (
BTC ,
ETH ,
XRP , dll.), Serta remunerasi non-moneter (layanan iklan untuk penerbit, berbagai "program karunia", dll.) Juga termasuk dalam definisi ini.
Perusahaan umum
Mengenai paragraf kedua dari tes Howie, program kerangka kerja mengatakan bahwa 1) investasi dalam aset digital, sebagai aturan, menyiratkan perusahaan bersama dan 2) Komisi Sekuritas dan Bursa tidak menganggap perusahaan biasa sebagai elemen terpisah dari kontrak investasi.
Ekspektasi laba yang wajar
Untuk memahami apakah tindakan ini atau itu termasuk dalam paragraf ini, perlu untuk membandingkan sejumlah faktor:
- Aset digital memberikan pemiliknya hak untuk bagian dari pendapatan perusahaan atau untuk untung dari peningkatan total kapitalisasi perusahaan.
- Aset digital dapat dijual atau ditransfer di pasar sekunder, atau diasumsikan bahwa peluang seperti itu akan tersedia di masa depan.
Perlu dicatat bahwa program kerangka kerja menyiratkan bahwa jika investor juga termotivasi untuk menggunakan aset digital (sebagai pembayaran untuk layanan atau barang), maka ini mengurangi kemungkinan kepatuhannya terhadap klausul ini.
Selain itu, kerangka kerja analisis mendefinisikan nuansa tambahan yang harus dipertimbangkan ketika menentukan apakah aset digital ditempatkan untuk dijual untuk dikonsumsi atau digunakan oleh pelanggan:
- Pemilik memiliki kesempatan kapan saja untuk menggunakan aset digital untuk tujuan yang dimaksudkan (menjual, mentransfer, membayar apa pun).
- Pengembangan dan implementasi struktur aset digital memperhitungkan kebutuhan dan persyaratan pengguna.
- Prospek pertumbuhan untuk aset digital harus dibatasi.
Upaya pihak lain
Seperti yang Anda ketahui, salah satu fitur utama dari aset digital adalah desentralisasi mereka. Itulah mengapa cukup sulit untuk memahami apakah manfaat akan diambil dari pihak lain dan, yang terpenting, seberapa luas perlu untuk menafsirkan konsep “pihak lain”. Dalam hal ini, hal-hal berikut dicatat dalam program kerangka kerja:
Jika seorang promotor, sponsor, pihak ketiga, atau kelompok afiliasi pihak ketiga (masing-masing merupakan "peserta aktif" atau "AU") melakukan upaya manajerial penting yang memengaruhi keberhasilan perusahaan, dan investor yang secara wajar mengharapkan untung dari upaya ini, ini berarti kepatuhan paragraf ketiga dari ujian Howie.
Selain itu, alat analisis ini menyediakan sejumlah faktor yang memungkinkan untuk menentukan keberadaan unsur “upaya pihak lain”. Mari kita lihat lebih dekat:
- Anggota jaringan yang aktif harus memenuhi sejumlah tugas dan tanggung jawab manajemen yang penting. Ini tidak boleh jatuh di pundak komunitas yang tidak terafiliasi, terfragmentasi.
- Peserta aktif harus menjaga likuiditas aset digital.
- Peserta aktif memainkan peran kunci dalam pengembangan jaringan blockchain atau aset digital.
Artinya, berdasarkan hal tersebut di atas, dapat disimpulkan bahwa meskipun tidak ada poin yang menentukan, semua sama, semakin besar kehadiran mereka, semakin besar kemungkinan pembeli akhir akan terpaksa bergantung pada upaya pihak lain.
Fleksibilitas
Penting untuk dipahami bahwa perwakilan dari divisi keuangan perusahaan SEC memperhatikan fakta bahwa program ini tidak konstan. Ini berarti bahwa seiring waktu, aturannya dapat berubah, dengan mempertimbangkan metode penggunaan, penempatan, dan penjualan aset digital. Selain itu, program kerangka kerja mencakup klausul yang mengatur revisi status aset digital. Sebagai contoh, itu sebelumnya ditempatkan sebagai keamanan, karena sesuai dengan ketiga poin dari tes Howie, tetapi di masa depan mungkin kehilangan status ini karena beberapa alasan.
Surat Kegagalan TurnKey Jet
Surat ini dengan jelas menjelaskan cara menempatkan dan menjual aset digital tanpa perlu registrasi sesuai dengan Undang-Undang tentang "Efek tahun 1933".
Jadi, TurnKey Jet adalah maskapai sewaan, yang spesialisnya telah mengembangkan platform khusus untuk pelanggan mereka di mana Anda dapat membeli token bermerek TKJ. Selanjutnya, menggunakan aset digital ini, Anda dapat membeli tiket untuk penerbangan charter perusahaan.
- Nilai tukar token TKJ tidak berubah dan selalu sama dengan 1 dolar AS.
- Emisi - tanpa batas.
- Pengalihan hak atas token dilakukan secara eksklusif dalam kerangka platform perusahaan.
- Untuk token TKJ, hanya layanan perusahaan yang dapat dibeli.
Para ahli TKJ percaya bahwa pengenalan aset digital akan berkontribusi pada pemrosesan pembayaran yang lebih cepat dan, sebagai akibatnya, untuk meningkatkan kualitas layanan.
Sebelum memutuskan untuk tidak mengambil tindakan, para ahli FinHub memperhatikan beberapa faktor. Fitur-fitur ini membedakan penempatan token TKJ dari aset digital yang ditempatkan sebagai kontrak investasi.
Persyaratan FinHub untuk aset digital yang tidak perlu didaftarkan sebagai keamanan adalah:
- Dana yang akan dikumpulkan sebagai hasil dari penjualan token tidak akan digunakan untuk mengembangkan platform sendiri.
- Aset digital TKJ akan segera digunakan secara eksklusif untuk tujuan yang dimaksudkan (untuk membayar layanan perusahaan).
- TKJ harus membatasi kemampuan untuk mentransfer aset digital ke platformnya sendiri.
- Token TKJ akan dijual secara eksklusif dengan harga tetap $ 1 per koin.
- TKJ memiliki kemampuan untuk membeli kembali tokennya sendiri hanya dengan harga diskon dan hanya dengan tidak adanya perintah pengadilan tentang likuidasi aset digital perusahaan.
- TKJ harus mempromosikan tokennya sendiri di pasar, dengan fokus pada fungsi mereka, dan bukan pada prospek untuk meningkatkan nilai mereka.
Perlu dicatat bahwa posisi spesialis FinHub ini tidak wajib untuk diimplementasikan oleh regulator keuangan utama Amerika Serikat. Namun demikian, dengan bantuannya Anda dapat memahami nuansa penempatan dan penjualan aset digital, yang tidak dikenakan registrasi wajib sesuai dengan undang-undang tentang sekuritas.
Implikasi peraturan
Secara umum, kerangka kerja dan surat non-aksi pada TKJ tidak jauh berbeda dari pedoman SEC sebelumnya. Tetapi perlu dicatat bahwa dari alat analisis ini Anda bisa mendapatkan informasi tambahan tentang faktor-faktor yang diperhitungkan selama analisis.
Program kerangka kerja menjawab pertanyaan-pertanyaan para pelaku pasar mengenai kelayakan melakukan operasi tertentu dengan aset digital. Perlu juga dipahami bahwa pedoman di atas dapat diubah atau ditafsirkan berbeda dari waktu ke waktu. Untuk alasan ini, pihak ketiga dan penerbit yang terlibat dalam penempatan aset digital hanya diwajibkan untuk memonitor perkembangan kerangka hukum dan menganalisis faktor-faktor spesifik dengan cermat. Ini akan membantu menghindari litigasi di masa depan dan hilangnya sejumlah besar waktu dan uang.