Kami mendengar banyak tentang Ilon Mask sebagai CEO hebat di masanya. Tetapi hanya sedikit orang yang tahu bahwa Ilon adalah investor, apalagi, tangguh dan rasional. Artikel ini dikhususkan untuk analisis sisi ini.
Catatan: (1) artikelnya kurang dari satu setengah tahun (dan oleh karena itu, misalnya, tidak ada analisis StarLink), tetapi perlu dicatat dengan pendekatannya, (2) artikel aslinya berukuran besar dan terkadang membosankan, jadi saya memberikan sekitar 80% dari konten yang paling mudah dibaca .
Elon Musk telah menjadi salah satu pemimpin yang paling disegani di dunia, mendapatkan respek atas sifat ambisius karyanya dan tekad yang langka. Usahanya, tentu saja, secara aktif diliput dalam pers, dan analis kabinet yang tak terhitung merefleksikan kelayakan mobil self-driving atau pada apakah manusia dapat menjajah Mars.
Dalam artikel ini, saya akan mengesampingkan spesifikasi ini dan fokus sepenuhnya pada investor Mask.
Apa taktik dan rencana permainan yang dia ikuti ketika dia membiayai perusahaannya (atau benar - benar berinvestasi dalam proyek orang lain?) Pelajaran apa yang dapat kita pelajari dari rekam jejak investasi dan keberhasilannya?
Jika Anda tertarik untuk melihat lebih dalam pada masa lalunya dan perusahaan tempat ia terlibat, saya sangat merekomendasikan tulisan Tim Urband tentang Mask dan urusannya.
Untuk melakukan ini, saya pertama-tama akan berbicara tentang pengembangan investasi dan kegiatan wirausaha Ilon Mask secara umum, dan kemudian saya akan mempertimbangkan tren dan taktik yang dia ikuti. Dalam mempersiapkan materi, saya menemukan bahwa Musk jelas belajar dari kesalahan dan pengalamannya, beradaptasi dengan sangat cepat terhadap situasi.
Tahap 1. Pengusaha Pemula
Setelah meninggalkan Stanford pada tahun 1995, Musk mendirikan Zip2 dengan saudaranya Kimball, menggunakan $ 28.000 yang dipinjam dari ayahnya.
Proyek ini disusun sebagai versi konsumen Yellow Pages, ditata secara online dan dengan navigasi yang mudah. Setelah investor Mor Davidov menginvestasikan $ 3 juta dalam proyek tersebut, Mask diturunkan ke direktur teknis, dan proyek berputar menuju pasar surat kabar.
Setelah bagian Ilon terdilusi menjadi 7%, pengaruhnya berkurang dan pada tahun 1999 ia menjual proyek Compaq seharga $ 307 juta. Untuk 7 %nya, Musk mendapat $ 22 juta.
Pada bulan November tahun itu, Musk menginvestasikan $ 10 juta dari hasil dari penjualan Zip2 dalam penciptaan X.com. Ini adalah salah satu upaya pertama untuk mengembangkan internet banking. Pada bulan Maret 2000, ia bekerja sama dengan platform Confinity, yang didirikan Peter Thiel - pada kenyataannya, dengan pesaing utamanya. Belakangan tahun itu, Musk kembali dicopot dari jabatannya sebagai CEO, kali ini oleh Thiel (tetapi tetap menjadi anggota dewan direksi), dan pada tahun 2001 bisnisnya bertahan hidup dengan mengubah nama menjadi PayPal yang sekarang terkenal. Pada Februari 2002, perusahaan memiliki IPO, tetapi delapan bulan kemudian, itu dibeli oleh eBay seharga $ 1,5 miliar, dan Musk menerima $ 180 juta dari penjualan.
Tahap 2. Multitasking
Setelah mendapatkan sekitar 1000x di pintu keluar dari startup-nya, Musk bisa pensiun setelah penjualan PayPal. Sebaliknya, ia memasuki fase melelahkan dalam kariernya, yang dapat digambarkan sebagai "kewirausahaan paralel."
Seperti halnya X.com, ia tidak kehilangan waktu setelah menjual PayPal, dan mendirikan SpaceX pada tahun yang sama. Pada bulan April 2004, Musk pertama kali menyentuh pada topik Tesla, menginvestasikan $ 6,35 juta pada putaran A. Pada saat itu ia terus menambahkan uang untuk pengembangan SpaceX, melakukan putaran lanjutan dalam proyek Tesla - dan cek semakin besar. Meskipun ia bukan pendiri Tesla, pengaruhnya di perusahaan terus tumbuh, yang berasal dari kontribusi operasional dan keuangannya yang tak ternilai.
Dengan saran dan dukungan dari Musk, sepupunya Peter dan Lyndon Reeve mendirikan SolarCity pada tahun 2006. Musk berinvestasi dalam modal awal bisnis ini dan mengambil peran sebagai ketua dewan direksi. Dia memberi perusahaan uang untuk tiga putaran berikutnya antara 2007 dan 2012.
2008 adalah titik bawah dari jalur karier Topeng Investor. Dia berjuang di tiga bidang untuk membangun perusahaan dengan cakupan dan ambisi yang signifikan. Dalam hal likuiditas, situasinya mencapai titik kritis ketika uang PayPal yang tampaknya tak ada habisnya. Perceraian dari istri pertamanya juga menambah tagihan 20 juta untuk pengeluaran tahun itu. Berkat pinjaman dari teman-teman, serta keuntungan tak terduga dari perusahaan-perusahaan dari portofolio investasi malaikatnya (Everdream dan Game Trust), Musk tetap bertahan
IPO Tesla pada 2010 menandai akhir fase ini dan memungkinkan Mask untuk mengkonsolidasikan keuangan dan secara aktif bergerak maju ke arah yang dipilih.
Tahap 3. Conglomerator
Ketika Tesla mulai berakselerasi secara perlahan, SpaceX juga memiliki tes dan kontrak pertama yang berhasil. Bidang kegiatan tiga perusahaannya mulai perlahan-lahan terjalin dalam hal transaksi antara mereka dan pembentukan gambar tentang menciptakan masa depan yang berkelanjutan untuk kemanusiaan. Sebagai contoh, meskipun IPO pada 2012, SolarCity bergabung dengan Tesla setelah empat tahun, dengan sinergi yang jelas dan peluang integrasi vertikal diberkati oleh 85% pemegang saham!
Selama periode ini, malaikat bisnis topeng mulai berinvestasi di perusahaan rintisan di bidang AI dan bioteknologi. Dia menghasilkan banyak uang ($ 92 juta) dengan menjual saham di DeepMind (dibeli oleh Google) dan segera berinvestasi di Halcyon Molecular, Vicarious dan NeuroVigil.
Modal pribadinya untuk periode ini, menurut Forbes, telah tumbuh secara eksponensial - dari $ 2 miliar pada 2012 menjadi $ 19 miliar pada 2018. Harga saham Tesla juga naik tajam setelah peluncuran Tesla Model 3 meluncurkan era pasar massal untuk kendaraan listrik konsumen (saham TSA telah meningkat 881% sejak 2012, meskipun ada tambahan emisi pada kuartal 2 2018). SpaceX, meskipun masih bersifat pribadi, menarik dana $ 21,2 miliar pada Juli 2017.
Pertumbuhan cepat kekayaan bersihnya selama enam tahun terakhir ditunjukkan di bawah ini:
Di bawah ini adalah skala kronologis kegiatan investasi Topeng, yang menunjukkan aliran dana masuk dan keluar. Data diperoleh dengan menggunakan pemrosesan data dari Crunchbase, Pitchbook dan berita:
Deskripsi singkat dari masing-masing perusahaan di mana ia berinvestasi atau didirikan ditunjukkan secara lebih rinci dalam tabel di bawah ini. Dari semua investasi, hanya Halcyon Molecular yang membakar uang investor dan ditutup dua tahun kemudian. Dua pintu keluar Ilon berhasil (Everdream dan DeepMind), dan dua investasi yang dikembalikan (Game Trust dan OneRiot).
Jika Anda melihat portofolio investasi saat ini, Musk menerima dividen yang signifikan dari investasi di Stripe. Tetapi ada juga kuda mati, seperti Inside.com, yang berusia lebih dari 10 tahun dan tidak mungkin mengharapkan keberhasilan darinya dalam waktu dekat.
Tabel 1: Ringkasan Investasi Topeng Ilona
Legenda mewarnai sel-sel tabel: hijau = pendapatan, kuning = pergi ke nol, merah = rugi.
Pelajaran yang Dipetik
1. Dia melakukan semua ...
... tanpa kehilangan kendali.
Zip2 dan PayPal telah menjadi pelajaran penting dalam pendekatan manajemen dan kontrol Mask yang telah ia pelajari dan terapkan dalam usaha masa depannya. Menarik modal eksternal (ventura) dan menipiskan sahamnya sendiri berarti Musk tidak berdaya untuk menolak pemecatan dari jabatan CEO Zip2. Terlepas dari kenyataan bahwa ia menjadi orang kaya dari penjualan yang sukses, hasilnya mengecewakan Mask, karena ia tidak dapat membangun perusahaan seperti yang diinginkannya. Kemudian lagi, di PayPal, terlepas dari penambahan yang murah hati untuk saham pendiri di X.com, jumlah mereka tidak cukup untuk mempertahankan posisi CEO (ada perdebatan tentang apakah akan menggunakan teknologi Microsoft atau Unix untuk platform dan Ilona dihapus sampai dia beristirahat di Australia).
Kekecewaannya dengan pengalaman ini ditemukan dalam beberapa kutipan terbuka. Berbicara tentang Zip2, Musk berkata:
Mereka seharusnya menempatkan saya sebagai penanggung jawab. Ini normal, karena baik VC maupun manajer profesional tidak dapat membuat perusahaan hebat. Tentu saja, mereka memiliki dorongan dari ide, tetapi tidak ada kreativitas atau wawasan. Beberapa [investor] melakukannya, tetapi kebanyakan tidak.
Pada tahap-tahap selanjutnya dalam kariernya, Musk memegang kendali besar atas investasi dan pengaruhnya.
Dia melakukan putaran ekstra di Tesla untuk mempertahankan bagiannya (dan pengaruhnya). Selain itu, selama perselisihan dengan Tesla, dia tidak takut berpotensi mengorbankan ekonomi untuk kontrol, ketika dia mengkonversi $ 8 juta saham preferen menjadi saham biasa untuk menggulingkan CEO Martin Eberhard. Terlepas dari kenyataan bahwa ia secara teknis tidak mendirikan Tesla, pada akhirnya, Ilon mengambil alih peran CEO pada 2008.
... bukan untuk uang, tetapi untuk kapitalisasi
Ilon terus-menerus menginvestasikan kembali modalnya di startup. Analis portofolio akan kecewa dengan strategi seperti itu (secara tradisional direkomendasikan untuk berinvestasi tidak lebih dari 2% dari portofolio dalam topik-topik ventura), tetapi ini selalu menjadi mantra Topeng.
Perilaku ini merupakan tanda investor yang percaya diri, karena Musk pada saat yang sama berhasil dalam investasi angelic dan investasi di perusahaannya sendiri.
Dalam diagram di bawah ini, saya mencoba memplot pendapatan investasi Ilon. Setelah PayPal, seperti yang Anda lihat, dia praktis menghabiskan semuanya selama 10 tahun ke depan.
Patut dicatat bahwa Musk tidak menerima pendapatan yang signifikan dari SpaceX, SolarCity atau Tesla (SpaceX masih merupakan perusahaan swasta; di IPO SolarCity, Musk tidak menjual saham apa pun, dan pada Tesla IPO pendapatannya adalah $ 15 juta)
Sampai saat ini (artikel ini ditulis pada bulan Agustus 2018), ia belum mengurangi posisi bersihnya dalam saham Tesla. Sebaliknya, Ilon membeli 33.180 saham TSLA, meningkatkan kepemilikannya menjadi hampir 20% pada musim semi 2018.
Ia menggambarkan filosofinya sebagai berikut:
Jika saya meminta investor untuk berinvestasi, maka saya merasa bahwa saya juga harus berinvestasi ... Saya seharusnya tidak meminta orang untuk makan dari vas buah, jika saya sendiri tidak siap untuk memakannya.
... sering mempertaruhkan uangnya sendiri
Pada Maret 2017, Mask memiliki pinjaman $ 624 juta. Sangat menarik bahwa Ilon mengakuisisi mereka ... saham di perusahaannya.
Misalnya, pada tahun 2013, Tesla seharusnya membayar pinjaman kepada pemerintah AS dan memasuki pasar modal publik. Ilon mengambil pinjaman pribadi $ 150 juta dari Goldman Sachs dan membeli beberapa saham lagi di perusahaannya.
Jadi, selain menginvestasikan sebagian besar kekayaan bersihnya dalam bisnisnya, Musk juga perlu memperkuat pengaruhnya sebagai pemegang saham. Karena dia menerima penghasilan tidak signifikan dari bisnisnya secara pribadi, tujuannya sepenuhnya berfokus pada peningkatan nilai pemegang saham.
Taktik ini menunjukkan kepada investor bahwa Musk serius, karena ia terus berinvestasi dalam bisnisnya. Tetapi pinjaman menimbulkan risiko besar - jika Tesla sendiri tetap tidak menguntungkan, tidak akan ada yang membayar untuk mereka. Dan Ilon menerima risiko ini.
2. Menciptakan ekosistem di sekitarnya ...
... berinvestasi dalam koneksi dan perusahaan yang dapat dipahami
Portofolio investasi mask's Mask menarik dalam hal masuk dan pilihan industri. Dia berinvestasi di babak selanjutnya, atau mulai dari putaran A, secara bertahap meningkatkan bagiannya.
Grafik dengan jelas menunjukkan bahwa investasi awal Ilon dikaitkan dengan simpati untuk ide atau pendiri:
- 2003: Everdream - didirikan oleh sepupu Muse, Lyndon Reeve. Dia kemudian akan ikut mendirikan SolarCity.
- 2005: Game Trust - didirikan oleh Adeo Ressi, teman sekamar Mask di University of Pennsylvania
- 2007: Mahalo - Jason Kalakanis bertemu Musk melalui teman bersama, Adeo Ressi (UPenn dan Game Trust) dan David Sachs (PayPal)
- 2007: OneRiot - Saudara Musk, Kimball Musk, adalah CEO perusahaan ini.
- 2010: Halcyon Molecular - investasi bersama dengan Peter Thiel (PayPal)
- 2011: Stripe - investasi bersama dengan Peter Thiel dan Max Levchin (PayPal)
- 2014: Deepmind dan Vicarious - ada berbagai koneksi tingkat ketiga, tetapi Musk berinvestasi di AI untuk "melacak apa yang terjadi"
- 2015: NeuroVigil - tidak ada informasi atau tautan yang terlihat
- 2016: The Boring Company - perusahaan pribadi
- 2017: Hyperloop - Musk menginspirasi gerakan ini dengan merilis Buku Putih yang terkenal tentang masalah ini.
Musk berinvestasi dalam apa yang dia tahu, dan dengan orang-orang yang dia kenal dan percayai. Hasil dari hal ini adalah, berkat saling pengertian seperti itu, ia dapat memiliki pengaruh yang lebih besar pada investasinya daripada mekanisme tradisional pemerintah dan kontrol yang ditawarkan kepada investor. Timbal balik bekerja di kedua arah, karena jaringannya telah berkumpul untuk mendukungnya, berinvestasi di perusahaan-perusahaan Topeng, atau, seperti pada tahun 2010, meminjamkan uang.
... sehingga jumlahnya menjadi lebih dari ketentuan
Orbit SpaceX, Tesla, dan SolarCity berpotongan secara teratur, dengan Musk menjadi Matahari di pusat "topengonomi" ini. Perusahaan bebas bertukar personel, investor, tugas, atau pelanggan. Gambar di bawah ini menunjukkan beberapa hubungan silang antara staf dan investor:
Musk mengambil satu langkah lebih jauh, memprovokasi penggabungan Tesla dan SolarCity. Keuntungan dari sinergi dan skala ekonomi diiklankan olehnya sebagai alasan utama merger, sementara pada tahun pertama direncanakan untuk menerima keuntungan sebesar $ 150 juta, tetapi pada kenyataannya, tujuannya adalah untuk menciptakan perusahaan yang terintegrasi secara vertikal dalam hal proses bisnis, inovasi dan cross-selling.
Anda dapat memformalkan praktik Ilona ini. Daniel Gross menggambar paralel dengan metode Jepang - "keiretsu" (sekelompok perusahaan sekutu dengan hubungan bisnis yang sama).
SpaceX mengakuisisi lebih dari $ 255 juta obligasi SolarCity sebagai investasi perusahaan. Model bisnis SolarCity membutuhkan pembayaran di muka, sementara SpaceX terutama memiliki saldo kas besar dari putaran pembiayaan atau kontrak prabayar. Dalam perjanjian ini, SpaceX dapat memperoleh pengembalian yang menarik, dan SolarCity menerima aliran keuangan yang vital. Musk sendiri secara pribadi menginvestasikan $ 65 juta untuk pro forma. Perlu dicatat bahwa pendekatan ini sendiri merupakan solusi keuangan yang inovatif.
The Boring Company, perusahaan Mask terbaru, diciptakan sebagai "hobi terowongan," secara teoritis dapat memberikan manfaat bagi perusahaan Mask yang ada, terutama Hyperloop. Pada Mei 2018, Musk mengumumkan bahwa terowongan pertama di bawah Los Angeles hampir selesai.
3. Dia menggunakan metode pembiayaan kreatif ...
... dari negara
Pada musim panas 2015, menurut perkiraan oleh LA Times, Tesla, SpaceX dan SolarCity menerima $ 4,9 miliar dukungan pemerintah. Pada tahun 2015 saja, pemerintah Nevada menjanjikan $ 1,3 miliar dukungan pajak untuk Tesla Gigafactory di negaranya. Pemerintah Negara Bagian New York telah memberikan dukungan serupa senilai $ 750 juta untuk pembangunan pabrik Buffalo SolarCity.
Meskipun ini tentang manfaat pajak, tetapi sebenarnya ada permainan yang lebih halus. Karena Tesla dan SolarCity adalah pemain utama di bidang energi terbarukan, mereka akan tetap diberi uang. Pandangan yang lebih dalam pada Electrek pada angka LA Times juga menunjukkan bahwa ini sama sekali bukan uang gratis, dan pabrik-pabrik di Nevada dan New York terikat dengan KPI yang signifikan untuk investasi produktivitas dan infrastruktur, serta mekanisme hukuman yang serius. .
Bagan di bawah ini menunjukkan angka LA Times sebesar $ 4,9 miliar, didistribusikan di antara para penerima manfaat utama dari usulan dukungan pemerintah ini. Ini menunjukkan bahwa konsumen benar-benar menerima sekitar 30% dari subsidi pajak ini. Tentu saja, perusahaan Topeng juga mendapat manfaat dari inisiatif ini, karena mereka memposisikan produk mereka dengan cara yang lebih menarik bagi konsumen, tetapi ini sama sekali bukan uang gratis.
10% dari subsidi ini juga berasal dari pesaing Tesla dalam pembayaran pajak untuk emisi yang tidak nol dari kendaraan di California.
Mobil Tesla diklasifikasikan sebagai ZEV (Zero Emission Vehicle), yang memungkinkan tidak hanya untuk tidak membayar pajak ini, tetapi juga untuk meningkatkan pendapatan dan meningkatkan margin karena basis subsidi bebas bunga yang diterima dari negara. Grafik di bawah ini menunjukkan efek pinjaman ZEV selama periode empat tahun terhadap pendapatan dan laba Tesla:
SpaceX menerima sangat sedikit subsidi dibandingkan dengan SolarCity dan Tesla, tetapi pelanggan terbesarnya adalah pemerintah AS. Kontrak NASA $ 1,6 miliar pada dasarnya menyelamatkan SpaceX dari kebangkrutan pada 2008. Menjaga hubungan dengan agen-agen federal sangat penting untuk pertumbuhan SpaceX, karena kontrak-kontrak ini memberikan dasar keuangan untuk tahun-tahun mendatang.
... berinvestasi dalam outsourcing
Dalam beberapa tahun terakhir, Musk telah mempertahankan kebijakan yang mendukung inovasi terbuka. Ia mengorganisir distribusi besar idenya di media dan ini adalah cara yang sangat cerdas untuk melakukan outsourcing R&D yang lebih murah dan berpotensi lebih cepat.
Pada Agustus 2013, Tesla merilis White Paper bernama Hyperloop Alpha, merinci penelitian awal dan konsep-konsep untuk moda transportasi yang berpotensi revolusioner. Itu adalah undangan tanpa syarat kepada pengusaha lain untuk mencoba mengembangkan ide ini. Sikap baik hati ini menangkap imajinasi publik, dan kemudian sejumlah startup baru muncul dengan ide Hyperloop.
Itu adalah cara cerdas untuk melakukan outsourcing pembentukan awal ekosistem Hyperloop, di mana Tesla dan / atau SolarCity dapat dengan mudah digunakan. Juga pada Januari 2017, Musk berinvestasi dalam Hyperloop Transportation Technologies, yang sekarang memberinya kesempatan untuk berpartisipasi dalam perusahaan tanpa terlibat dalam pengembangan awal.
Mengikuti pendekatan Hyperloop, pada tahun 2014 Tesla membuka semua patennya. Sekali lagi, ini adalah undangan tidak langsung bagi orang lain untuk melakukan penelitian dan pengembangan yang pada akhirnya akan membantu Tesla dan menghemat uangnya melalui perbaikan jangka panjang untuk ekosistemnya. Pengumuman 2014 datang beberapa minggu setelah Toyota mengumumkan rencana untuk memproduksi kendaraan sel bahan bakar hidrogen - pada kenyataannya, saingan Tesla dalam pasokan listrik, menyatakan perang terhadap format. , - Tesla — Gigafactory $5 .
?
. — , .
Tesla, SolarCity SpaceX , , , .
, , , . , Tesla Model 3, Wall Street 2018 .
— , . , «-», « » .