2008年的金融危机：因果

2008 , , 16- , . . , , « », « » « », , Financial Times . , . , . «» « »? «»? ? ?



. – , – , . « 2: »: « : CMO, CDO, SIV, MBS. , 75 , ».

, , , «», , . . , – , . . – « », «. », «The Greatest Trade Ever», «The Crisis of Crowding», «Models Behaving Badly», «A Colossal Failure of Common Sense».

, . – . , , . , , , , . , , . , , , , .

, , . , . , , . , , Quandl.com. , . , (CDS) , (CDO), Sifma.org.

, , , , , - .

, « », , . , , , .

15-30 ( ).

. – . . – . . , , , (, ), . , . , , . , , , , , , , .

-, , . , , , . , , , . , . Oliver Wyman 2009 , 20% 2008 .

, , , , , . , , , , , , , , , . .

, , , . , .

. , , , , , . , . , .

. , – (mortgage backed securities, MBS's), – , (collateralized mortgage obligations, CMO's), – (collateralized debt obligations, CDO's). , , , . , , , , . .

. ( , ), , , , , , . , , , , . – .


. 1. CDO

, , , . . , . . , , . , . , . , , ( ).


. 2.

, . , 2006 , , .


. 3.

. 2006 . , .

, , . , , . , . . , , , , . , , , , , , .


. 4.

. – , , — . . , 2004 2006 , , . . .


. 5.

, . 10000 , .


. 6. 10000

, ? . -, , , , , . -, , .

, . , .

, , .

, , , , , . « » – , , . , , , , , . .

, , . -, . -, , , , . , , , , . .

, , , . , . , . , .




– . .

2000 , «On Default Correlation: A Copula Function Approach», . , . , . , , , . . . :

Pr[T_A<1, T_B<1] = Φ₂ (Φ^-1(F_A(1)),Φ^-1(F_B(1)))

Φ^-1(F_A(1)) () F_A , . F_A(1) Pr[T_A<1, T_B<1] , A B , Φ₂ . , A B ( ) . , , , , , , , .

, , . , , , . , — . , ( ) . .

:

1. .
2. , .
3. , , , .

. , , : «, , . , [] . , , ». – , . , , .

, ( ), , . - , . , - , , , , , .

, . , : « , , ; , . , , , ». , , – .

, , . , – . , . .

– , . 2008 . , .

, , , . , , . , , . , , . .

- , , , , . .

, , , , . (credit default swaps, CDS`s), , , CDO, CDO. 2007-2008- , , , . 2008- 1000%.

CDS, .

, , , , . , , , 50%, 1000$. , 500$ 1000 . 500000$ (500$ * 1000), , , (1000$ * 1000 * 50%). , , , – 50$. $550000, – 500000$, 50000$.

, 50% ? , , , , 80% . 800000$, 250000$. , , .

, , , , 2008-. CDS, , , , , , . CDS, .


. 7. CDS

, CDS, , . CDS AIG. , AIG , , . , AIG . AIG, , AIG.

– - . ( ) 1970- 2008- . .

: . 1929 – .

, 1990- , , , – , , .

, 2000- , – , , , (CDO) (CDS).

, , 2004- SEC , .

, , .

(national financial condition index, NFCI).

NFCI , , – . , (, ), .


. 8.1. NFCI

– (margin debt). .


. 8.2.

, . - . , . , . , , . , (Margin Call). , .

- , , , ? , , -, , , . , , , , , . (deleveraging).

, , , , . . 2008- 2009- S&P 500 30%, 8%.


. 9. S&P 500

, , , AIG, , . Lehman Brothers, , , , , , . , , , . , .

, , Lehman Brothers « », , , , , . , Lehman Brothers, , , , . – . , , , , , . .

, . - , , 2010. , . , , , . , , 2012.

. . 2008- .

, , . , , - , – . , .

• : .
• , 2000-.
• , (. 4).
• (. 4).
• , (. 3).
• , , (. 2).
• MBS, CDO .
• (AAA) . .
• , , (. 1).
• - (. 8).
• , .
• , , ( ).
• NINJA , .
• .
• (CDS). (. 7).
  
• AIG.
• 17 2004 2006- (. 4).
• , .
• , (. 2).
• . , (. 5 6).
• , .
• , , .
• (-) .
• , , , (. 8).
• , , - .
• , , AIG (. 9).
• Lehman Brothers .
• CDS , , AIG.
• AIG , .
• . .
• .
• , .
• 8% (. 9).
• (TARP). AIG.
• AIG , CDS, .
• , CDS. .
• 2008- 30% (. 9).
• , , , .

, . , , . , , , , , , 2008-, . Financial Times, , .

– . 2008 . , , , Solvency II , -. – , , . , , .

, . , , . , , , , . - .

, , . , 2008 , , . , . , , . 1987-, , , 2010-. , .