Ouvimos muito sobre Ilon Mask como o grande CEO de seu tempo. Mas poucas pessoas sabem que a Ilon é um investidor, além disso, forte e racional. Este artigo é dedicado à análise desse lado.
Observações: (1) o artigo tem menos de um ano e meio (e, portanto, por exemplo, não há análise do StarLink), mas é digno de nota por sua abordagem, (2) o artigo original é grande e às vezes chato, por isso dou cerca de 80% do conteúdo mais legível .
Elon Musk se tornou um dos líderes mais respeitados do mundo, conquistando respeito pela natureza ambiciosa de seu trabalho e rara determinação. Seus esforços, é claro, estão ativamente cobertos pela imprensa, e inúmeros analistas de gabinete refletem sobre a viabilidade de carros autônomos ou se a humanidade pode colonizar Marte.
Neste artigo, vou deixar essas especificações de lado e me concentrar inteiramente no investidor da Mask.
Quais são as táticas e planos de jogo que ele segue quando financia suas empresas (ou realmente investe em projetos de outras pessoas?) Que lições podemos aprender com seu histórico e sucesso em investimentos?
Se você estiver interessado em examinar mais profundamente o passado e as empresas nas quais ele está envolvido, recomendo os escritos de Tim Urband sobre Mask e seus assuntos.
Para fazer isso, falarei primeiro sobre o desenvolvimento do investimento e da atividade empresarial de Ilon Mask em geral, e depois considerarei as tendências e táticas que ele seguiu. Ao preparar o material, descobri que Musk aprende claramente com seus erros e experiência, adaptando-se muito rapidamente à situação.
Etapa 1. Empreendedor iniciante
Depois de deixar Stanford em 1995, Musk fundou a Zip2 com seu irmão Kimball, usando US $ 28.000 emprestados de seu pai.
O projeto foi concebido como uma versão para o consumidor das Páginas Amarelas, apresentada on-line e com fácil navegação. Depois que o investidor Mor Davidov investiu US $ 3 milhões no projeto, o Mask foi rebaixado para o diretor técnico, e o projeto foi voltado para o mercado de jornais.
Depois que a participação de Ilon foi diluída para 7%, sua influência diminuiu e, em 1999, ele vendeu o projeto Compaq por US $ 307 milhões, enquanto Musk ganhou US $ 22 milhões.
Em novembro daquele ano, Musk investiu US $ 10 milhões em recursos provenientes da venda do Zip2 na criação do X.com. Essa foi uma das primeiras tentativas de desenvolver o Internet banking. Em março de 2000, juntou-se à plataforma Confinity, que Peter Thiel fundou - na verdade, com seu principal concorrente. Mais tarde naquele ano, Musk foi novamente removido de seu cargo de CEO, desta vez por Thiel (mas permaneceu no conselho de administração) e, em 2001, o negócio sobreviveu ao rebranding do agora famoso PayPal. Em fevereiro de 2002, a empresa tinha um IPO, mas oito meses depois, foi comprada pelo eBay por US $ 1,5 bilhão, e Musk recebeu US $ 180 milhões pela venda.
Etapa 2. Multitarefa
Tendo ganho aproximadamente 1000x nas saídas de suas startups, Musk poderia ter se aposentado após a venda do PayPal. Em vez disso, ele entrou na fase cansativa de sua carreira, que pode ser descrita como "empreendedorismo paralelo".
Como no X.com, ele não perdeu tempo após vender o PayPal e fundou a SpaceX no mesmo ano. Em abril de 2004, Musk tocou pela primeira vez no tópico da Tesla, investindo US $ 6,35 milhões na rodada pessoal A. Naquela época, ele estava constantemente adicionando dinheiro ao desenvolvimento da SpaceX, fazendo rodadas subsequentes no projeto Tesla - e as verificações estavam ficando maiores. Embora ele não tenha sido o fundador da Tesla, sua influência na empresa estava em constante crescimento, decorrente de sua inestimável contribuição operacional e financeira.
Com conselhos e apoio de Musk, seus primos Peter e Lyndon Reeve fundaram a SolarCity em 2006. Musk investiu nesse capital inicial de empresas e assumiu o cargo de presidente do conselho. Ele deu à empresa dinheiro para mais três rodadas subseqüentes entre 2007 e 2012.
2008 foi o ponto mais baixo da carreira da Mask Investor. Ele lutou em três frentes para construir empresas com amplo escopo e ambição. Em termos de liquidez, sua situação chegou a um ponto crítico quando o dinheiro aparentemente interminável do PayPal acabou. O divórcio de sua primeira esposa também adicionou uma nota de 20 milhões de dólares às despesas daquele ano. Graças a empréstimos de amigos e lucros inesperados de empresas de seu portfólio angelical de investimentos (Everdream e Game Trust), Musk se manteve à tona
O IPO da Tesla em 2010 marcou o fim desta fase e permitiu à Mask consolidar finanças e avançar ativamente na direção escolhida.
Etapa 3. Conglomerador
Quando a Tesla começou a acelerar lentamente, a SpaceX também teve seus primeiros testes e contratos de sucesso. As áreas de atuação de suas três empresas começaram a se entrelaçar lentamente em termos de transações entre elas e a formação de uma imagem sobre a criação de um futuro sustentável para a humanidade. Por exemplo, apesar de um IPO em 2012, a SolarCity se fundiu com a Tesla após quatro anos, com as óbvias sinergias e oportunidades de integração vertical sendo abençoadas por 85% dos acionistas!
Durante esse período, o anjo do negócio da máscara começou a investir em startups no campo da IA e da biotecnologia. Ele ganhou um bom dinheiro (US $ 92 milhões) vendendo uma participação na DeepMind (comprada pelo Google) e imediatamente investiu na Halcyon Molecular, Vicarious e NeuroVigil.
Seu capital pessoal para este período, segundo a Forbes, cresceu exponencialmente - de US $ 2 bilhões em 2012 para US $ 19 bilhões em 2018. O preço das ações da Tesla também subiu acentuadamente após o lançamento do Tesla Model 3 lançar a era do mercado de massa para veículos elétricos de consumo (as ações da TSA aumentaram 881% desde 2012, apesar das emissões adicionais no 2º trimestre de 2018). A SpaceX, ainda privada, atraiu US $ 21,2 bilhões em financiamento em julho de 2017.
O rápido crescimento de seu patrimônio líquido nos últimos seis anos é mostrado abaixo:
Abaixo está uma escala cronológica das atividades de investimento da Máscara, mostrando a entrada e saída de fundos. Os dados foram obtidos usando o processamento de dados do Crunchbase, Pitchbook e notícias:
Uma breve descrição de cada empresa na qual ele investiu ou fundou é mostrada em mais detalhes na tabela abaixo. De todos os investimentos, apenas a Halcyon Molecular queimou dinheiro dos investidores e fechou dois anos depois. As duas saídas de Ilon foram bem-sucedidas (Everdream e DeepMind) e dois retornaram investimentos (Game Trust e OneRiot).
Se você olhar para o portfólio de investimentos atual, Musk recebe dividendos significativos dos investimentos em Stripe. Mas também existem cavalos mortos, como o Inside.com, que têm mais de 10 anos e dificilmente esperam sucesso dela em um futuro próximo.
Tabela 1: Resumo do investimento da Ilona Mask
A legenda de colorir as células da tabela: verde = renda, amarelo = foi para zero, vermelho = perda.
Lições aprendidas
1. Ele vai all-in ...
... sem perder o controle.
Zip2 e PayPal tornaram-se lições vitais na abordagem de gerenciamento e controle de Mask que ele aprendeu e aplicou em seus futuros empreendimentos. Atrair capital externo (de risco) e diluir suas próprias ações significava que Musk estava impotente para resistir à remoção do cargo de CEO da Zip2. Apesar do fato de ele ter se tornado um homem rico com uma venda bem-sucedida, o resultado decepcionou Mask, porque ele não podia construir a empresa como queria. Por outro lado, no PayPal, apesar da adição generosa às ações da fundadora no X.com, seu número não foi suficiente para manter a posição de CEO (houve um debate sobre o uso das tecnologias Microsoft ou Unix para a plataforma e a Ilona foi removida até ele descansou na Austrália).
Sua decepção com essa experiência é encontrada em algumas citações abertas. Falando sobre o Zip2, Musk disse:
Eles deveriam ter me colocado no comando. Isso é normal, porque nem o VC nem os gerentes profissionais podem fazer grandes empresas. Obviamente, eles se interessam pela idéia, mas não há criatividade nem insight. Alguns [investidores] fazem isso, mas a maioria não.
Nas próximas etapas de sua carreira, Musk controlou com firmeza seu investimento e influência.
Ele fez rondas extras na Tesla para manter sua parte (e influência). Além disso, durante uma disputa com Tesla, ele não teve medo de potencialmente sacrificar a economia pelo controle, quando converteu US $ 8 milhões em ações preferenciais em ações ordinárias para destituir o CEO Martin Eberhard. Apesar de tecnicamente não estabelecer a Tesla, no final, Ilon assumiu o cargo de CEO em 2008.
... não por dinheiro, mas por capitalização
Ilon constantemente reinveste seu capital em startups. Os analistas de portfólio ficariam desapontados com essa estratégia (tradicionalmente, recomenda-se investir não mais de 2% do portfólio em tópicos de empreendimentos), mas esse sempre foi o mantra da Máscara.
Esse comportamento é um sinal de um investidor confiante, porque Musk consegue, ao mesmo tempo, investimentos angelicais e investimentos em suas próprias empresas.
No diagrama abaixo, tentei traçar a receita de investimento da Ilon. Depois do PayPal, como você pode ver, ele praticamente gastou tudo nos próximos 10 anos.
Vale ressaltar que Musk não recebeu renda significativa da SpaceX, SolarCity ou Tesla (a SpaceX ainda é uma empresa privada; no IPO da SolarCity, Musk não vendeu nenhuma ação e, no IPO da Tesla, sua receita foi de US $ 15 milhões)
Até o momento (o artigo foi escrito em agosto de 2018), ele não reduziu sua posição líquida em ações da Tesla. Pelo contrário, a Ilon comprou 33.180 ações da TSLA, aumentando sua participação para quase 20% na primavera de 2018.
Ele descreve sua filosofia da seguinte maneira:
Se peço aos investidores que investam, sinto que também tenho que investir ... Não devo pedir às pessoas que comam de um vaso de frutas, se eu não estiver preparado para comer dele.
... muitas vezes arriscando seu próprio dinheiro
Em março de 2017, Mask possuía empréstimos de US $ 624 milhões, e é interessante que Ilon os adquira ... participações em suas empresas.
Por exemplo, em 2013, Tesla deveria pagar um empréstimo ao governo dos EUA e entrar no mercado público de capitais. Ilon tomou um empréstimo pessoal de US $ 150 milhões do Goldman Sachs e comprou mais algumas ações de sua empresa.
Assim, além de investir a maior parte de seu patrimônio líquido em seus negócios, Musk também precisa fortalecer sua influência como acionista. Como ele recebe pessoalmente uma renda insignificante de seus negócios, seus objetivos estão totalmente focados no aumento do valor para o acionista.
Essa tática mostra aos investidores que Musk está falando sério, pois ele investe constantemente em seus negócios. Mas os empréstimos representam grandes riscos - se a própria Tesla continuar sem lucro, não haverá nada a pagar por eles. E Ilon aceita esses riscos.
2. Cria ecossistemas ao seu redor ...
... investindo em conexões e empresas compreensíveis
O portfólio de investimentos em anjo da Mask é interessante em termos de entrada e escolha de indústrias. Ele investe nas rodadas posteriores ou a partir da rodada A, aumentando gradualmente sua participação.
O gráfico mostra claramente que os investimentos iniciais de Ilon foram associados à simpatia pela ideia ou pelos fundadores:
- 2003: Everdream - fundada pelo primo de Muse, Lyndon Reeve. Mais tarde, ele co-fundou a SolarCity.
- 2005: Game Trust - fundada por Adeo Ressi, companheiro de quarto de Mask na Universidade da Pensilvânia
- 2007: Mahalo - Jason Kalakanis encontra Musk através de amigos em comum, Adeo Ressi (UPenn e Game Trust) e David Sachs (PayPal)
- 2007: OneRiot - o irmão de Musk, Kimball Musk, era o CEO desta empresa.
- 2010: Halcyon Molecular - um investimento conjunto com Peter Thiel (PayPal)
- 2011: Stripe - um investimento conjunto com Peter Thiel e Max Levchin (PayPal)
- 2014: Deepmind e Vicarious - existem várias conexões de terceiro grau, mas Musk investe em IA para "acompanhar o que está acontecendo"
- 2015: NeuroVigil - nenhuma informação ou links visíveis
- 2016: The Boring Company - empresa pessoal
- 2017: Hyperloop - Musk inspirou esse movimento, lançando seu famoso White Paper sobre o assunto.
Musk investe no que sabe e com pessoas que conhece e confia. O resultado disso é que, graças a tal entendimento mútuo, ele pode ter uma influência maior em seus investimentos do que os mecanismos tradicionais de governo e controle oferecidos aos investidores. A reciprocidade funciona em ambas as direções, pois sua rede se uniu para apoiá-la, investindo em empresas Mask ou, como em 2010, emprestando dinheiro.
... para que o valor se torne mais do que os termos
As órbitas da SpaceX, Tesla e SolarCity se cruzam regularmente, com Musk sendo o Sol no centro dessa "mascaronomia". As empresas trocam livremente pessoal, investidores, tarefas ou clientes. A figura abaixo mostra algumas dessas relações cruzadas entre funcionários e investidores:
Musk deu um passo adiante, provocando a fusão da Tesla e SolarCity. A vantagem da sinergia e as economias de escala foram anunciadas por ele como o principal motivo da fusão, enquanto no primeiro ano foi planejado para receber um lucro de US $ 150 milhões, mas, na verdade, o objetivo era criar uma empresa verticalmente integrada em termos de processos de negócios, inovações e venda cruzada.
Você pode formalizar essa prática de Ilona. Daniel Gross traça um paralelo com o método japonês - "keiretsu" (um grupo de empresas aliadas com relações comerciais comuns).
A SpaceX adquiriu mais de US $ 255 milhões em títulos SolarCity como investimento corporativo. O modelo de negócios SolarCity exige pagamentos adiantados, enquanto a SpaceX possui principalmente grandes saldos em dinheiro de suas rodadas de financiamento ou contratos pré-pagos. Nesse contrato, a SpaceX conseguiu obter retornos atraentes e a SolarCity recebeu fluxos financeiros vitais. O próprio Musk investiu pessoalmente outros US $ 65 milhões em pró-forma, devendo-se notar que essa abordagem por si só é uma solução financeira inovadora.
A Boring Company, a empresa Mask mais recente, criada como um "hobby de túnel", teoricamente poderia oferecer benefícios para as empresas Mask existentes, principalmente o Hyperloop. Em maio de 2018, Musk anunciou que o primeiro túnel sob Los Angeles estava quase concluído.
3. Ele usa métodos criativos de financiamento ...
... do estado
No verão de 2015, segundo estimativas do LA Times, Tesla, SpaceX e SolarCity receberam US $ 4,9 bilhões em apoio do governo. Somente em 2015, o governo de Nevada prometeu US $ 1,3 bilhão em apoio fiscal à Tesla Gigafactory em seu estado. O governo do estado de Nova York forneceu um apoio semelhante de US $ 750 milhões para a construção da planta Buffalo SolarCity.
Embora se trate de benefícios fiscais, mas na verdade há um jogo mais sutil. Como Tesla e SolarCity são grandes atores no campo das energias renováveis, eles receberão dinheiro de qualquer maneira. Uma análise mais profunda da Electrek sobre os números do LA Times também indica que isso não é de forma alguma dinheiro gratuito, e as fábricas em Nevada e Nova York estão ligadas a KPIs significativos para investimentos em produtividade e infraestrutura, bem como a graves mecanismos de penalidade. .
O gráfico abaixo mostra o valor do LA Times de US $ 4,9 bilhões, distribuído entre os principais beneficiários desse apoio proposto pelo governo. Isso mostra que os consumidores realmente receberam cerca de 30% desses subsídios fiscais. Obviamente, as empresas Mask também se beneficiam dessas iniciativas, porque posicionam seus produtos de uma maneira mais atraente para os consumidores, mas isso não significa dinheiro de forma alguma.
10% desses subsídios também vieram dos concorrentes da Tesla em pagamentos de impostos por emissões diferentes de zero de veículos na Califórnia.
Os carros da Tesla são classificados como ZEV (Veículo de Emissão Zero), que permite não apenas não pagar esse imposto, mas também aumentar a receita e aumentar as margens devido à base de subsídios recebidos do Estado sem juros. Os gráficos abaixo mostram o efeito dos empréstimos ZEV ao longo de um período de quatro anos na receita e nos lucros da Tesla:
A SpaceX recebeu muito poucos subsídios em comparação com SolarCity e Tesla, mas seus maiores clientes são o governo dos EUA. O contrato de US $ 1,6 bilhão da NASA basicamente salvou a SpaceX da falência em 2008. Manter relacionamentos com agências federais é fundamental para o crescimento da SpaceX, pois esses contratos fornecem uma base financeira para os próximos anos.
... investir na terceirização
Nos últimos anos, Musk manteve uma política de apoio à inovação aberta. Ele organizou uma distribuição massiva de suas idéias na mídia e esta é uma maneira muito inteligente de terceirizar P&D mais barata e potencialmente mais rápida.
Em agosto de 2013, a Tesla lançou o Livro Branco chamado Hyperloop Alpha, detalhando a pesquisa e os conceitos iniciais de um modo de transporte potencialmente revolucionário. Foi um convite incondicional a outros empreendedores para tentar desenvolver essa idéia. Esse gesto benevolente capturou a imaginação do público e, em seguida, várias novas empresas surgiram com a ideia do Hyperloop.
Foi uma maneira inteligente de terceirizar a formação inicial do ecossistema Hyperloop, onde Tesla e / ou SolarCity poderiam ser facilmente usados. Também em janeiro de 2017, Musk investiu na Hyperloop Transportation Technologies, que agora lhe oferece a oportunidade de participar da empresa sem se envolver em seu desenvolvimento inicial.
Seguindo a abordagem Hyperloop, em 2014 a Tesla abriu todas as suas patentes. Novamente, este é um convite indireto para que outras pessoas façam pesquisa e desenvolvimento que ajudarão Tesla a economizar dinheiro com melhorias de longo prazo em seu ecossistema. O anúncio de 2014 ocorreu algumas semanas depois que a Toyota anunciou planos para produzir veículos com células de combustível de hidrogênio - de fato, o rival de Tesla em fornecimento de energia, declarando guerra aos formatos. , - Tesla — Gigafactory $5 .
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Tesla, SolarCity SpaceX , , , .
A poeira estelar que cercou a Máscara ao longo de sua carreira também pode levar ao fato de que ele pode começar a se considerar infalível. Os desafios de aceleração do Tesla Model 3 culminaram em um impasse incrivelmente hostil com os analistas de Wall Street em maio de 2018.
Musk, em seguida, entrou em uma disputa sem sentido com Warren Buffett sobre a existência de fossos na indústria de confeitaria - uma distração desnecessária que Mask não precisou se sobrecarregar em momentos críticos para Tesla. Todo esse incidente confirma o argumento de que está cercado de "sim-gente", o que leva ao efeito do "rei nu" e à perda de uma visão construtiva das coisas.