Mercado de câmbio e engenharia financeira na Idade Média

"Ganância". Miniatura do manuscrito. Gênova, aprox. 1330, Biblioteca Britânica

Como você sabe, na Idade Média, a Igreja Católica Romana realmente não era favorável aos usurários. Como punição pelo pecado da usura, alguém poderia ser expulso da igreja, o que garantia ir para o inferno após a morte. Segundo Dante, no sétimo círculo do inferno de usurários (assim como blasfemadores e sodomitas), aguardavam areia combustível deserta e chuva de fogo. Vale a pena notar que, se hoje usualmente chamamos de usura a coleção de juros injustificadamente altos, predatórios, então na Idade Média a Igreja considerou um pecado e punida por exigir qualquer quantia sobre o corpo da dívida, mesmo a mais insignificante. Além disso, não apenas o próprio prestamista se tornou pecador, mas também seu devedor, que concordou em pagar juros.

É necessário dizer que os banqueiros medievais mostraram notáveis ​​recursos para emprestar a clientes em um clima de investimento tão desfavorável? No século XIV, o pensamento coletivo surgiu com vários truques ao mesmo tempo para contornar uma proibição religiosa.

Primeiro, a Igreja não proibiu presentes. O cliente tinha todo o direito de agradecer ao banqueiro pelo serviço prestado, pagando um pouco mais do que o montante do empréstimo. Obviamente, o cliente e o banqueiro em nenhum caso deveriam ter concordado com antecedência sobre o tamanho exato do presente. É curioso que os banqueiros possam dar presentes aos investidores. Sabe-se que os depósitos a prazo nos bancos de Florença trouxeram juros a uma discreção , ou seja, a critério do banqueiro, como um gesto de boa vontade. Obviamente, um banqueiro que não pagou juros "voluntários" generosamente, mais cedo ou mais tarde, perdeu para os concorrentes.

Em segundo lugar, a Igreja permitiu multas e danos. Se o cliente não tivesse tempo para pagar a dívida no prazo, ele teria que pagar uma multa, pois o banqueiro poderia perder a oportunidade de investir dinheiro com lucro durante o atraso. Resta apenas indicar no contrato e no razão do banco uma data de pagamento, mais cedo, e em palavras para concordar com outra, mais tarde. As multas acumuladas durante um atraso imaginário se tornarão uma taxa de juros disfarçada. Surpreendentemente, ouvimos ecos desse esquema quase todos os dias: a palavra em inglês interesse vem do latim medieval interesse (reparação).

Em terceiro lugar, o banqueiro poderia ocultar o tamanho real da dívida. No livro, ele anotou o valor igual ao pagamento futuro, mas, na realidade, deu um pouco menos ao cliente. Esse gerenciamento de contas "criativo" é perigoso porque requer fraude não apenas nos registros do banqueiro, mas também na contabilidade de um cliente que pode não ter um saldo. No entanto, os pesquisadores encontraram traços de fraude, mesmo nos documentos do tesouro real inglês (o Tesouro): nos séculos XIII-XIV, os monarcas ingleses, começando com Eduardo I, costumavam usar os serviços dos bancos italianos.

Finalmente, em quarto lugar, os banqueiros aprenderam a usar o mercado de câmbio para criar empréstimos sintéticos, assim como engenheiros financeiros da vida real com doutorado e MBA. Vamos considerar este método abaixo.

Mercado de moeda medieval

O principal instrumento dos comerciantes de moedas do século XIV era uma letra de câmbio ou, mais simplesmente, uma letra de câmbio. De acordo com o recebimento, foi possível obter a moeda em uma cidade e pagar com a segunda moeda em outra cidade após um período fixo. O período de pagamento na segunda cidade geralmente dependia da distância. Por exemplo, para transações entre Florença e Veneza, o prazo padrão era 10 dias e para transações entre Veneza e Londres - três meses.

Considere um exemplo. Se um determinado comerciante iria comprar mercadorias em Veneza e vendê-las em Londres, ele poderia ir a um banco veneziano e pedir 100 ducados venezianos. Em troca, o comerciante deu ao banqueiro um recibo, segundo o qual ele poderia receber em um banco de Londres 20 libras em 3 meses. O comerciante também foi chamado de vendedor do recibo, e o banqueiro foi o comprador, porque no dia da transação, o banqueiro “comprou” o recibo do comerciante por dinheiro real. Em termos modernos, o banqueiro comprou o par de moedas GBPDUC hoje à taxa de 5 ducados por 1 libra em três meses. No entanto, diferentemente das transações em moeda moderna, a troca foi ampliada ao longo do tempo. Nos três meses, o banqueiro teve que esperar pacientemente e esperar que o vendedor chegasse a Londres com segurança e cumprisse suas obrigações.

Se tudo correu bem, três meses foram suficientes para o comerciante comprar mercadorias em Veneza para ducados, chegar com eles em Londres, vendê-las por libras e pagar as 20 libras necessárias a um banco local. Enquanto isso, o banqueiro estava enviando seu recibo ao colega de Londres. Depois de receber o recibo e o dinheiro, o banqueiro de Londres transferiu libras da conta do comerciante para a conta do banqueiro veneziano, e todos ficaram satisfeitos. A igreja não se opôs a essa transação, seguindo o princípio do cambium non est mutuum (a troca não é um dever).

Engenharia financeira do século XIV

E se o comerciante não pudesse receber 20 libras até a data combinada ou sequer aparecesse em Londres? O Banco de Londres tinha o direito de "protestar" contra o recebimento, isto é, concluir à força uma transação reversa entre o banqueiro veneziano e o comerciante em seu nome. Nesta nova transação, o comerciante recebeu as 20 libras que faltavam e pagou um recibo pelos ducados outros três meses depois. Por exemplo, se no momento da conclusão da transação reversa (três meses após a transação em Veneza) a taxa de mercado em Londres era de 5,3 ducados por 1 libra, o comerciante era obrigado a pagar 106 ducados ao banqueiro veneziano outros três meses depois. Em outras palavras, o banco de Londres não arriscou nada e ofereceu ao banqueiro veneziano um acordo independente com seu infeliz cliente.

Pagamentos pelo comerciante como resultado de transações diretas e reversas

Parece complicado, mas é importante rastrearmos o efeito total das transações diretas e reversas. Como é chamado, observe suas mãos. O comerciante recebeu 100 ducados em um banco em Veneza e seis meses depois pagou 106 ducados em Veneza no mesmo banco. Os pagamentos em libras, como fizeram, caíram para zero. Além disso, não era necessário comprar bens e arrastar-se para terras distantes na úmida Londres, porque um banco inglês poderia iniciar o processo de protestar por um recibo por conta própria. É muito mais agradável ficar na ensolarada Itália e gastar 100 ducados no desenvolvimento de negócios em Veneza. O que é isso, se não um empréstimo a 12% ao ano? Assim, duas transações em moeda permitidas pela Igreja com um movimento da mão se transformaram em um empréstimo proibido.

A rigor, uma transação em moeda dupla não é um empréstimo de taxa fixa. A porcentagem que o banqueiro ganha depende da taxa na qual ele poderá concluir um segundo acordo em Londres. Se durante esses três meses o Brexit medieval acontecer e a libra cair para 4 ducados, o banqueiro não apenas ganhará, mas também perderá 20 ducados. A incerteza dos lucros futuros, a propósito, foi um argumento importante no debate sobre a pecaminosidade das transações em moeda dupla. Que usura, querida Igreja, se o cliente pudesse retornar menos do que emprestou ?!

Obviamente, o banqueiro teve que colocar o risco cambial na primeira transação. Mesmo assim, as pessoas entendiam que dinheiro agora e dinheiro em três meses não é a mesma coisa. Por exemplo, se a taxa de mercado da libra em ducado ao trocar moedas por moeda era de 5,15 ducados por libra, em Veneza, os banqueiros compravam recibos de libras futuras a 5,0 (um pouco mais barato) e em Londres vendiam libras a futuros ducados a 5, 3 (um pouco mais caro). É muito semelhante aos trocadores modernos, com sua ampla variação entre as taxas de compra e venda, não é?

Para permanecer competitivo no mercado de câmbio, todos - banqueiros e comerciantes - precisavam de informações atualizadas sobre as taxas de câmbio nas principais cidades. Foi considerado uma boa forma adicionar as cotações mais recentes do mercado em moeda local ao final de cada carta comercial. Cartas, preservadas desde aquela época, permitiram aos cientistas compilar séries de taxas de câmbio bastante longas nos principais centros financeiros da Europa, bem como avaliar a lucratividade dos empréstimos criados a partir de transações de câmbio.

Verificou-se que a diferença entre as taxas de compra e venda permitia aos banqueiros ganhar de 10 a 16% ao ano, independentemente de quais duas cidades participassem da transação - que Florença e Veneza (em média 10,9% ao ano, 30 dias para duas transações), que Gênova e Londres (média de 14,5% ao ano, 180 dias para duas transações). Obviamente, houve perdas, mas a longa distância a estratégia funcionou. Para comparação, durante o mesmo período, o aluguel de terras na Itália aumentou de 8 a 10% ao ano e os florentinos depositam uma taxa de desconto - de 6% a 10%. Há evidências de que o banco Medici solicitou de 10 a 12% ao ano para empréstimos totalmente garantidos por garantias. Portanto, os mencionados 10 a 16% ao ano parecem uma taxa razoável para um empréstimo não garantido, que também traz risco de moeda.

Não sabemos ao certo quanto das transações de câmbio foram usadas para criar empréstimos. Além disso, nem todos os recebimentos foram submetidos a um processo de protesto, geralmente os lançamentos em livros bancários não respondem à pergunta por que o vendedor não pôde cumprir suas obrigações. Talvez ele tenha perdido uma carga em uma tempestade ou talvez tenha sido parte de um acordo oral com um banqueiro. Por outro lado, as evidências de transações completamente artificiais foram preservadas quando o banqueiro nem se deu ao trabalho de enviar recibos para outra cidade, mas simplesmente inseriu uma transação direta e reversa em seus livros nos cursos que havia inventado. Muito provavelmente, na maioria dos casos, os comerciantes usavam o mercado de câmbio para o fim a que se destinavam, para o comércio internacional e, às vezes, apenas para obter um empréstimo.

Conclusão

Acho difícil formular uma atitude pessoal em relação a tudo o que lhe falei. Por um lado, engenhosidade é uma ótima qualidade. Uma admiração particular é causada pelo fato de que esses cavalheiros fizeram acordos quando não estavam em jogo multas e anos de prisão, mas almas imortais e tormento eterno do inferno. Por outro lado, mergulho em pensamentos tristes sobre a natureza do homem. Acontece que a possibilidade de abuso é um outro lado inevitável da inovação financeira e do crescimento econômico.

Referências

1. Bell, Adrian R., Chris Brooks e Tony K. Moore. "Cambium non est mutuum: taxas de câmbio e juros na Europa medieval." The Economic History Review 70.2 (2017): 373–396
2. Bell, Adrian R., Chris Brooks e Tony K. Moore. "Interesse em relatos medievais: exemplos da Inglaterra, 1272–1340." História 94.316 (2009): 411-433
3. Goldthwaite, Richard A. "Bancos locais no renascimento de Florença". Journal of European Economic History 14.1 (1985): 5–55
4. Alighieri, Dante. La Comedia di Dante Alleghieri . Johann Numeister e Evangelista Angelini da Trevi, 1472