Marinus van Reimersvale。 变了老婆 。 1539年，普拉多博物馆，马德里。我从2009年开始在德意志银行（Deutsche Bank）担任Java程序员（危机的后果，哈德森的奇迹，贫民窟的百万富翁，猪流感，马里博尔国家队的失败）。 在采访中，我得知我将从事AutobahnFX项目。
FX？ 国外兑换？ 我对外汇市场的了解与普通公民的了解没有不同。 房屋附近的拐角处有一个交换器，但由于买卖价格的差异，人们的视线在wit动。 在地铁车厢上挂着一个外汇办公室的广告：“您觉得有什么不同吗？” 你可以赚钱！” 报纸将投资银行描述为无所不能的投机者预测未来几年的汇率，或者说是一堆平庸的隆隆声震撼了全球经济。 好吧，我想，我们会在此过程中加以解决。
本文是我发现的内容的一部分，在一个系统上工作，然后在另一个系统上工作。 你为什么要读它？ 首先，这很有趣。 现代外汇市场是由许多独立参与者组成的复杂的分布式系统。 其次，如果您从事金融工作，则可以看到与其他市场的相似性，从债券市场到天气衍生品市场。 最后，第三，如果在下一次危机中某些投资银行再次倒闭，您将更容易阅读新闻界的汇报。
我们的计划是这样。 在本文中，我将告诉您外汇市场的运作方式，大型投资银行的作用，它们向客户提供的服务，他们的风险以及收入的方式。 在第二篇文章中，我们将讨论市场是否可以以不同的方式运作以及如果禁止银行开展这项业务会发生什么。 如果您熟悉术语“做市商”，“订单簿”，“市场风险”和“场外交易市场”，则可以直接转到第二篇文章。
客户和做市商
让我们从德国的Horns und Hooves AG公司开始一个关于外汇市场的故事，该公司在美国出售了一批牛角，现在希望将其部分美元收入转换为欧元。 没有比这更简单的了：只需与公司客户所在的银行联系即可。 如果“ Rogov”的出纳员使用电话，即使在21世纪这种情况也并不罕见，那么他和银行雇员之间就会进行这种对话：
-下午好，“号角”令人不安。 请给我十美元。
-Guten标签。 我们的价格是56–58。
-他们买了。 丹克·肖恩。
刚刚发生了什么？ 首先，客户说他有兴趣以欧元兑美元货币对交易一千万欧元。 交易规模通常以货币对中的第一种货币表示，并且通常暗含“百万”一词，因为严肃的生意不会以较小的金额进行交易。 请注意，客户没有警告他是否打算买卖欧元。
银行给出了两种报价：准备以56的价格在客户手中购买欧元，然后以58的价格将客户手中的欧元出售。与欧元兑换美元的数字56和58看起来很不寻常，因为我们都知道欧元/美元汇率更有可能比五十美元接近统一。 好吧，这不是全部汇率，而只是其中一部分。 如果今天早上欧元兑美元的汇率是1.09加上或减去韧皮鞋，那么在每次谈话中都没有断言的话，称数字（大数字）为1.09。 所有专业人员都已经在研究该主题。 足以说出小数点后的第三位和第四位，称为点
1 （点）。 因此，报价56-58表示银行愿意以1.09 56的价格购买欧元，并以1.09 58的价格出售欧元。
最后，客户告知他的决定：他以1.09 58的价格从银行购买了1000万欧元，也就是说，他向银行支付了10,958,000美元，并获得了10,000,000欧元的回报。 从理论上讲，客户可以说“卖出”并完成一项反向交易：向银行支付10,000,000欧元并获得10,956,000美元。 您可以完全放弃交易，喃喃自语“完全大胆地无礼”并挂断电话。
您可能已经注意到，客户和银行均未提及结算日期。 通常，买卖双方今天确定汇率，帐户中的货币移动发生在第二个工作日。 此“默认”结算日期称为现货日期或简称为现货
2 。 因此，将在即期结算的交易称为即期交易。 原则上，客户可能会要求在方便的其他任何一天还款，但这不是现货交易，而是远期交易，我们将在下一次讨论。
多一点术语。 银行购买欧元的汇率为1.09 56，称为买入价。 1.09 58的卖出价称为要价。 它们之间的差异0.00 02或2点，称为点差。 买卖汇率的算术平均值1.09 57被称为中价（mid）或中价（mid rate）。
给客户提供两种货币或其他资产两种报价的金融公司称为做市商，因为它实际上是在定价。 在文献中发现的另外两个术语是做市商的同义词，即交易商和流动性提供者。 做市商不一定是银行，尽管外汇市场上10个最大的做市商中有8个是真正的国际投资银行。 前三名分别占摩根大通，德意志银行和花旗银行（
Eur19 ）的市场份额的四分之一。
做市商的利润是买卖价格之间的差额。 可以很容易地计算出，如果一家银行以58的价格向一个客户出售了1000万欧元，然后又从另一个客户那里购买了56欧元，那么，由于汇率的差异，他赚了10,000,000⋅（（1.09 58-1.09 56）= 2,000美元。
他们有时会问我银行是否可以出售欧元，而欧元目前没有。 正如“ Prostokvashino”英雄梦dream以求的那样，是否有可能先出售不必要的东西，然后才购买不必要的东西？ 是的，可以保留并在一定程度上做到这一点。 众所周知，通常在第二个工作日而不是立即进行外汇交易结算。 因此，一家银行可以从零余额开始，将欧元卖给一个它没有的客户，然后再从另一个客户那里购买欧元。
到目前为止看起来还不是很复杂，对吗？ 我们都已经看到交换者显示欧元和美元汇率的次数如此之多，以至于街上的任何随机人士都可以轻松地解释您可以以什么汇率购买美元以及以什么价格出售。 如果银行本质上像一个大型交换器，那么有什么大不了的呢？ 要购买便宜的东西，卖出更贵的东西，可以赚取点差-一个五岁的孩子也可以解决这个问题。 在一定的抽象水平上，这是正确的，但是有细微差别。
市场风险管理
简单优雅的做市商策略会出什么问题？ 答案是平庸的：市场的意外变动不仅会使它失去利润，而且还会造成亏损。 由于市场价格变化而亏损的能力称为市场风险。
假设您是做市商。 您以1.09 58的价格向Horns und Hoofs AG出售了1000万欧元，现在您正在等待下一个客户向您出售56欧元。但是这个第二个客户去吃了午饭，因此，正如交易员所说，您正处于“待命状态” ”。 消息中突然出现一条消息：欧洲中央银行（ECB）正在缩减量化宽松计划。 当您试图弄清楚它是什么时，市场已经做出了反应：其他银行将其客户的报价称为86-88，这比以前高出30个点。 从午餐回来时，第二个客户永远不会卖给您56欧元，您必须至少给他86欧元的价格，这样他才不会被竞争对手抢走。 结果如何？ 您以86买入1000万，以58卖出。恭喜，您损失了$ 28,000。 尝试不再这样做。
做市商如何保护自己免受损失？ 第一个也是最明显的解决方案是扩大买入和卖出价格之间的价差。 如果您提供的“ Horns”价差不是2点子（56-58），而是62点子（26-88），那么即使以30点子移动市场，也可以通过在88点卖出并在87点买入来赚取$ 1,000。对于做市商而言，不幸的是，客户并不真正喜欢价差较大，如果条件更好，他们很乐意离开竞争对手。
第二种选择是使您的价格对销售客户更具吸引力。 如果您仅以58的价格出售，那么即使市场中间价仍为57，您也可以很好地为下一个客户提供56.5-58.5的报价。此报价被称为偏斜。 有什么意义？ 56.5的购买价格变得更加有利可图，如果客户同时与几个做市商进行沟通，那么他更有可能将欧元卖给您。 您将摆脱风险，赢得1,500美元。 这还不到2000美元的全价差，而且还不错。 另一方面，58.5的销售价格变得更糟，因此您想吓the客户，这样他绝不会从您那里购买欧元，从而增加了您的风险。
最后，第三种方法是“关闭”银行间市场的头寸。 银行不仅为客户定价，而且为彼此定价。 您可以打电话给另一个做市商，从他那里得到价差较小的报价，例如56.0-57.5，然后以57.5的价格购买所需的1000万欧元。 因此，您获利500美元。
细心的读者会注意到，报价56.0-57.5相对于中间价格57向左倾斜。显然，第二个做市商最近从他的客户那里购买了欧元，现在使用的是策略2，也就是说，他正试图推动您达成交易，这将帮助他摆脱困境。 因此，两个做市商可以进行交易，让双方都获利。
通过组合所有三种方法（点差管理，鼓励客户减少风险交易，关闭市场头寸），做市商可以在可接受的风险水平上或多或少地稳定赚取一分钱。 这笔钱并不能保证，每笔特定交易都可能导致亏损，但您仍然可以长途赚钱。 始终牢记当前的头寸，可以增加多少，在市场上平仓将花费多少，客户在不久的将来可能会转向，他们通常的交易方向，是否应该给出斜角价格，价差是合理的，就足够了考虑到当前市场的动荡，是否预计欧洲央行行长会在15分钟内举行新闻发布会，欧元兑美元和欧元兑英镑的头寸之间是否存在相关性，以及其他一些琐碎的事。
如果您正在考虑是否有可能将这项工作的至少一部分转移到计算机上，那么您的想法就正确了。
银行间市场
让我们看看计算机在需要关闭市场头寸时如何帮助银行之间进行交易。 具有自动银行间交易的两个最大平台是
电子经纪服务（EBS）和
路透社匹配 。 两种平台都遵循相似的原理，它们的市场份额大致相等[
Gol19 ]。 从历史上看，一些货币对在EBS上交易更多，而另一些在路透社上交易。 我将进一步讨论EBS，因为大多数欧元兑美元交易都在该处进行。
EBS平台上的所有交易均通过中央限价订单簿（CLOB）进行，或者如俄语用户所说，通过“玻璃杯”进行。 任何公司都可以使用其应用程序或API发送其限价单（限价单）。 为此，您需要指定三个参数：交易方向（购买或出售），规模和所需汇率。 例如，“我将以1.09 56 5或更低的价格购买一百万”或“我将以1.09 57 5或更高的价格出售一百万”。 另外，您随时可以取消应用程序或更改大小和费率。
EBS服务器收集订单，并以所需价格进行组织（采购订单-降序，销售订单-升序），并向所有投标人发送摘要，如表1所示。
表1：欧元兑美元货币对的申请书
请注意，申请书是匿名的。 除了EBS和应用程序的发送者之外，没有人知道神秘的陌生人愿意以1.09 57 5的价格出售200万欧元。甚至无法确定，我们看到来自两个不同市场参与者的200万或200万欧元的两个应用程序。
以56.5的价格进行购买的最佳出价和以57.5的价格进行出售的最佳出价形成市场价差（也称为最佳出价/要约，BBO）。 与做市商的双向报价不同，这两个价格可能来自两个不同的交易对手，但这并不重要。 对我们来说，似乎有人给我们报价56.5-57.5，点差为1点。
例如，要卖出100万欧元，我们可以发送一个应用程序“我将以1.09 56 5或更高的价格卖出100万欧元。” 系统将计算出我们的新应用程序可以与现有客户应用程序进行匹配（匹配），并自动记录我们之间的交易。
为了有机会在此时此地进行交易，我们将为买方提供折扣：我们将以56.5出售欧元，而中间汇率为57.0，即稍微便宜一些。 如果交易规模为100万美元，这将使我们花费1,000,000⋅（1.09 56 5-1.09 57 0）= -50美元。 在交易员的行话中，这被称为交叉点差或支付点差。 严格来说，我们将只支付总价差56.5-57.5的一半，但他们更经常说“支付价差”。
让我们回到当我们想购买1000万欧元时平仓的例子。 我们将无法以1点的窄幅价差达成同样有利的交易，因为您只能以57.5的价格购买200万，而不是10。剩余的800万将使我们付出更多。 我们将向EBS发送请求“我将以1.09 58 0或更便宜的价格购买1000万”。 由于几家公司已经表示愿意以这种价格出售产品，因此EBS将开始与他们合并我们的应用程序，在申请书中上下移动。 因此，我们将以57.5的价格购买200万，然后以57.6的价格再购买3，以57.7的价格购买5。 表2显示了我们购买1000万后的订单状态。
表2：执行应用程序后的表1中的订单簿：“以1.09 58 0或更低的价格购买1000万个”
有趣的是，我们刚刚通过交易改变了市场。 最初，最高的两个买入和卖出价给出了56.5-57.5的价格，中间价格为57.0。 现在，价格为56.5-57.7的订单处于第一水平，中价为57.1。
但这还不是全部。 交易之后，EBS将立即向所有投标人发送更新的订单簿和有关最近交易的匿名信息（“三笔交易刚刚通过，汇率分别为1.09 57 5、57.6和57.7”）。 将订单簿中的更改与交易进行比较，其余人员很快就会发现有人急于购买欧元，以至于他不愿意支付价差并立即“吃”两个等级的购买订单。 他知道重要的事情吗？ 有人可能会决定公平汇率已经增长，并在上面重新安排其应用。 例如，以56.5的价格要求100万的买家将把价格提高0.2点，达到56.7。 市场价差将再次为1点（56.7-57.7），但与增长的中间价57.2相同。 这就是市场看不见的手的工作方式：活跃的买主提高了市场价格。
让我们计算一下我们的购买成本。 加权平均购买率是（2-57.5 + 3-57.6 + 5-57.7）10 = 57.63点。 我们再次支付了剩余的价差，以比中间价1.09 57 0高的价格购买了欧元。它的价格为10,000,000⋅（（1,09 57 0-1,09 57 63）= -630美元，即每百万美元63美元。 另一方面，我们以58.0的价格将欧元卖给客户，因此我们的利润将为10,000,000⋅（（1.09 58 0-1.09 57 63）= 370美元。
是否有可能以某种方式扭转局势，使价差不是由我们而是由其他人支付？ 没问题 为此，我们需要加入等待“轮到我，以1.09 56 5或更便宜的价格购买一千万”的要求，加入客户群。 表3中的申请书将显示出来。
表3：发送申请后，表1中的订单簿“我将以1.09 56 5或更便宜的价格购买一千万”
它仍然需要等待一点，直到活跃的卖方进入市场，准备支付价差并以56.5的价格出售欧元。 当平台开始编译应用程序时，前100万将分配给与56.5之前的应用程序保持一致的用户，但接下来的数百万将全部交给我们。 如果我们设法以56.5的价格卖出全部1000万，那么我们将获得10,000,000⋅（1.09 57 0-1.09 56 5）= 500美元，即每百万美元50美元。
“提交申请并等待”的被动策略的缺点是执行时间完全不确定。 准备好以56.5的速度进行交易的卖方可以在10毫秒内出现，在一分钟内出现，并且永远不会出现。 让我提醒您，我们进入市场是为了弥补以58.0美元的价格向客户出售欧元的风险。 如果我们等待太久才能执行56.5的采购订单，我们可以轻松地等待欧洲央行新闻发布会和30点的涨幅。 了解到我们仅用630美元就可以摆脱风险，却决定节省更多的资金，这真是非常令人失望。 因此，您需要权衡所节省的点差和每次执行限价单的风险。
信用风险与市场细分
建立在投标书基础上的计算机化市场看起来很有希望。所有市场参与者，而不仅仅是选定的做市商，都可以发送其申请。可以预期，卖方之间的竞争将降低销售请求中的价格，而买方之间的竞争将提高购买申请中的价格。结果，至少对于小额交易而言，市场价差将变窄，并且对于许多公司而言，通过EBS而不是通过做市商完成交易将更加有利可图。不幸的是，这并不是那么简单。EBS和路透社致力于经纪人（即中介人）模型的研究。当EBS系统将买方和卖方（例如，德意志银行和摩根大通）的应用程序结合在一起时，这些公司之间就会发生双向交易。交易平台的公司所有者的角色类似于房地产经纪人的工作：帮助买卖双方找到彼此，向他们收取少量服务佣金，但在任何情况下都不能成为合同的当事方。用经济学家的话来说，信用风险在于卖方和买方。什么是信用风险？假设像上面的示例一样，我们以57.63的平均价格购买了1000万的EBS。为了简单起见，假设所有10个都是从单个卖方购买的。我们希望在第二个工作日我们将从卖方那里获得1000万欧元，并立即将其转让给我们的客户“ Horns und hooves AG”。客户将向我们支付10,958,000美元，我们将向卖方支付EBS 10,957,630美元。总计，我们用欧元支付的金额将崩溃为零，我们将获得370美元的利润。如果使用EBS的卖方破产了，那么我们将有麻烦。以新的市场汇率，我们仍然需要1000万欧元才能从市场上购买。如果市场汇率变化不大或没有下降，那是很好的。如果市场汇率大幅上涨，那么我们将不得不以超过1.09 58的价格购买欧元，并弥补损失。看来我们做对了一切，几乎可以为自己赚钱，但是卖方出乎意料的违约使我们陷入了亏损。如您所见，信用风险不是开玩笑。在两家公司开始相互交易之前，他们将必须签署一份双边协议，评估彼此的信誉，必要时就抵押品达成一致并设定限额（“与X公司的交易额不超过10亿美元”），并将所有这些情况报告给EBS。如果卖方和买方没有完成所有这些官僚机构，系统将永远不会使卖方的申请与买方的申请协调一致。这产生了一个有趣的结果：不同的EBS客户可以同时查看哪些限价订单发送者，而谁可以与其交易，则可以同时查看订单的不同条件。事实证明，如果我们示例中的“ Horns and Hooves AG”仅与德意志银行合作，则连接到EBS没有任何意义。无论如何，他们只会看到相同德意志的应用程序，仅此而已。这甚至很奇怪：尽管订单簿是匿名的，但霍恩还是特别会知道德意志银行的交易方式，因为他们看不到其他任何订单。为了防止这种情况的发生，EBS要求每个新成员与15个最大的交易商中的至少5个达成双边协议[ CME19 ]。显然，只有相当大的公司或基金才能负担得起与EBS的连接。外汇市场分为两个部分：银行间交易市场和银行客户市场，在银行间交易市场中，银行-交易商在一个集中的订单簿中相互进行交易。客户市场自动化
在本文的开头，我们已经了解了客户如何通过电话与银行进行交易。直到00年代初，这是唯一需要至少两名银行员工参与的方式。这是一位销售经理，他也是销售人员，可以与客户交谈，而贸易商则可以进行价格管理和风险管理。在听完客户的要求（“欧元，10”）之后，销售不得不向负责该货币对的交易员大喊。作为回应，他大喊“ 56-58”，销售大喊“购买”或做出适当的手势，交易者开始思考如何应对风险。这样的模型不能很好地扩展。为了向更多客户提供服务，您需要雇用更多高薪销售人员和交易员。同时，他们大部分时间会回复标准的小询问。最好给客户一个应用程序，让他可以立即查看几十种货币对的报价，甚至不用手机。一旦客户喜欢这个价格或那个价格，他双击鼠标，交易将被认为是完美的。您不再需要致电银行索要当前的市场汇率或购买10,000欧元的董事出差。称为单交易平台的此类应用程序示例包括JPMorgan的Execute和德意志银行的AutobahnFX。当然，这些平台上的定价是自动的，交易者不需要花费一个工作日来从键盘上驱动双向报价。相反，他使用一个程序从EBS，路透社和其他来源收集市场数据，并计算可以显示给特定客户的买卖价格。有关当前头寸的信息也被输入到定价系统的输入中，它可以自行决定何时发布向左或向右倾斜的价格。如果交易者正确地调整了系统的参数，那么它将从例程中卸载它，并使您能够集中精力处理非标准（例如，太大）的请求。如果客户想要比较五个做市商的报价并选择最佳做市商该怎么办？最直接的选择是在计算机上安装来自五家银行的五个交易程序，并尝试在大型显示器上安装所有打开的窗口。技术上更先进的方法是使用流动性聚合工具之一的服务，或者换句话说，使用多交易平台，例如360T或FXAll。这些公司已投资与所有主要银行进行技术集成，现在提供了自己的交易程序，该程序实现了“一个窗口”的原则。想要从Deutsche或JPMorgan获得报价都没关系-您将在同一熟悉的程序中进行报价。为此，聚合服务商会要求您与之交易的银行收取少量佣金。长期以来，自动化已经达到了无需人工干预即可完成交易的阶段。买卖决定可以由客户的交易算法决定。报价请求直接或通过流动性汇总服务器到达做市商。买入和卖出价格由做市商的定价系统发布，该系统在此之前从EBS和路透社服务器接收市场信息。当客户进行交易时，风险管理系统本身可以决定进入市场，并向EBS发送限价请求。从奥克兰的星期一早上到纽约的星期五晚上，全球分布式系统每天24小时运行。场外交易市场
总结中期结果。外汇市场由做市商，其客户以及银行间市场平台和流动性汇总商等中介机构组成。请注意，在外汇市场上，没有一个每个人都想购买或出售货币的交易平台。这种市场称为场外交易（OTC）。根据我的经验，我知道场外交易市场的概念可能与众不同。对于一个没有经验的人，金融市场主要是所有商人聚集的证券交易所，就像登月船上的邓诺的驳船一样。我没有立即意识到，市场可以在参与者之间的双边协议的基础上很好地运作，参与者无需将所有东西组装在一栋建筑物中，或者就21世纪而言，不需要连接到单个交易系统。因此，与任何在市中心设有圆柱的混凝土建筑物相比，外汇市场更可能是连接做市商与客户以及彼此之间的沟通渠道。您可以进行实验：用Google照片拍摄纽约证券交易所（New York Stock Exchange，NYSE）或芝加哥商业交易所（CME），然后输入搜索引擎“ Foreign Exchange”。但是，存在货币兑换，在包括俄罗斯在内的某些国家，货币兑换占交易的很大一部分。因此，让我们弄清楚它们是如何工作的。交易所和中央交易对手
交易所的运作类似于我们之前讨论的银行间市场平台的工作。通常，交易所维护一个集中的订单簿，并且每个投标人都可以发送限价订单来买卖。我们眼中的这样一个市场的例子是莫斯科交易所的货币市场。任何人都可以与经纪人签署协议，该经纪人将把他连接到莫斯科交易所，以与尊敬的先生们相同的“杯子”完成交易，并提交数百万份申请。交易所市场的一个重要区别在于交易完成后会发生什么。众所周知，仅仅一本投标书不足以让所有市场参与者与所有人进行交易。我们需要一种机制，该机制可以使每个人都不必在交易之前检查每个交易对手的偿付能力，并且即使在其中一个参与者破产的情况下，也可以确保交易的执行。有这样一种机制-这些是与中央对手方（中央清算对手方，CCP）的交易。特别是，我可以打开一个交易终端，并以73的汇率向交易所发送购买1000欧元卢布的申请。当交易所计算机将我的申请与德意志银行的出售申请进行转换时，将发生两笔交易：我和交易所之间和交易所之间的联系。交易所将成为监控交易执行的中央交易对手。德意志永远不会知道向谁出售欧元，也不需要询问我的信任度。如果我没有履行我的义务，德意志不会注意到这一点，因为他是与交易所而不是与我达成交易的。为了即使在其中一位参与者违约的情况下也要进行交易结算，交易所从所有人那里收取保证金。在明天以73的汇率购买1,000欧元之前，我今天必须在我的帐户中至少存入10,000卢布。如果明天我忘记或无法将剩余的63,000卢布转入交易所，交易所将使用我的担保。德意志银行明天将向交易所转帐1,000欧元。该交易所将以新的市场价格出售它们，该市场价格可以高于或低于昨天的73。假设欧元的价格下跌至71，然后该交易所将获得71,000卢布。交易所将从我的担保范围中提取缺失的2,000，并将全部金额（即73,000卢布）转移至德意志银行。如您所见，如果欧元的跌幅不超过10卢布，那么我的保证将足以使交易所履行与德意志银行达成的部分交易，并且不会造成损失。因此，交易所可以创建一个市场，其中所有参与者都是平等的，每个人都可以与每个人进行交易。投标书可帮助买卖双方找到彼此，与中央交易对手的交易消除了信用风险。奇怪的是，货币兑换尚未在全球范围内进行，大多数交易仍在场外交易市场中进行。结论
外汇市场是一个场外交易市场，其中大型银行向客户提供双边报价和要价。这些银行称为做市商或交易商。做市商的利润是买入和卖出价格之差，但是这种利润要承受市场风险。与客户达成交易后，做市商既可以等待下一个客户（利润更高，风险更高），又可以在银行间市场上平仓（利润更低，风险更低）。银行间交易由诸如EBS和路透社之类的中介公司自动化。他们的平台保留限价订单簿，以将买卖双方联系在一起。这些平台无法为所有人提供贸易，只有大公司才能与他们建立联系。其余的直接使用一个交易商的平台或通过流动性集合商使用做市商的服务。与中央对手方进行交易可以为所有人进行交易创造条件，但到目前为止，这种情况并非在所有地方都发生。到现在为止，我们只对市场机制感兴趣，而对高度哲学问题不感兴趣。在下一篇文章中，我将告诉您做市商发挥哪些有用的功能，以及为什么他们可以从交易所中赢得竞争。进一步阅读
强烈推荐前德意志银行外汇交易经理 Kevin Rogers [ Rod16 ] 所著。罗杰斯先生发现了90年代初期的电话市场和00年代的数字革命。据我所记得，书中没有一个简单的公式，但是有很多生活中的例子和故事。作者不仅写了关于外汇市场的文章，还写了金融的其他方面的文章，包括俄罗斯1998年的违约。许多关于金融的书都讨论了投标书和股票交易的机制。例如，请参见赫尔教科书的第一章[ Hul15，ch。1-2]。中央对手方在降低信用风险中的作用可以在[ DGP15 ]中找到。免责声明
本文作者的观点可能与德意志银行的官方立场不一致。文章不是任何服务的要约或广告。提及第三方并不意味着赞同或反对。作者和德意志银行（Deutsche Bank）提醒您，金融市场交易具有风险，对您的个人投资决定可能造成的不利后果不承担任何责任。参考文献
[CME19]芝商所集团。EBS市场参与者资格标准。2019。[DGP15] Dietrich Domanski，Leonardo Gambacorta和Cristina Picillo。“中央结算：趋势和当前问题”。载于：《BIS季度评论》（2015年12月），第pp 59–76。[Eur19]欧洲货币。欧洲货币外汇2019年调查结果已发布。新闻稿。2019。[Gol19]维克多·戈洛夫琴科。FXSpotStream，CBOE和LMAX交易所获得eFX市场份额。2019。[Hul15] John C Hull。期权，期货和其他衍生产品。第9版。皮尔逊（Pearson），2015年。ISBN：9780133456318。[Rod16]凯文·罗杰斯。他们为什么不大喊大叫？：银行家的变革故事，计算机和永续危机。兰登书屋，2016年。国际标准书号（ISBN）：9781473535633。注意事项
1.曾经在莫斯科德意志银行的办公桌上找到自己，我听到了美丽的术语“ pipki”。2.有几个例外，包括当现货日期在下一个工作日时的一美元兑卢布。Wikipedia上的详细信息。