数字货币市场还太年轻，因此，立法领域还没有形成，可以说是温和的。 更具体地说，在国际层面上，加密货币行业距离结构化监管还相距太远。
但是，金融监管机构已经在制定第一个立法，以帮助使这个市场更加稳定和安全。 2019年4月，美国证券交易委员会（SEC）发布了详细指南，市场参与者可以通过该指南确定数字资产的出售或配售是否是证券交易。 因此，让我们依次讨论所有内容。
SEC知识库
在SEC的监督下运作的创新与金融技术战略中心（FinHub）的专家已经
发布了相当多的分析知识库。 根据这些数据，您可以了解特定令牌是否适合“证券”类别。 为了了解资产是否受美国联邦证券法的监管，了解这一点很重要。
同一天，公司财务部门的专家与本指南一起发表了
一封有趣的
信 。 它指的是根据1933年《证券法》和1934年《交易法》不受注册和扣押的数字资产。
值得注意的是，这封信与框架计划相结合，表明美国区块链技术和数字经济领域的监管框架正在开始发生变化。 美国主要监管机构的员工似乎准备拒绝将某些类型的数字资产注册为证券。
当然，这可以称为行业的“解冻”，但是总的来说，所发生的事情仅适用于有限数量的区块链项目。 但是无论如何，我们还是决定向读者公开这个话题-SEC施加的限制将不可避免地影响整个区块链行业，委员会的领导必须能够正确理解和阅读。
什么是框架计划？
首先，我们回想起2018年11月，公司财务部负责人William Hinman宣布其部门将发布以易于理解的语言编写的指南。 FinHub部门的新发展是一个非常有用的分析工具，您可以使用它来评估联邦法律在证券领域对特定数字资产的出售或配售的适用性。
在该计划中，员工解释自己对投资合同分析应如何影响数字资产运营的看法。 该分析最初是在1964年的SEC诉WJ Howey Co案中提出的，并由美国最高法院进行了审查。 当时，开发了一种特殊的公式（所谓的豪伊检验），据此可以解释投资合同。 为了使任何行为被确认为证券交易，必须满足三个条件：
- 投资钱。
- 资金应投资于普通企业。
- 之后，投资者应期望获得合理的利润。
为了使监管机构能够确认订立投资合同的事实，从而确认与证券的交易，必须遵守Howie公式中的上述所有三个要点。 基于此，我们可以得出结论，通常，数字资产的放置大部分只属于前两点，而与第三点匹配则是决定这些资产性质的决定性论点。
货币投资
重要的是要理解，判例法非常清楚地体现了框架计划所反映的原则。 它说，Howie检验不仅适用于国家提供的资金，即本国货币。 所有其他形式的货币表达，包括加密货币（
BTC ，
ETH ，
XRP等），以及非货币报酬（为发行人提供的广告服务，各种“赏金计划”等）也都属于此定义。
一般企业
关于Howie测试的第二段，框架计划指出：1）通常，对数字资产的投资暗指一家普通企业，并且2）证券交易委员会不认为普通企业是投资合同的单独组成部分。
合理的利润预期
为了了解此行动或该行动是否属于本款范围，有必要比较一些因素：
- 数字资产赋予其所有者部分公司收入或从企业总资本增加中获利的权利。
- 可以在二级市场上出售或转让数字资产，或者假定将来有这样的机会。
值得注意的是，该框架计划意味着，如果进一步激发投资者使用数字资产（作为服务或商品的付款）的意愿，那么这将降低其遵守本条款的可能性。
此外，分析框架还定义了其他细微差别，在确定是否出售数字资产供客户消费或使用时，必须考虑这些细微差别：
- 所有者可以随时有机会将数字资产用于其预期目的（出售，转让或支付任何费用）。
- 数字资产结构的开发和实施考虑了用户的需求。
- 数字资产的增长前景应受到限制。
其他各方的努力
如您所知，数字资产的主要特征之一就是分散化。 这就是为什么很难理解是否会从其他政党那里获取利益，更重要的是，解释“其他政党”这一概念的必要性有多大。 在这方面，框架计划指出以下内容：
如果第三方的发起人，发起人，第三方或关联组织（每个人都是“积极参与者”或“ AU”）做出了影响企业成功的重要管理工作，并且投资者合理地期望从这些工作中获利，则意味着合规豪伊测验的第三段。
另外，该分析工具提供了许多因素，通过这些因素可以确定要素“其他方的努力”的存在。 让我们仔细看看它们：
- 活跃的网络成员必须履行许多重要的管理任务和职责。 这不应落在一个没有联系的，零散的社区的肩膀上。
- 积极的参与者必须保持数字资产的流动性。
- 活跃的参与者在区块链网络或数字资产的发展中起着关键作用。
就是说，基于以上所述，可以得出结论，尽管所有观点都不能确定，但它们的存在越大，最终买方越有可能被迫依赖其他各方的努力。
柔韧性
重要的是要理解，SEC公司财务部门的代表提请注意该计划不是一个固定的事实。 这意味着，随着时间的流逝，考虑到数字资产的使用，放置和出售方法，其规则可能会发生变化。 此外，框架计划还包括提供修订数字资产状态的条款。 例如，由于它对应于Howie测试的所有三个点，因此以前被放置为安全性，但是将来由于某些原因它可能会失去此状态。
交钥匙喷气机故障证明
这封信清楚地描述了如何根据“ 1933年证券法”进行数字资产的出售和出售而无需注册。
因此，TurnKey Jet是一家包机航空公司，其专家为他们的客户开发了一个特殊的平台，您可以在其中购买TKJ品牌的代币。 随后，使用此数字资产，您可以购买公司的包机机票。
- TKJ代币汇率不变，始终等于1美元。
- 排放-无限制。
- 令牌的权利转移仅在公司平台的框架内进行。
- 对于TKJ令牌，只能购买公司服务。
TKJ专家认为，引入数字资产将有助于加快付款处理速度，从而改善服务质量。
在决定不采取行动之前，FinHub专家会密切关注以下几个因素。 这些功能将TKJ代币的放置与那些作为投资合同放置的数字资产区分开来。
FinHub对不需要注册为证券的数字资产的要求是：
- 出售代币将筹集的资金将不会用于开发自己的平台。
- TKJ的数字资产将立即用于其预定目的（用于支付公司的服务）。
- TKJ必须限制将数字资产转移到其自身平台的能力。
- TKJ代币将以每枚代币1美元的固定价格专门出售。
- TKJ只能在折扣价下且在没有法院清算公司数字资产的情况下，才能以折扣价赎回自己的代币。
- TKJ应该在市场上推广自己的代币，重点是其功能，而不是提高其价格的前景。
值得注意的是，FinHub专家的这种职位并非由美国主要金融监管机构强制执行。 但是，借助它的帮助，您可以了解数字资产的放置和出售的细微差别，根据证券法，这些数字资产无需强制注册。
监管影响
总体而言，关于TKJ的框架和不采取行动的信与先前的SEC准则没有显着不同。 但值得注意的是，您可以从这些分析工具中获得有关在分析过程中考虑的因素的更多信息。
该框架计划回答了市场参与者有关使用数字资产进行某些运营的可行性的问题。 还值得理解的是，以上准则可能会随着时间的流逝而改变或有所不同。 因此，参与数字资产配售的第三方和发行人仅需密切监视法律框架的发展并仔细分析具体因素。 这将有助于避免将来发生诉讼，并避免浪费大量时间和金钱。